橡胶月报：重卡销量快速复苏 胶价有望筑底反弹

国信期货橡胶月报 橡胶重卡销量快速复苏胶价有望筑底反弹 2023年4月23日 主要结论 分析师：范春华 从业资格号：F0254133投资咨询号：Z0000629电话：0755-23510056 邮箱：15048@guosen.com.cn 4月份橡胶价格延续3月份的低位弱势表现，主力合约RU23094月份主要围 绕在11500-12100元/区间震荡运行为主。尽管东南亚橡胶主产区陆续进入停割期，国内云南、海南产区新胶产量仍然非常少，但是青岛港口橡胶库存持续增加，对胶价形成了非常大的压力。宏观面，欧美5月份可能继续加息，欧美经济衰退预期升温，未来我国轮胎出口可能受到负面影响，进一步压制橡胶价格上涨。 供应端：目前国内主产区云南目前面临较为严重的干旱气候，从而导致前期部分开割区域再度停割，新胶市场继续延缓，短期在旱情无明显缓解前提下，市场对于交割品减产预期或对胶价存持续支撑，短期关注产区天气情况。但青岛港口橡胶现货库存继续累库，高库存令价格承压。关注后期青岛港口橡胶库存消化情况。 需求端：卓创资讯监测2023年3月末我国全钢胎总库存量为1049万条（备 注：监测样本企业数量为25家），2023年3月末我国半钢胎总库存量为1596 万条。3月份全钢胎库存较2月份略有回升，3月份半钢胎库存相对2022年12 月高点1958万条，已经是连续3个月下降。国内替换市场终端需求表现较弱，轮胎需求意向不强，贸易环节出货不畅，由下而上阻碍轮胎企业发货节奏，轮胎新增库存压力逐渐提升下，轮胎企业生产放缓。轮胎企业出口发货表现不一，少数出口放缓的轮胎企业库存有所增加，影响整体开工难以持稳。 短期现货高库存压力仍然比较大，需求端表现仍然较弱。但是，云南产区干旱导致的新胶释放延后预期或对胶价构成持续支撑，重卡销量的快速复苏，1-3月份我国公路货运量同比出现较快增长，轮胎需求或有望好转。欧美经济衰退预期目前看市场可能反应有点过度悲观，预计轮胎出口可能继续维持稳定。 技术面，RU2309在11000-12000元/吨区间预计可能会是今年的底部，后市或有望筑底反弹，建议可以逢低轻仓布局中长线多单。 独立性申明： 第一部分白糖篇 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 4月份橡胶价格延续3月份的低位弱势表现，主力合约RU23094月份主要围绕在11500-12100元/区间震荡运行为主。尽管东南亚橡胶主产区陆续进入停割期，国内云南、海南产区新胶产量仍然非常少，但是青岛港口橡胶库存持续增加，对胶价形成了非常大的压力。宏观面，欧美5月份可能继续加息，欧美经济衰退预期升温，未来我国轮胎出口可能受到负面影响，进一步压制橡胶价格上涨。 图：沪胶主力合约走势 数据来源：博易大师国信期货 二、产业结构分析 1、上游 海南产区生产节奏正常推进，原料产出逐步增量。今年全岛物候正常，海南产区胶树涨势良好，据悉东南部部分地区在3月底附近迎来开割。进入4月以来，产区胶水陆续释放，截至本周末，随着原料产出的逐步增量，有少量民营工厂已恢复开工。预计全面开割上量预计在4月底5月初附近。高温叠加降雨偏少继续影响割胶情况，西双版纳部分开割地区已停割。海南产区原料胶水收购价格上涨，目前产区胶水逐渐释放，民营胶厂陆续开工。制浓乳胶水收购价格参考在11100-11200元/吨，较前一工作日上涨200元/吨；制全乳胶水收购价格参考为10400-10500元/吨，较前一工作日持平。 3月下旬起，西双版纳部分地区爆发白粉病，预计影响30%-40%，严重地区开割或推迟至5月份。不严重区域已有开割，但进入4月以来连续高温叠加降雨偏少，原料胶水产出稀少；4月中旬起部分已开割地区停割。关注未来版纳地区天气以及气温变化情况。由于橡胶需求表现欠佳，本周泰国宋干节假期归来，原料胶水价格大幅走低补跌，但当前泰国处于季节性低产期，原料产出相对有限，对收购价格底部存有支撑。 