橡胶月报：筑底成功 胶价或维持震荡反弹

国信期货橡胶月报 橡胶筑底成功胶价或维持震荡反弹 2023年7月30日 主要结论 分析师：范春华 从业资格号：F0254133投资咨询号：Z0000629电话：0755-23510056 邮箱：15048@guosen.com.cn 供应端：国内外产区原料迎来进一步上量，新胶供应存放大预期，对胶价形成偏空压制；但从国内现货库存来看，主要港口橡胶库存迎来去库拐点，原料库存压力略有缓解，轮胎厂家成品库存也呈现持续降低的迹象。合成橡胶期货、期权已经上市，合成橡胶原料丁二烯受原油价格影响较大，目前国际油价受到产油国减产政策提振呈现强势反弹局面，合成橡胶走势或因丁二烯原料价格支撑而持续反弹。 需求端：我国下游轮胎企业开工率持续维持在较高水平。今年上半年我国汽 车产销量、重卡销量、轮胎产量及出口量同比去年均表现较好。6月我国汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，环比分别增长9.8%和10.1%，同比分别增长2.5%和4.8%；1-6月汽车累计产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%。今年6月份，我国重卡市场约销售7.4万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比5月份下滑4.4%，比上年同期的5.5万辆增长34%，净增加约1.9万辆。这是今年市场继2月份以来的第5个月同比增长。今年1-6月，重卡市场累计销售47.6万辆，同比上涨25%。据国家统计局公布的数据显示，2023年6月中国橡胶轮胎外胎产量为8577.2万条，同比增加11.4%。1-6月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增13.9%至4.75471亿条。据海关总署发布的数据显示，中国轮胎出口在2023年6月及上半年实现了强劲增长。 技术面，11000-12000元/吨区间基本确认是今年全乳橡胶RU期货价格的底部，RU2309后市或维持震荡反弹，可以偏多思路操作为主。合成橡胶BR2401在10000元/吨附近或有强支撑，后市可能震荡走强为主。 独立性申明： 第一部分白糖篇 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 7月份以全乳为代表的浅色胶和以混合胶为代表的深色胶价格走势呈现明显分化，核心在于潜在收储政策出台的预期支撑与现实基本面偏弱的矛盾。7月份沪胶主力合约重心整体上移，宏观政策向好、收储预期以及仓单库存偏低等因素支撑全乳RU胶价重心整体跟随盘面上扬运行；但从现货基本面来看，国内青岛天然橡胶现货库存仍处于偏高水平，同时下游轮胎企业开工率保持稳定，整体对于橡胶维持刚需采买，原料需求缺乏提升驱动，因此深色胶缺乏利好支撑，导致混合胶价格呈现偏弱形态。 图：沪胶主力合约走势 数据来源：博易大师国信期货 二、产业结构分析 1、上游 截至7月28日，上海全乳胶均价12022.5元/吨，较6月均价上涨283.21元/吨，涨幅2.41%。山东 STR20#混合月均价10525.00元/吨，较6月均价整体小跌51.19元/吨，跌幅0.48%。今年海南物候正常，产区维持增产。4月份部分民营工厂已经开始生产。进入7月份，受台风天气等因素影响，海南产区生产受到一定扰动，但整体开割生产表现正常，产区胶水产量维持上升态势，且伴随部分下游终端工厂刚需补货意向提升，民营加工厂采购意向表现尚可，原料收购价格先跌后涨，重心环比下行为主。截止到7 月28日，海南产区制浓乳胶水收购价格参考在10600元/吨，较上月下跌500元/吨。从生产胶种来看， 交割品全乳胶存在加工利润；同时浓乳市场弱势运行，当地浓乳厂开工不连续，对胶水分流有限。截至7 月28日，原料胶水收购价格参考10500-11000元/吨，较6月30日小跌100元/吨；胶块收购价格参考 9400-9800元/吨，较6月30日下跌150元/吨。进入7月整体来看泰国方面整体维持生产放量趋势， 原料胶水价格月内逐步下行，但当前泰国仍处于雨季，大量降雨对生产仍存在一定扰动，胶水上量表现仍待进一步改善，同时由于缺乏利润，加工厂生产积极性表现一般。截止到7月28日，泰国合艾胶水月均收购价格在42.79泰铢/公斤，环比上月下跌1.90%。 图：天然橡胶现货价格 天然橡胶生产国协会ANRPC：全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积进行核算，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积，计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大。但是2020年受疫情及干旱、降雨等天气因素影响，全球天然橡胶总体出现减产。2021年、2022年新增边际产量呈现下滑的迹象。 ANRPC最新发布的2023年6月报告预测，6月全球天胶产量料增1.9%至111.9万吨，较上月增加11.5%；天胶消费量料增2.2%至128万吨，较上月增加0.3%。2023年全球天胶产量料同比增加2.5%至1488.8万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.1%、马来西亚增11.4%、其他国家增2.8%。2023年全球天胶消费量料同比降0.03%至1511.8万吨。其中，中国增4.3%、印度增1.9%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增5.8%、其他国家增0.6%。 QinRex最新数据显示，2023年上半年，科特迪瓦橡胶出口量共计678,609吨，较2022年同期的605,847吨增加12%。科特迪瓦是非洲重要的天然橡胶生产国。近些年科特迪瓦橡胶出口连年增加，因农户受稳定的收益驱使，将播种作物从可可转为橡胶。 图：ANRPC统计的全球天然橡胶最近五年月度产量 数据来源：WIND国信期货 据国家统计局公布的数据显示，2023年6月中国合成橡胶产量为72.9万吨，同比增加4.4%。