定量策略周观点总第168周：先为不败再为胜

—定量策略周观点总第168周投资要点▌本周建议一览核心观点：上周仓位择时中，我们将美股、A股、港股均降为较低仓位。本周如期调整，更多理解为借事件扰动的盈利兑现。先控制仓位，寻找中报基本面可能向好、底部调整充分、拥挤度较低的板块，保证组合“不败”；再于合适时间寻找进攻机会，寻求“胜利”。大类资产中，增加长债和欧股、日股仓位。美股：联储流动性方面小幅回落；降息预期方面，FOMC没 给 市 场 提 前 交 易 降 息 的 契 机 ， 第 一 次 降 息 预 期 仍 在9月。美股资金流向中，跨境资金本周流入较多，对冲基金仓位仍保持多头买入但力度继续下行。板块中生物医药转为空头信号，TMT、AI、金融、能源为多头信号。日股：日本5月份全国新核心CPI（不包括新鲜食品和能源）较4月份加速0.3个百分点，达到同比增长3.3%，超过市场预测的同比增长3.2%。大米价格继续推高通胀，尽管涨幅有所放缓，其他各种商品价格也出现上涨，尤其是加工食品。私营部门服务价格，尤其是文化和娱乐服务价格也有所上涨，推高了新核心CPI。与此同时，能源价格同比涨幅略有放缓，因为电力和天然气价格管制措施结束以及可再生能源附加费上调带来的上行压力被2024年5月可再生能源附加费大幅上调的基数效应所抵消。因此，核心CPI较4月份加速0.2个百分点，达到同比增长3.7%，符合市场预测。市场对日本长债发行、通胀小幅上升虽有所担忧，但从跨境流向来看，并不改变长期看多趋势。海外市场风险偏好：【金融状况】关税变动对情绪影响边际递减。金融条件指数2月底开始持续位于均线下方，4月第一周关税冲击后快速下行，极端恐慌情绪释放。随后五月进入关税缓和阶段风偏持续修复，中美瑞士会议修复至120ma之上后达到峰值；随后受穆迪下调美国主权信用评级和日、美国债拍卖遇冷影响，持续下行。六月第一周中美元首通话、5月非农数据披露后收120ma之上，伊以冲突升级重回riskoff，上周120ma之下宽幅震荡，市场在博弈美国是否下场中东战局。A股：短期来看外部事件扰动成为资金止盈的契机，保持 请阅读最后一页重要免责声明2较低仓位。绝对收益角度AI半导体、保险、石油相对较好。港股：保持港股较低仓位，并保持年度级别的强烈推荐，恒指在21000-22000点附近寻找买入机会；板块看好港股金 融 、 互 联 网 平 台 ， 并 关 注 创 新 药 和 新 消 费 调 整 后 的 机会。港股金股：港股金股绝对收益快速走阔至49.22%，相较恒生指数超额33.4%。【组合最新持仓】阿里巴巴（6月3日新调入）、腾讯控股、李宁、心动公司。【最新调出】中广核矿业（6月19日清仓）、中国人寿（6月19日清仓）、中粮家佳康（6月19日清仓）、和黄医药（6月12日清仓）。港 股 定 量 优 选30自2024年11月 初 至 今 绝 对 收 益+24.84%，相较港股高股息指数超额11.07%。红利：6月红利延续占优，但相较5月胜率收窄。当前社融同比增速稳步走高继续支撑成长风格表现，外资流入意愿回暖转为看多成长（5月为看多红利），期限利差快速收窄、CPI&PPI双双延续负增、10Y美债利率高位震荡均延续支撑红利占优。建议关注消费、电力等较低位红利股。小微盘：本周市场成交仅1.1万亿，北证50和中证2000反弹领涨，低风险偏好下小盘缩量上涨，后续持续性或较差。小盘拥挤度持续历史极高位。六月来看，小盘胜率占优但存在交易过热风险，建议由五月看多小盘调整至六月大小盘等权配置。短端市场利率快速下行利于小盘表现，RSI信号也显示小盘当前更为强势。行业选择：电力、养殖、保险、能源、军工航天、电子等黄金：黄金在上升震荡旗形中突破，预计会再次冲击3500美元双顶；仓位拆分上看，亚洲买盘再次成为主导。黄金在降息前仍有冲击双顶乃至三顶机会▌A股策略择时观点六月建议增配如消费、电力等较低位红利股，小微盘胜率仍在但拥挤度较高，市值调整为平配▌ETF组合运行周观点 请阅读最后一页重要免责声明ETF组合策略-偏股型-鑫选技术面量化ETF组合表现：2024年初至今绝对收益34.07%，相对沪深300超额20.48 %，相对ETF等权超额19.64%当前持仓：黄金ETF、食品饮料ETF、芯片龙头ETF、半导体ETF、旅游ETF、30年国债ETF、电力ETF、半导体设备ETFETF组合策略-偏债型-量化全天候单周涨幅-0.26%，累积收益6.41%，最大回撤3.26%。QDII本周维持震荡，纳指继续筑顶，纳斯达克涨0.79%，标普生物科技跌0.23%债券本周延续上涨，30年国债涨0.77%，十年国债涨0.16%，5年地债涨0.16%。商品本周黄金高开低走，地缘冲突炒作结束，整体跌2%。权益部分本周大盘震荡下跌，前期抱团炒作瓦解，本周依然防守板块占优，前期受政策影响超跌白酒涨幅较高，涨2.39%市 场 目 前 依 然 缺 乏 主 线 也 缺 乏 增 量 资 金 ， 虽 然 指 数 点 位3359，但部分板块个股已跌至3000点左右附近，短期继续看震荡，先回补下方缺口▌风险提示数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 3 