行业景气轮动研究之六：有效的中观择时指标有哪些？

分析师 指标在择时应用中的有效性，通常是通过指标与未来收益的相关性、择时胜率等决定的。然而这种方式筛选出的指标择时能力可能在数据上显著，但在逻辑上却匪夷所思。在择时胜率的基础上，我们加入了指标对财务指标的影响符合逻辑。进而筛选出在看多行业股价的同时，对行业收入、成本、利润、杠杆率亦能产生正面作用的指标。 分析师：杨兆熙邮箱：yangzx@hx168.com.cnSAC NO：S1120523010001 ►周期性行业 周期性行业受中观指标影响较大。其中，钢铁行业同时受宏观经济影响较大，除GDP外，金融机构贷款余额同比、M1、M2增速等均能对该行业产生较大影响，其中全社会用电量指标为最为有效。 石油石化行业亦受用电量、GDP指标影响较大。此外，由于油价与国际市场形式息息相关，原油加工量的边际增速、美元指数的边际增速亦可对该行业产生较大影响。 铅产量边际上升与铜进口边际增加会降低有色金属行业的景气度。 ►消费行业 食品饮料行业中各指标的有效性均较为有限，食用植物油产量、成品糖产量、白酒产量等指标均有一定影响。 商贸零售行业的景气情况受外贸与货币因素影响较大。美元升值能够显著提高该行业的盈利能力，而当局货币扩张对商贸零售行业亦较为有利。►制造业 汽车行业需关注PPI工业品数据。 轻工制造行业受原油价格影响较大。同时期限利差的边际增速提高亦能改善该行业的景气情况。 ►其它行业 建筑材料行业需重视水泥产量数据。 对于银行业，基础货币供应量可通过银行业的资产负债率情况，进而影响银行业股价。 医药行业的出口交货值提高会带来景气改善。 交通运输业受益于铁路客运量、CPI环比改善。 风险提示 本模型采用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，结论在极端市场环境变化中有失效的风险；部分指标公布情况不稳定。 正文目录 1.有效中观择时指标的选取框架...............................................................................................................................................................41.1.中观指标的初筛与处理.......................................................................................................................................................................41.2.中观指标的进一步筛选.......................................................................................................................................................................81.3.择时指标的有效性判定....................................................................................................................................................................102.周期性行业...............................................................................................................................................................................................112.1.钢铁........................................................................................................................................................................................................112.2.石油石化...............................................................................................................................................................................................133.消费............................................................................................................................................................................................................143.1.食品饮料...............................................................................................................................................................................................153.2.商贸零售...............................................................................................................................................................................................164.其它行业....................................................................................................................................................................................................184.1.轻工制造...............................................................................................................................................................................................184.2.建筑材料...............................................................................................................................................................................................194.3.银行........................................................................................................................................................................................................205.风险提示....................................................................................................................................................................................................21 图表目录 图1指标类别及变化计算............................................................................................................................................................................6图2中观指标的影响逻辑............................................................................................................................................................................8图3期限利差与钢铁行业资产负债率......................................................................................................................................................9图4工业增加值/全社会用电量与钢铁行业营业利润.........................................................................................................................9图5期限利差与钢铁行业超额收益并无明显关系.............................................................................................................................10图6工业增加值/全社会用电量与钢铁行业超额收益......................................................................................................................10图7择时指标................................................................................................................................................................................................11图8疫情以来钢铁行业营业利润与GDP同比高度同步.........................................................