周度评估及策略推荐
- 行情回顾：尿素价格本周在中东地缘冲突及国内农业需求好转背景下大幅反弹，但随后周五价格再度大幅回落。价格波动率走高，9-1价差低位冲高后走低，当前绝对库存水平偏高，基差同比仍在低位，盘面做多缺乏安全边际，价格冲高后回落风险增大。
- 供应端：尿素生产企业产能利用率88.28%，环比涨0.48%，日产前高后低。企业利润有所好转，但绝对水平不高。中东受地缘冲突影响装置停车较多，海外供应回落，价格大幅上涨。国内开工大概率维持高位，高供应将持续压制国内上方空间。
- 需求端：复合肥开工31.82%，环比跌1.99%，秋季肥收单尚未启动，开工短期延续趋势性下行为主。农业方面，地缘冲突引发价格上行，国内农业需求跟随释放，企业出货好转。出口方面，集港仍在进行中，国际价格上涨带动出口预期好转。
- 库存：国内尿素企业总库存量113.6万吨，环比去化4.11万吨。港口库存29.5万吨，环比增加5万吨。价格上涨带动下游情绪好转，拿货增多，企业库存高位去化，但当前绝对水平同比依旧不低。随着集港有序推进，港口库存稳步上升，国际价格走强下后续预计出口较为乐观。
- 小结：地缘冲突导致国际价格上涨，内外价差仍在，近期出口政策放松，集港增多，经历前期大幅下跌后国内价格开始见底回升。供应端国内产量维持高位水平，需求端农业需求随着价格走强开始逐步释放，出口预期好转，总体来看，在前期低价下供需边际好转以及地缘冲突情绪提振下期现价格同步大幅上涨，前期盘面对于利空的计价较为充分，绝对价格低位下更应该关注后续潜在农需好转以及出口的利好。当前来看，价格的大幅反弹再度将基差压至低位，对于没有低位多单的交易者来说已不适合继续追多，建议观望为主。
期现市场
- 基差：现货企稳回升，基差小幅走强。
- 价差：受出口以及农需好转影响，现货走强，月间价差回升。
- 成交、持仓：盘面减仓反弹。
利润和库存
- 生产利润：现货企稳，利润小幅回升。
- 尿素库存：价格上涨带动需求释放，企业库存高位去化。
供给端
- 尿素产能：国内尿素产能维持高位水平，后续计划投产装置较多。
- 尿素开工：开工高位有所回落，装置检修损失量较大。
- 装置检修情况：本周部分企业进行计划检修和故障性检修。
- 预收订单和产量：市场情绪好转，企业预收订单有所走高。
需求端
- 消费量推演：月度消费量预计持续增长。
- 复合肥：开工快速回落，生产利润有所下滑。
- 氮源比价：尿素与合成氨、硫酸铵、氯化铵、磷酸一铵的比价均有所上涨。
- 三聚氰胺：开工率有所波动，利润下滑，出口量减少。
- 终端：出口数量有所增加，房屋开工竣工面积同比下滑，30大中城市商品房成交面积同比下滑。
- 外盘价格：中国FOB价格稳定，FOB-FOB伊朗、FOB-FOB美湾、FOB-CFR巴西价差均有所扩大。
- 出口：尿素出口量预计持续增长，出口地区主要集中在印度。
期权相关
- 尿素期权：期权持仓量和成交量均有所增加，持仓PCR和成交PCR均有所上升，波动率与期货价格呈正相关。
产业结构
- 产品产业链：尿素产业链全球化肥需求占比最大的国家为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。我国化肥需求旺季一般持续到7月底，印度需求旺季主要集中在6-10月份，美国旺季提前约一个月左右，拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。