中国1-6 月合成橡胶累计产量为427.1万吨，同比下降0.9%。上半年国内天然橡胶产量总体仍然维持较低水平。 图：我国天然橡胶月度产量 2、中游 据中国海关总署7月13日公布的数据显示，2023年6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.3万吨，较2022年同期的53.6万吨增加18.1%。2023年1-6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计400.6万吨，较2022年同期的339.6万吨增长18%。预计7月份中国天然橡胶进口量或呈现环比小涨的可能性较大。增长的主要是因为伴随海外新胶释放增量，供应增长背景下，出口压力增涨；同时国际市场需求缓慢复苏，对于橡胶的进口需求或延续低迷；相比之下中国仍是东南亚产胶国重点出口市场，因此中国进口同比或将继续保持强势的可能性较大。 图：国内进口橡胶 数据来源：卓创资讯国信期货 7月天然橡胶期货仓单库存上涨。其中，截至7月28日天然橡胶期货仓单总量为17.493万吨，较6月30日增加0.214万吨，库存小涨。20号胶仓单库存为7.0661万吨，较6月30日增加0.4435万吨。7月青岛地区天然橡胶总库存窄幅回落。7月青岛地区天然橡胶现货库存窄幅回落。截至7月底，青岛地区总库存87.44万吨，较6月底减少1.48万吨，降幅1.67%。其中青岛保税库存19.39万吨，较6月底减少0.79万吨，降幅3.94%；一般贸易库存60.05万吨，较6月底降0.69万吨，跌幅1.00%。7月下游工厂逢低采购，部分仓库出库量好转，叠加入库量季节性减少，青岛地区天然橡胶库存窄幅回落。 图：上期所库存 数据来源：WIND国信期货 图：青岛保税区库存 数据来源：卓创资讯国信期货 3、下游 卓创资讯数据显示，7月山东地区轮胎企业全钢胎平均开工负荷预估为62.46%，较6月开工走高2.1%。7月轮胎开工呈现小幅走高，全钢轮胎出口订单虽然存延续支撑，但是全钢出口占比略低，且后续订单存减少预期，厂家在生产节奏控制上相对谨慎，短期暂无新的提产行为。7月卓创资讯监测的半钢轮胎生产企业月均开工负荷预估为71.74%，较6月增长1.08%，与去年同期相比增长7.16%。7月厂家开工较6月继续增长，半钢胎出口表现强劲，支撑整体销量，厂家积极生产雪地胎，对整体开工有所带动。 图：轮胎开工率 数据来源：WIND国信期货 据国家统计局公布的数据显示，2023年6月中国橡胶轮胎外胎产量为8577.2万条，同比增加11.4%。1-6月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增13.9%至4.75471亿条。据海关总署发布的数据显示，中国轮胎出口在2023年6月及上半年实现了强劲增长。在2023年6月，中国轮胎出口量再次创下历史纪录，同比和环比均 实现双位数增长，出口额同样保持稳定增长。仅在当月，中国橡胶轮胎出口量达到了81万吨，同比增长23%，环比增加4万吨;出口金额达到了1425.3亿元，同比增长22.7%。值得注意的是，其中新型充气橡胶轮胎的出口表现尤为出色。6月份，新型充气橡胶轮胎的出口量达到了78万吨，同比增长23.8%，环比增加4万吨;出口金额为1373.7亿元，同比增长24%。按条数计算，6月份新型充气橡胶轮胎的出口量达到了5669万条，同比增长16.7%，环比增加287万条。从1月到6月，中国橡胶轮胎的累计出口量达到了428万吨，同比增长13.7%;出口金额为7492.3亿元，增长19.9%。而新型充气橡胶轮胎的累计出口量达到了414万吨，增长14.2%; 出口金额为7207.7亿元，增长20.6%。按条数计算，1至6月期间，中国累计出口新型充气橡胶轮胎达到了30008万条，增长6.9%。 图：橡胶轮胎外胎产量 数据来源：WIND国信期货 图：我国橡胶轮胎出口量 数据来源：WIND国信期货 7月11日，中国汽车工业协会发布了2023年6月的产销数据。数据显示，6月我国汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，环比分别增长9.8%和10.1%，同比分别增长2.5%和4.8%；1-6月累计产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%。其中，新能源汽车月度销量首次突破80万辆，6月产销分别完成78.4万辆和80.6万辆，同比分别增长32.8%和35.2%，市场占有率达到30.7%。1-6月，新能源汽车产销分别完成378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%，市场占有率达到28.3%。据LMCAutomotive最新发布的报告显示，2023年6月全球轻型车销量同比增长10%至790万辆。经季节调整年化销量由5月的8900万辆/年升至9300万辆/年。随着供应限制的缓解，全球所有主要市场的表现均优于去年同期，这种情况在今年是第二次出现。 图：中国汽车月度累计产量 数据来源：WIND国信期货 图：中国汽车月度累计销量 数据来源：WIND国信期货 重卡是一种重要的生产资料，为物流运输与工程建设核心运载工具。重卡指的是，总质量大于14吨的载货汽车，车型包括完整车辆（整车）、非完整车辆（底盘）和牵引车。重卡的物流运输定位：从货物运输的方式来看，公路运输目前仍占据着我国货物运输行业的主导地位，占全社会总货运量的7成左右。重卡凭借运距长、运量大、运输效率高的优势，是公路货运的核心运载工具，按公路货运周转量来看，重卡占比通常达到90%，其常用于物流运输、工程建设及专用车领域。 根据第一商用车网最新掌握的数据，今年6月份，我国重卡市场约销售7.4万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比5月份下滑4.4%，比上年同期的5.5万辆增长34%，净增加约1.9万辆。这是今年市场继2月份以来的第5个月同比增长。今年1-6月，重卡市场累计销售47.6万辆，同比上涨25%，同比增速提高了1%。6月份的重卡市场主要呈