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套期保值计划系列（二）：DCE与SGX铁矿石期货套期保值对比研究

2025-06-23 吴奇翀东证期货 Explorer丨森

DCE铁矿石期货以人民币计价，采用实物交割，深度绑定中国产业链；SGX铁矿石期货以美元计价，采用现金交割，更侧重金融属性。两者与现货价格均具备极高价格趋同性，但SGX铁矿石与现货价格的相关性更高（0.9735 vs 0.8901），且两者均不服从正态分布，基差波动剧烈。不考虑增值税影响，SGX铁矿石套期保值有效性（92.62%）优于DCE铁矿石（70.02%），且SGX铁矿石与现货存在长期稳定的协整关系，而DCE铁矿石与现货不存在。ECM模型测算的最优套期保值比率分别为DCE铁矿石37.69%和SGX铁矿石107.31%，前者短期价格传递效率有限，后者需超量配置期货合约才能对冲现货风险。SGX铁矿石套期保值后资产组合规避的风险（76.23%）高于DCE铁矿石，且SGX组合方差低于DCE组合方差。主要风险包括重大事件冲击下套期保值模型失效、移仓换月带来的展期风险、DCE铁矿石套保稳定性不足以及SGX铁矿石的人民币汇率波动风险。