一、行情回顾
- 美豆本周震荡偏强，受中美贸易前景、收割压力及利空交易影响，但压榨数据亮眼，贸易预期转好。
- 国内连粕走势偏弱，受宏观资金、现货库存高位及大豆到港量增加压制。
- 豆粕基差震荡偏强，油厂开机恢复，库存高位，但美船舶征收特殊港口费政策略有支撑。
- 菜粕基差震荡略强，市场供应偏紧，供需两弱，基差有支撑。
- CFTC大豆持仓：非商业交易商增持CBOT大豆期货期权净空头头寸。
二、国际大豆
- USDA 9月供需报告：美豆种植面积小幅下降，单产略降，产量环比上升；压榨上调，出口预期转弱，期末库存上调0.1亿蒲，库销比升至6.89%。
- CBOT价格与美豆库存线性关系：6.89%库销比下，美豆价格拟合值在合理区间。
- 巴西种植正常，美优良率高位；美豆新作出口处于历史同期偏低水平，中国至今0采购。
- 美豆压榨数据创新高，盘面榨利表现较好。
- 全球供需略有收紧，但宽松格局不变；巴西大豆产量预计上升，9月出口量处于历史同期偏高位置。
- 巴西大豆对华排船及发船：排船计划减少，发船量增加，国内采购以巴西豆为主，升贴水支撑较强。
- 进口大豆榨利：11月船期巴西大豆盘面毛利为-20元/吨，12月船期阿根廷大豆盘面毛利为-24元/吨。
三、国内豆粕现货
- 中国大豆进口量：9月进口1286.9万吨，环比增加，同比增加13.17%；1-9月累计进口8618万吨，同比增5.29%。
- 油厂大豆压榨量：第42周压榨量216.62万吨，开机率59.59%；预计第43周压榨量233.35万吨，开机率64.19%。
- 油厂库存：大豆库存765.76万吨，较上周增加；豆粕库存107.91万吨，较上周减少；未执行合同583.30万吨，较上周增加。
- 豆粕提货及成交：提货总量108.5万吨，环比增加；成交89.67万吨，较节前增加。
四、菜粕基本面数据
- 全球菜籽产量：2025年全球及加拿大菜籽产量或回升。
- 加拿大菜籽反倾销调查：商务部初裁存在倾销行为，决定征收保证金。
- 油厂开机及菜粕产量：菜籽供应量少，开机低位格局延续。
- 菜粕库存：全国主要地区菜粕库存总计56.52万吨，较上周减少。
五、小结及展望
- 美政府停摆，关键数据未更新；中美关系主导行情，基本面无指引。
- 中国采购依旧为0，新作维持高优良率，干旱天气利于收割，美豆缺乏实质利多。
- 巴西新作大豆播种顺利，供应维持增量预期，出口中国保持同期高位，4季度国内大豆供应充足。
- 国内大豆月度进口量持续创新高，年底及2026年一季度缺口预期缓解，库存高位，现货价格年内难有起色。
- 当前继续往下空间有限，若持续不采购美豆，M2601合约在2900附近有支撑，留意到港的不确定性，1-5正套或有机会。
