聚酯周报：成本端维持偏强格局，关注下游减产情况

策略报告 聚酯周度报告20250616-20250620 2025年6月22日 PX、PTA短期维持偏强格局，在地缘局势震荡背景下供应端矛盾大于需求，持续关注聚酯工厂减产进度。 ❑PX、PTA： 1.基本面：成本端PX方面，国产供应仍有浙石化、福化集团、山东威联等装置计划检修，负荷提升高度首先。海外方面，韩国GS一套40万吨装置重启，日本Eneos一条50万吨装置意外停车，伊朗、以色列装置停车，沙特装置重启推迟，越南NSRP降幅，预计进口维持偏低水平。PTA方面，恒力大连及福海创执行检修计划，逸盛新材料短暂降幅，嘉兴石化150万吨重启，整体供应有所下降，中长期供应压力依旧较大。聚酯负荷维持在92%附近，综合库存处于历史中等水平，聚酯产品利润大幅压缩，持续关注减产执行情况。下游加弹织机负荷整体下降，处于历史中等水平。上周五外围因素带动下，终端集中补货较多；周末至今下游以消化备货为主，刚需跟进。至目前，下游原料备货在10-15天为主，零星高备货在1个月附近。综合来看PX、PTA维持去库格局。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差80美元，PX-MX价差145美元，PXN价差261美元，PTA加工费在287元/吨； 3.交易维度：PX多单继续持有，PTA短期供需去库叠加流动性偏紧，可继续关注正套机会，中长期供应压力依旧较大，可逢高沽空加工费。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 随着恒力等装置重启，现货流动性趋向宽松，但地缘冲突影响供应预期，实际影响暂时较小，持续关注地缘是否进一步发酵。 ❑MEG： 1.基本面：供应端恒力石化、盛虹炼化负荷提升，河南煤业濮阳计划近期检修，新疆天盈陆续停车，陕西渝能6.17附近一条线重启，浙石化一条线预计6月底停车检修，广西华谊计划6月底重启，新疆广汇预计7月重启，整体供应增加。海外方面，伊朗两套装置停车，加拿大两套装置已重启，沙特两套装置预计近期重启，马油装置预计6月下旬重启，短期进口地位，中期预计将有所回升。库存方面，华东港口库存62万吨附近，处于历史低位水平。聚酯负荷维持在92%附近，综合库存处于历史中等水平，聚酯产品利润大幅压缩，持续关注减产执行情况。下游加弹织机负荷整体下降，处于历史中等水平。上周五外围因素带动下，终端集中补货较多；周末至今下游以消化备货为主，刚需跟进。至目前，下游原料备货在10-15天为主，零星高备货在1个月附近。综合来看MEG短期供需维持去库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损137美元/吨，外采乙烯制利润亏损在531元/吨，煤制装置现金流盈利提升。 3.交易维度：受地缘冲突影响供应预期偏紧，基本面趋向宽松，短期建议观望，关注地缘是否进一步发酵。 风险提示：进口供应情况，下游需求情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨10.5/%至76.70美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨3.57%至642.63美元/吨，FOB地中海石脑油价格5088.10/吨，欧亚石脑油价差为49.03美元/吨。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为80美元/吨，环比下降28.26%，处于历史中高位水平，新加坡汽油裂解价差在8.91美元/桶，环比下跌13.33%，处于历史中低水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨5.85%至904美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨7.05%至759.50美元/吨。PX-石脑油价差为261美元/吨，环比上涨11.94%，处于历史中等水平，PX-MX价差环比持平在145美元/吨，处于历史高位水平。 本周亚美MX，甲苯套利窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明Page4本周亚洲PX开工率为724.7%，环比提升3.75%，处于历史中高水平，国内PX开工率为 87%，环比提升5.97%，处于历史同期中等水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为59.56%，环比下降0.01%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 新增产能方面，裕龙石化预计2025年Q4投产。 装置动态：中海油惠州一条150万吨重启，青岛丽东100万吨负荷提升至9成，九江石化负荷小幅提升；金陵石化70万吨6月中有降负计划，天津石化39万吨检修推迟至7月初，福化集团、浙石化及东营威联7月份有检修计划；海外方面，日本出光一条40万吨装置5月底恢复，另一条21万吨预计周末重启，一条27万吨装置计划6月初停车检修两个月，韩国SKGC、hanwha total有提负计划，GS一条40万吨装置计划6月中下旬重启，马来西亚芳烃或提前重启，沙特134万吨预计6月中重启。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5190元/吨，环比上涨3.59%，现货基差走强至升水09期货270元/吨。 