有色月跟踪：小金属涨价周期已至，重视战略矿产资源价值评估

核心观点

近期小金属市场热度高企，价格中枢上行。主要原因在于战略小金属储量有限、开采难度大且供给弹性不足，同时新能源、半导体、军工等下游需求快速增长，叠加地缘政治致供应链波动及中国对钨、锑、稀土等实施出口管制，内外价差拉大，供需矛盾加剧。在资源稀缺性持续凸显、需求结构升级及政策调控下，未来小金属价格有望延续上行趋势，具备资源储量优势、技术壁垒及合规出口渠道的企业将持续受益。

关键数据

• 战略小金属储采比：钨全球储采比为56.79年，钼全球储采比为57.69年，锑全球储采比仅为20年。
• 中国战略小金属产量：2024年锑矿产量6万吨（全球占比60%），钨矿产量6.7万吨（全球占比82.72%），铋产量13000吨（全球占比81.25%），稀土产量27万吨（全球占比69.23%）。
• 出口管制影响：2025年2月中国对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制，铋价欧洲市场暴涨6倍，内外价差接近60万元/吨。
• 钨精矿价格：2025年5月65%黑钨精矿价格为16.9万元/吨，较年初上涨18.6%。
• 稀土价格：氧化镨钕当月均价42.84万元/吨，环比上涨0.42%；氧化铽当月均价708.28万元/吨，环比上涨2.32%。
• 钼精矿价格：2025年5月40%-45%钼精矿价格达3760元/吨度，创年内新高。
• 钨精矿价格：2025年5月钨精矿价格延续涨势，再创历史新高，黑钨精矿价格上涨至16.9万元/吨。

研究结论

• 战略小金属资源稀缺，下游需求快速增长，地缘政治加剧供需矛盾，小金属价格上涨趋势有望延续。
• 中国作为战略小金属主要生产国，出口管制有助于维护供应链安全，推动资源价值重估。
• 下游新兴产业成为小金属需求增长核心驱动因素，新能源、半导体、军工等领域需求旺盛。
• 未来需重点关注美联储降息节奏、中国经济复苏力度及细分品种供需边际变化。
• 各国出台政策加强关键性矿产资源保护及开发，包括资源管控升级、深化国际合作、加大产业支持等。
• 全球矿业领域资本运作与项目动态频发，企业通过多元资本手段强化资源掌控、优化产能结构并应对风险。

风险提示

1. 全球贸易摩擦超预期压制需求。
2. 资源国政策扰动加剧价格波动。