核心观点
- 利率债：央行公开市场净回笼799亿元，资金面均衡偏松。国债、国开债收益率整体下行，1年期国债收益率下行4.5BP至1.36%，10年期国债收益率下行0.4BP至1.64%。基本面方面，经济延续平稳运行但修复分化，三季度出口压力增大，内需改善持续性待观察，对债市尚不构成上行压力。资金面方面，央行持续呵护流动性，资金利率低位运行，季末流动性压力预计可控。策略方面，做多胜率提升，但利率向下突破仍需催化剂，建议保持一定久期及仓位。
- 信用债：中短票及城投债收益率全线下行，7年期城投债收益率下行幅度较大（9.11BP）。各类型企业债券及城投债信用利差多数下行，央企债券利差下行0.90BP，城投债AAA、AA+、AA品种利差分别下行0.66BP、0.35BP、0.86BP。长久期品种表现亮眼，操作方面建议结合机构负债端稳定性及风险偏好，负债端稳定的机构可适度拉长久期，负债端稳定性偏弱的机构谨慎追涨，短期可适度下沉3年期以内品种博取收益。
关键数据
- 央行公开市场操作：逆回购投放9603亿元，到期8582亿元，MLF回笼1820亿元，净回笼799亿元。R001下行1.4BP至1.45%，R007上行1.0BP至1.59%。
- 利率债收益率：1年期国债收益率1.36%（下行4.5BP），3年期国债收益率1.40%（下行2.6BP），10年期国债收益率1.64%（下行0.4BP）。1年期国开债收益率1.49%（下行1.5BP），5年期国开债收益率1.58%（下行2.9BP），10年期国开债收益率1.68%（下行2.6BP）。
- 中短票收益率：7年期AA、AA+、AAA品种分别下行4.20BP。
- 城投债收益率：7年期AA+、AA、AAA品种分别下行9.11BP、8.11BP、6.11BP。
- 信用利差：央企债券利差下行0.90BP，城投债AAA、AA+、AA品种利差分别下行0.66BP、0.35BP、0.86BP。
- 信用债发行：上周新发行4039亿元（前一周3142亿元），净融资1042亿元（前一周983亿元）。
- 城投债发行：上周新发行1450亿元（前一周1175亿元），净融资-66亿元（前一周52亿元）。
研究结论
- 债市做多胜率有所提升，但利率向下突破仍需等待催化剂，建议保持一定久期及仓位。
- 信用债长久期品种表现亮眼，负债端稳定的机构可适度拉长久期，负债端稳定性偏弱的机构谨慎追涨，短期可适度下沉3年期以内品种博取收益。