正文目录1、组合策略历史净值.......................................................................52、本周最新观点..........................................................................82.1、海外择时观点：美股维持半仓看多。................................................92.2、A股择时观点：坚定看多，如有调整建议积极加仓.....................................102.3、港股择时观点：看多..............................................................112.4、A股策略择时观点：...............................................................113、ETF组合运行周观点：...................................................................134、每周精选图表..........................................................................135、风险提示..............................................................................13图表目录图表1：A股仓位择时策略：.............................................................5图表2：A股多空择时策略：.............................................................5图表3：港股仓位择时策略：.............................................................5图表4：A股小微盘择时策略：...........................................................5图表5：A股红利成长择时策略：.........................................................6图表6：美股择时策略：.................................................................6图表7：黄金择时策略：.................................................................6图表8：ETF组合策略-偏股型：..........................................................7图表9：ETF组合策略-偏债型：..........................................................7图表10：本周最新观点：................................................................8 请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效 1、组合策略历史净值A股仓位择时策略：A股多空择时策略：港股仓位择时策略：A股小微盘择时策略：沪深300ETF的多头仓位择时沪深沪深300沪深300股指的多空期货择时沪深300沪深300 图表4：A股小微盘择时策略： 诚信、专业、稳健、高效资料来源：Wind，华鑫证券研究图表2：A股多空择时策略：资料来源：Wind，华鑫证券研究图表3：港股仓位择时策略：资料来源：Wind，华鑫证券研究-100.511.52 诚信、专业、稳健、高效资料来源：Wind，华鑫证券研究图表5：A股红利成长择时策略：资料来源：Wind，华鑫证券研究图表6：美股择时策略：资料来源：Wind，华鑫证券研究图表7：黄金择时策略：0.811.21.41.61.822.22.4 A股红利成长择时策略：美股择时策略：黄金择时策略：美股杠杆ETF仓位择时标普500美股2 诚信、专业、稳健、高效资料来源：Wind，华鑫证券研究图表8：ETF组合策略-偏股型：资料来源：Wind，华鑫证券研究图表9：ETF组合策略-偏债型： ETF组合策略-偏股型：ETF组合策略-偏债型： 诚信、专业、稳健、高效资料来源：Wind，华鑫证券研究图表10：本周最新观点：资料来源：Wind，华鑫证券研究A股A股大盘价值股相对抗跌，预计指数调整时间和幅度有限，先控制仓位，寻找中报基本面可能向好、底部调整充分、拥挤度较低的板块，保证组合“不败”；再于合适时间寻找进攻机会，寻求“胜利”；绝对收益角度看好AI、半导体、非银金融、石油港股短期避险信号将港股仓位下调至较低仓位，并保持年度级别的强烈推荐，恒指在21000-22000点附近寻找买入机会；创新药、石油化工、新消费、通用人工智能、美股美股预计仍有板块行情，并且AI交易的回暖会显著支撑指数；美债中长期来看，我们认为美债收益率仍较高，且曲线和解放日之前相对明显陡峭。美国财政可持续性，以及债券供需取代了对经济增长的预测，成为驱动美债的核心因素，因此美债对美股的对冲作用已让位于黄金；但短期来看30年美债的空头回补明显，市场普遍预期关税将推动通胀上行时，实际数据相对较低，因此我们上周推荐的美债短期利率迅速再定价，继续推荐美债中短债基金；而对美债长债，我们预计30年期合理定价在4.85%，现价4.9%基本price in；未来关键是继续观察失业率来判断日股全球央行的决策将是市场关注的焦点，周二日本央行（BOJ）将公布利率决议。如有调整德股欧洲官员越来越多地接受美欧协议中10%的‘互惠’关税底线”（路透社）。如果欧洲不坚持原则，愿意接受10%的底线，这将是朝着积极方向迈出的重要一步。德国经过调整后预计A股策略黄金黄金在上升震荡旗形中突破，预计会再次冲击3500美元双顶；仓位拆分上看，亚洲小微盘红利成长行业选择指数弱势震荡整理，关注中报景气度可能向好的半导体，以及对冲以伊事件的石油 2、本周最新观点华鑫金工多元资产投资建议 - 20250622周数据中心等板块有结构行情机会。降息节奏积极关注日经有反弹动力六月适当控制仓位，关注弱经济周期板块、高股息买盘再次成为主导六月市值风格调整为平配预计红利股继续占优、黄金、军工航天等 2.1、全球资产配