一、策略专题：中观数据与盈利预测指向哪些行业景气？
1.1 中观数据指向哪些行业景气？
- 贵金属：COMEX黄金价格在二季度延续上行趋势。
- 白色家电：5月家用电器和影像器材类零售额同比大增53.0%。
- 家居用品：4、5月家具类零售额同比分别增长26.9%、25.6%。
- 饮料乳品：婴幼儿奶粉价格稳中有升，成本端生鲜乳价格持续回落。
- 游戏：国产网络游戏版号发放数量持续走高。
- 半导体：4月中国半导体销售额同比14.4%，较前期有明显提升。
1.2 盈利预测指向哪些行业景气？
- 通过构建盈利预测上调指标，排序靠前的行业包括休闲食品、摩托车及其他、出版、中药以及非金属材料。
1.3 预期景气行业的一季报个股指引
- 贵金属：个股普遍提示黄金价格上涨对公司盈利的提振作用。
- 白色家电：美的集团在营收与业绩增速方面均明显占优，其新能源及工业技术收入增长45%。
- 家居用品：控本降费可能是其25Q1盈利改善的主要原因。
- 饮料乳品：部分乳制品企业盈利能力确有改善，如妙可蓝多、贝因美。
- 游戏：不同企业存在不同的经营特征，一类是业绩增长型企业，与游戏出海、新游戏上线有关，另一类则属于费用控制型企业。
- 半导体：AI相关需求仍然是重要方向，寒武纪-U、澜起科技均与此相关，中芯国际收入指引相对保守，韦尔股份提示了智能手机与汽车需求。
- 休闲食品：万辰集团无论营收或是业绩增速都明显占优，其在财报中提示了量贩零食业务的持续发展，以及规模优势和品牌势能。
- 摩托车及其他：多种产品销量增长带动收入增长，收入结构的优化，包括自主品牌产品结构优化与高附加值车型占比提升。
- 出版：业绩改善原因来自于所得税税收优惠与费用减免。
- 中药：步长制药提示收入规模结构变化，益佰制药提示成本费用减少。
- 非金属材料：索通发展业绩变化的原因为预焙阳极的量价齐升。
二、策略观点：逐步布局潜在景气行业
- 大势研判：伊以冲突仍在延续，地缘风险加大，市场存在“双顶”可能性，指数进一步向上突破的概率不高。随着6月进入下旬，政策与业绩“空窗期”行将结束，7月大概率会对市场交易线索产生一定的影响，建议可适当降低对题材的风险偏好，逐渐布局以潜在景气行业为代表的基本面方向。
- 配置观点：继续均衡配置，逐步布局潜在景气行业。可关注贵金属、家居用品、乳制品、游戏、休闲食品与摩托车。美股映射的AI算力方向仍是重要配置思路，港股映射的新消费方向近期风险有所放大，可适当规避。防御方向看，银行、保险、水电等红利资产仍然可以作为底仓配置，同时交运与消费部分行业股息率明显抬升，也可适当关注，包括航运港口、白色家电等。
三、本周市场表现与政策事件
3.1 A股复盘：指数出现进一步回踩，风偏回落、情绪回落
- 指数全面收跌，上证50和沪深300表现居前。风格层面，金融稳定和科技TMT、大盘、低市盈率和绩优股占优。
- 申万行业普遍下跌，银行、通信和电子涨幅居前。
3.2 全球权益：多数下跌，韩国股市继续领涨
- 美股本周呈震荡走势，纳指、道指微涨，标普500微跌。
- 国际关系上，伊以冲突仍在延续，地缘风险可能性进一步加大。美国宏观看，美联储6月议息会议继续关注通胀不确定性，点阵图显示明年降息次数从2次减少至1次。
3.3 大类资产：伊以冲突继续刺激油价上涨
- 权益方面，本周全球市场下跌0.44%。商品价格多数上涨，布伦特原油、伦敦金、LME铜和CRB商品涨跌幅分别为3.75%、-1.95%、1.96%和0.86%。
- 利率债方面，中债、美债长短端利率均回落，中美利差略有收窄。
3.4 政策事件：2025陆家嘴论坛举行，美军轰炸伊朗3处核设施
- 国内宏观：5月经济数据多数回落，仅消费走高；2025陆家嘴论坛在上海举行；5月财政收支双降。
- 金融市场：香港特区政府财政司司长陈茂波表示，香港金管局将尽快处理收到的牌照申请。
- 海外宏观：美联储公布6月议息会议决议。
- 国际关系：美英达成贸易协议条款，含进口汽车配额和钢铝关税；美国总统特朗普发力施压伊朗，令市场猜测美国可能准备直接参与以色列对伊朗的袭击；美军轰炸伊朗3处核设施。
- 产业动态：美股脑机接口概念股脑再生科技6月16日飙涨283%；Labubu大量补货后二手报价腰斩；中国光伏行业协会相关负责人就“本周召开会议讨论‘限产保价’”称，完全不知道此事。
风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。