图：天然橡胶现货价格 数据来源：WIND国信期货 天然橡胶生产国协会ANRPC：全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积进行核算，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积，计算出各国2019年新开割面积仍 然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大。但是2020年受疫情及干旱、降雨等天气因素影响，全球天然橡胶总体出现减产。2021年、2022年新增边际产量呈现下滑的迹象。 ANRPC最新发布的2023年3月报告预测，3月全球天胶产量料增1.5%至96.7万吨，较上月下降6.9%；天胶消费量料降1.6%至130.6万吨，较上月增加7.9%。2023年全球天胶产量料同比增加2.7%至1491.6万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国增3.2%、印度增3.8%、越南增0.1%、马来西亚增11.4%、其他国家增2.8%。2023年全球天胶消费量料同比下降0.4%至1491.2万吨。其中，中国增2.6%、印度增1.9%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增5.8%、其他国家增0.6%。报告指出，尽管天然橡胶市场基本面强劲，但一些列国际层面的事件引发天然橡胶现货和期货市场出现波动，例如美国银行业危机、瑞士银行、瑞士信贷、地缘政治局势紧张、偏空的油市前景、为对抗通胀进行的持续升息，以及出口货币走强等因素。 QinRex最新数据显示，2023年前两个月，科特迪瓦橡胶出口量共计276,800吨，较2022年同期的199,213吨增加38.9%。科特迪瓦是非洲重要的天然橡胶生产国。近些年科特迪瓦橡胶出口连年增加，因农户受稳定的收益驱使，将播种作物从可可转为橡胶。 图：ANRPC统计的全球天然橡胶最近五年月度产量 数据来源：WIND国信期货 2022年1-12月份我国天然橡胶累计产量85.9万吨，比2021年同期减产0.8万吨。2022年由于海南割胶较晚，以及雨水较多的影响，产量比前一年略有下降。今年一季度国内处于停割期，产量稀少。3月底之后，云南产区零星开割，但是产量仍然非常低。云南产区由于病虫害和天气原因推迟开割。 图：我国天然橡胶月度产量 数据来源：WIND国信期货 2、中游 海关统计数据显示，3月中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计59.82万吨，环比上涨3.5%，同比走高11.75%。2023年1季度，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计172.53万吨，同比去年同期增加12.46%。从近5年天然橡胶月度进口量来看，4月进口量大概率会呈现环比下滑趋势，主要是因为海外 尚未进入新一轮开割，出口压力不大；而国内多以消化库存为主。但预计4月进口量或依然维持同期相对高位水平，一方面来自于国内套利需求支撑；另一方面国际需求弱势，出口压力依然向中国市场转移，支撑进口量维持历史同期较高水平。 图：国内进口橡胶 数据来源：卓创资讯国信期货 截止到4月20日，上期所天然橡胶RU仓单库存总量为18.456万吨，较上周四减少0.243万吨。而截止到本周四，20#仓单库存为4.908万吨，较上周四增加0.0606万吨。截止到4月20日，青岛地区天然橡胶总库存85.56万吨，较上周增1.39万吨，增幅1.65%；其中保税区内库存20.51万吨，较上周增0.14万吨，增幅0.69%；一般贸易库存65.05万吨，较上周增1.25万吨，增幅1.96%。近期下游延续刚需采购，而随着进口胶到港仍旧集中，库存暂且继续累库，拐点暂未出现。 图：上期所库存 数据来源：WIND国信期货 图：青岛保税区库存 数据来源：卓创资讯国信期货 3、下游 卓创资讯数据显示，本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为67.27%，较上周下滑1.1%，较去年同期走高8.5%。