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费287，环比下降23.54%，处于历史中等水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量下降56.36%至37468张，处于历史同期低位水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为81.3%，环比提升6.41%，处于历史同期中高水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置独山能源其中一套300万吨2024年底已投产，目前两条线运行中，剩余一套预计四季度投产，虹港石化三期预计6月投产。 装置动态：台化兴业6.10起停车检修，嘉通能源150万吨6.8起检修10天，独山能源300万吨6.6重启，后续关注东营威联、福海创及恒力等装置检修落地情况。 供应端装置短期供应维持低位，叠加聚酯需求短期下降空间有限，PTA近端去库幅度较大。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4585元/吨，环比上涨4.20%，现货基差走弱至升水09期货80元/吨。 图19：MEG现货价格（元/吨） 图20：MEG现货基差（元/吨） 资料来源:大商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG整体开工负荷59.83%，环比持平，处于历史同期中等水平，煤制开工负荷环比提升3.71%至59.31%，处于历史同期中高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大1.43%至-137美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损 环比扩大12.82%至-531元/吨，甲醇制乙二醇亏损在1800元/吨附近，煤制现金流环比提升。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂挂，平均-90元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存去库6.6万吨至62.1万吨，处于历史中低水平，仓单数量9227张，处于历史同期高位水平。 资料来源：大商所，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 新增产能方面，中化学2024年10月出产品，正达凯6月投产，裕龙炼化及宁夏宝利下半年投产。 装置动态：恒力石化、盛虹炼化负荷提升，河南煤业濮阳计划近期检修，新疆天盈陆续停车，陕西渝能6.17附近一条线重启，浙石化一条线预计6月底停车检修，广西华谊计划6月底重启，新疆广汇预计7月重启。海外方面，伊朗两套装置停车，加拿大两套装置已重启，沙特两套装置预计近期重启，马油装置预计6月下旬重启。 EG大型装置意外停车叠加油制仍有装置检修，聚酯需求维持较高水平，近端去库格局不变。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比上涨2.08%在7120元/吨，DTY价格环比上涨2.50%在8390元/吨，FDY价格环比上涨2.97%在7445元/吨，短纤产品价格环比上涨3.38%至6890元/吨，瓶片价格环比上涨2.19%至6214元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为91.10%，环比下降0.65%，处于历史同期高位水平；涤纶短纤开工负荷92.10%，环比下降1.18%，处于历史高位水平；江浙加弹负荷环比下降2.4%在80%，处于历史中等水平，江浙织机负荷环比下降1.45%至68%，处于历史中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流70元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流-90元/吨，处于历史低位水平。FDY现金流-265元/吨，处于历史同期低位水平。短纤现金流-150元/吨，处于历史同期低位，瓶片即时现金流-446元/吨，处于历史同期低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库约3天在20天附近，处于历史中等水平。短纤权益库存维持在13天附近，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存小幅累库1.5天至25.5天附近，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为620米/天，环比下降31%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货研究所能化研究员，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，构建了综合考虑成本因素、产业链供需关系、库存水平以及估值状况等因素的研究框架，擅长数据分析及挖掘数据背后的逻辑并结合产业矛盾及市场动态为投资决策提供有力支撑。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。