周度评估及策略推荐
- 近期行情重点关注：反内卷政策对橡胶市场的影响巨大，是重要的宏观利多因素。当前环境和商品价格与2016年有相似之处，2016年商品上涨明显，中期看多橡胶。需关注中国、泰国和越南轮胎企业为避免加关税而阶段性抢出口，可能造成未来出口不及预期的情况。
- 橡胶RU要点小结：胶价筑底，择机做多。需求方面，轮胎厂全钢开工率64.56%，全钢胎库存偏高；交易所+青岛库存75.92万吨。供应方面，泰国、云南、海南开始开割。中期供应预期存在分歧，部分看减产，部分看增产。市场预期后续仍有小规模的收储。
- 市场逻辑：多头主要受泰国等国减产预期影响，下半年上涨多于下跌；空头主要理由是宏观预期变差、供应增加预期和需求平淡。
- 短期操作思路：宏观主导，中性偏多操作，多做波段降成本。中期转向多头，宜择机入场。关注多RU2601空RU2511价差，处于低位，可适当配置，波段操作。
- 公众号：五矿微服务，每日早晨有最新版产业链动态和观点，包括橡胶早评，及时性较强。
期现市场
- 季节性：橡胶维持季节性，上半年容易跌。2018-2023年胶价在上半年多次跌破产业链预期。
- 价差：沪胶对20号胶升水预计继续扩大。
- 比价：胶和原油比价趋于下行，胶/布伦特原油比价季节性正常。
利润和比价
- 橡胶和铜、布伦特原油比价季节性正常，无特殊值和关注值。
- 橡胶和螺纹、铁矿比价季节性类似，显示市场对宏观需求的类似预期。
- 橡胶和上证、创业板比价季节性正常，无特殊值和关注值。
成本端
- 泰国成本：杯胶成本普遍观点在30-35泰铢。
- 中国海南成本：全乳胶成本普遍观点在13500元人民币。
- 中国云南成本：全乳胶成本普遍观点在12500-13000元人民币。
- 橡胶维护成本是动态概念，受胶价影响。
需求端
- 轮胎厂开工率：全钢轮胎开工率64.56%，半钢轮胎开工率数据无特殊值和关注值。
- 中游轮胎厂开工率：货车销量和商用车销量景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎。
- 中游需求：出口胎景气度高，后期预期小降。
供应端
- 橡胶进口：数据更新至2021年12月，可分析性下降。橡胶进口=天然橡胶+合成橡胶+混合橡胶。
- ANRPC橡胶主产国产量：供应基本正常，无特殊值和关注值。
- ANRPC橡胶主产国消费：供应基本正常，无特殊值和关注值。
- ANRPC橡胶主产国出口：供应基本正常，无特殊值和关注值。
- 橡胶泰国产量：供应基本正常，无特殊值和关注值。
- 橡胶印尼产量：供应基本正常，无特殊值和关注值。
- 橡胶马来产量：供应基本正常，无特殊值和关注值。
- 橡胶印度产量：供应基本正常，无特殊值和关注值。
- 橡胶越南产量：供应基本正常，无特殊值和关注值。
- 橡胶中国产量：中国橡胶产量数据正常。
- 橡胶出口：供应基本正常，无特殊值和关注值。
- 橡胶泰国出口：泰国出口数据比较高压制了减产的预期。
- 橡胶印尼出口：供应基本正常，无特殊值和关注值。
- 橡胶马来出口：供应基本正常，无特殊值和关注值。
- 橡胶越南出口：供应基本正常，无特殊值和关注值。
- 橡胶中国消费：供应基本正常，无特殊值和关注值。
- 橡胶消费：供应基本正常，无特殊值和关注值。
丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览
- 现货外销厂家装置产能和动态：各厂家装置运行情况正常，部分厂家有计划停车检修。
- 现货外销厂家装置动态：各厂家装置运行情况正常，部分厂家有计划停车检修。
- 现货外销厂家丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览：各厂家装置运行情况正常，部分厂家有计划停车检修。
- 丁二烯项目动态-山东裕龙岛2×22万吨/年丁二烯：该项目是山东省单体投资规模最大的工业项目，实行总体规划，分两期实施。项目一期利用进口原油，建设2000万吨/年炼油、300万吨/年混合芳烃、300万吨/年乙烯炼化一体化项目。2024年9月25日开始陆续投产，2025年，裕龙岛炼化还有22万吨丁二烯投产，共计44万吨丁二烯。
交易策略建议
- 策略类型：对冲多RU2601空RU2511。
- 操作建议：价差低位，如果未来对需求预期转好，价差会扩大。
- 盈亏比推荐：2:1。
- 周期：不定期。
- 核心驱动逻辑：价差低位，未来需求预期转好。
- 推荐等级：高。
- 首次提出时间：2025-04-23。