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.28%，较上周下滑0.29%，较去年同期走高5.66%。国内替换市场终端需求表现较弱，轮胎需求意向不强，贸易环节出货不畅，由下而上阻碍轮胎企业发货节奏，轮胎新增库存压力逐渐提升下，轮胎企业生产放缓。轮胎企业出口发货表现不一，少数出口放缓的轮胎企业库存有所增加，影响整体开工难以持稳。前期国内终端多已释放轮胎替换需求，导致当前轮胎需求有所减弱，贸易环节发货受阻的拖累下轮胎企业发货节奏放缓，库存新增压力有所提升。 图：轮胎开工率 数据来源：WIND国信期货 据国家统计局公布的数据显示，2023年3月中国橡胶轮胎外胎产量为9086.5万条，同比增加11.3%。1-3月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增6.4%至2.2亿条。海关数据显示，今年3月，中国橡胶轮胎出口总量为76万吨，环比增加19万吨，同比大增18.2%；出口金额为132.60亿元，同比增长26.8%，出口均价同比继续上涨。2月，新的充气橡胶轮胎出口量为73万吨，环比增加17万吨，同比增长18%；出口金额为126.91亿元，同比增长26.1%。按条数计算，3月新的充气橡胶轮胎出口量，为5298万条，环比增加1373万条，同比增长12.3%。1-3月，中国橡胶轮胎累计出口量为198万吨，同比增长11.1%；出口金额为347.54亿元，增长19.9%。今年第一季度，新的充气橡胶轮胎累计出口191万吨，同比增长11.6%；出口金额为333.85亿元，同比增长20.4%。按条数计算，1-3月累计出口新的充气橡胶轮胎13907万条，由降转增，增幅为1.3%。 图：橡胶轮胎外胎产量 数据来源：WIND国信期货 图：我国橡胶轮胎出口量 数据来源：WIND国信期货 据中国汽车工业协会统计分析，2023年1月，受春节假期及部分消费需求提前透支影响，叠加传统燃油车购置税优惠和新能源汽车补贴政策退出，汽车市场表现平淡，产销环比、同比均呈现两位数下滑。1月份我国汽车产销分别为159.4万辆和164.9万辆，环比分别下降33.1%和35.5%，同比分别下降34.3%和35%。图：中国汽车月度产量 数据来源：WIND国信期货 重卡是一种重要的生产资料，为物流运输与工程建设核心运载工具。重卡指的是，总质量大于14吨的载货汽车，车型包括完整车辆（整车）、非完整车辆（底盘）和牵引车。重卡的物流运输定位：从货物运输的方式来看，公路运输目前仍占据着我国货物运输行业的主导地位，占全社会总货运量的7成左右。重卡凭借运距长、运量大、运输效率高的优势，是公路货运的核心运载工具，按公路货运周转量来看，重卡占比通常达到90%，其常用于物流运输、工程建设及专用车领域。 根据中汽协数据（企业开票数口径，非终端实销口径，下同），2023年3月份，我国卡车市场（含底盘、牵引车）共计销售38.9万辆，环比今年2月份增长34%，同比增长17%。这其中，重型卡车市场（含底盘、牵引车）3月份销售11.54万辆，环比增长50%，同比增长50%，连续两个月实现环比、同比双正增长。值得一提的是，3月份我国重卡市场11.54万辆的销量，是重卡市场时隔20个月重返月销10万辆水准，上一次重卡市场月销量超过10万辆是2021年6月份。作为传统的销售旺季，3月份重卡市场销量通常都有超10万辆水平。今年1-3月我国重卡市场累计销售24.13万辆，比上年同期的23.19万辆增长4%，比去年一季度累计多销售接近1万辆。从单月销量来看，3月份重卡市场11.54万辆销量高于2022年任何一个月，连续两个月超5成的环比增长、月销量从1月份的不足5万辆提升至3月份的超10万辆，说明重卡市场的确是在复苏。 3月30日，欧亚经济委员会内部市场保护司发布第2023/363/AD18R3号公告，对原产自中国的载重轮胎反倾销情势变