智能手机市场增幅渐缓
- 智能手机市场增速放缓，2024年全球出货量同比增长5.2%，预计2025年增长率仅为2.3%。
- 中国智能手机市场在2024年实现5.3%的增长，但整体增长瓶颈仍在持续。
- 智能手机行业积极寻找新的破局点，折叠屏手机成为重要方向。
折叠屏手机市场有所复苏，中国发挥重要作用
- 折叠屏手机市场增速稳健，2024年Q1全球出货量同比增长49%，中国市场连续4年同比增速超过100%。
- 中国在改变折叠屏格局方面发挥着重要作用，2024年Q1至Q3，全球折叠屏出货量的46%来自中国。
厂商激烈竞争，华为在中国市场领先显著
- 折叠屏手机厂商在全球市场竞争激烈，2024年三星占据全球市场份额第一，华为、联想、OPPO、VIVO、荣耀紧随其后。
- 华为在中国市场领先显著，市场份额一直超过三分之一，荣耀和vivo凭借新产品市场份额分别达到23.3%和18.7%。
用户对折叠屏手机价格预算较高，实际价格不断下探
- 折叠屏手机定位高端，价格远超传统旗舰手机，用户支付意愿强。
- 用户对折叠屏手机的使用寿命预期相对比直板机更高，接近6成用户的消费预算达到人民币11000元以上。
- 折叠屏手机近年实际价格不断下探，1000美元以上的折叠屏手机份额下降。
折叠屏手机用户画像：高线级、年轻化
- 折叠屏手机用户以高线级、年轻化群体为主，男性用户占比略高于女性。
- 用户购买折叠屏手机的驱动要素主要包括提高学习/工作效率、高端出众感强、娱乐体验好、科技未来感强等。
购买考虑要素：用户多选择横折手机，注重使用体验
- 横折屏手机更得消费者青睐，因为其存量体验与增量体验的优势整合。
- 竖折的时尚属性也吸引了更多新转化用户和观望者的关注。
- 用户在硬件层面关注耐用可靠，软件层面关注无界体验，即刻转换。
受益于端侧AI技术及新产品催化，折叠屏手机空间可期
- 端侧AI技术快速普及，预计2028年支持On-device AI的智能手机将达到6.06亿部。
- “AI +折叠屏”成为新方向，AI赋能有望支撑品牌商新一轮份额竞争。
- 折叠屏手机进一步缩小体积，增强女性用户吸引力，厂商积极探索三折屏等新形态。
安卓阵营竞逐，苹果加速布局
- 安卓阵营厂商积极发布折叠屏新产品，华为、三星、小米、OPPO、vivo、荣耀等厂商竞争激烈。
- 苹果公司频繁申请折叠屏相关专利，计划推出首款折叠屏iPhone，预计2026年上市。
关键环节：UTG
- 屏幕盖板是柔性屏实现可折叠的关键零部件，UTG盖板超越CPI占据主流地位。
- UTG盖板生产工艺路线分为一次成型法与二次成型（减薄）法，国内UTG产业链相关企业以二次成型路线为主。
- UTG中游加工环节国产化加速，上游原片仍被海外垄断，国内UTG原片生产与一次成型的技术还处于研发阶段。
- 贴膜方案存在折痕、硬度不足等缺点，下一代主流方案或为超薄可折叠不等厚玻璃UFG方案。
关键环节：铰链
- 铰链在折叠屏手机中负责引导屏幕的开合、悬停，并保护和支撑可弯折的内屏，其设计直接影响到折叠屏手机的耐用性、开合流畅度等问题。
- 目前市场上主流铰链结构有U型铰链、水滴型铰链两种类型，水滴型铰链预计未来会成为主流方案。
- MIM展现多维优势，有望成为折叠屏铰链主流加工方案之一，全球MIM市场仍将保持向好发展。
- 铰链产业链上游材料以铝合金、钛合金为主，中游加工环节以CNC、MIM和3D打印等工艺为主，下游应用包括三星、华为、小米、OPPO、vivo、荣耀等终端厂商。
苹果入局推动铰链积极创新
- 苹果公司频繁申请铰链相关专利，积极推动铰链创新，包括双向折叠铰链、月牙型槽铰链结构、“外折式”铰链结构等。
- 创新一：液态金属有望引入应用，液态金属具有显著的性能、工艺和成本优势，有望成为新一代的3C产品材料。
- 创新二：有望迭代进入钛合金时代，钛合金性能优异，消费电子领域头部厂商纷纷在新产品中引入钛合金材料。
- 创新三：3D打印或将成为未来趋势，3D打印可实现铰链更高精度、轻量化、高强度，部分厂商已通过苹果代工厂的验证。
投资建议
- 基于苹果在全球的销售规模及其对产品的创新要求，随着苹果对折叠屏手机的加速布局，我们认为一方面或将对全球折叠屏手机销量有较大的拉动，另一方面其有望引领折叠屏产业链的创新升级。
- 综上，我们看好折叠屏UTG及铰链等关键零部件，及3D打印等新工艺，建议关注相关投资机会。
风险提示
- 折叠屏手机产业链技术迭代不及预期、终端需求增长放缓、宏观经济增长不及预期、国际环境变化等风险。
投资评级说明
- 西部证券对相关行业和公司进行投资评级，包括超配、中配、低配、买入、增持、中性、卖出等。
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