2025年下半年PVC期货行情展望：困境之下，前路茫茫

核心观点

2025年下半年PVC趋势压力仍较大，整体行情难言乐观。氯碱成本坍塌情况下，做空利润成为主逻辑。在供应端难看到大幅减产的情况下，下半年更多关注地产政策传导至终端需求的力度。估值方面，虽然低价会刺激贸易商和下游阶段性囤货，PVC在季节性旺季或能有阶段性反弹，但反弹高度将有限。

逻辑分析

1. 供应端高产量的格局或延续：

   • 2025年PVC新增产能210万吨，供应压力仍较大。
   • PVC利润亏损，但烧碱高利润影响氯碱综合利润，导致PVC减产难度大。
   • 上半年社会库存持续去化，中性库存水平有利于正套。

2. 需求端内需回暖困难，出口增速或放缓：

   • 房地产处于筑底阶段，市场恢复仍面临诸多挑战。
   • 2025年PVC国内需求仍面临压力，尤其是与地产相关的PVC下游制品需求同比仍偏弱。
   • 2025年下半年出口需求增速或放缓，尽管出口仍保持良好态势，但面临印度加征反倾销税和BIS认证等挑战。

关键数据

• 2025年1-5月国内PVC累计产量突破1001.68万吨，累计同比增加2.83%。
• 2025年1-4月PVC出口累计133.66万吨，累计同比增加54.27%。
• 截至2025年6月19日PVC样本社会库存56.93万吨，环比减少0.74%，同比下滑37.97%。

研究结论

• PVC趋势压力较大，下半年关注宏观和政策变化对终端需求的传导。
• 高产量、高库存的结构没有逆转之前，作为空配品种。
• 关键时间节点：供应端检修旺季，美联储降息和国内政策发布。
• 风险提示：氯碱利润大幅压缩下边际装置供应扰动，地缘政治风险，宏观政策变化。