光伏行业周报：终端需求释放形成支撑，上游价格见底回升

需求改善形成支撑，硅料硅片价格见底回升。8月9日，TCL中环发布最新单晶硅片报价，P型182/210/218mm硅片分别报价3.15/4.20/4.53元/片，较上次报价（7月29日）分别上涨0.2/0.3/0.3元/片，涨幅分别为6.78%/6.33%/6.34%。 TCL中环上调硅片价格，我们认为主要系硅料价格见底，需求持续改善对价格形成支撑。8月电池组件环节排产环比明显提升，同时硅片库存逐渐消化，据SMM数据，8月4日硅片周度库存已降低至6.16GW，较7月7日高点降幅达33.73%。随着国内电站市场交付的逐渐启动，同时8月中下旬海外暑休结束，需求有望持续向好，后续硅片价格或仍有上涨空间。 硅料和硅片环节单瓦盈利周环比修复，一体化环节（不含硅料）的单瓦盈利约0.105元/W。按Solarzoom 8月10日的价格水平测算，硅料/硅片/电池/组件/一体化组件的单瓦净利分别为0.041/0.052/0.118/-0.142/0.105元/W，对应净利率约25%/15%/18%/-13%/9%。 7月组件定标容量24.22GW，中标均价明显回落。据SMM不完全统计，2023年7月光伏采购总容量共计24.22GW，同比增长158.2%，环比减少12.6%，主要系产业链价格大幅波动，7月终端仍存在观望情绪，需求尚未完全恢复。 价格方面，7月中标价格区间集中在1.3-1.4元/W，最高价为1.48元/W，最低价为1.23元/W。7月N型组件溢价为0.04元/W，N型产品持续降本增效，终端对N型组件的接受度更高，需求持续旺盛N型溢价有望保持较高水平。 光伏产业跟踪： 产业链价格：主材环节：本周硅料价格缓慢回升，硅片价格保持稳定。本周多晶硅致密料价格报71元/kg，较上周上涨2元/kg。182/210mm单晶硅片分别报2.95/3.92元/片，较上周保持不变。本周单晶PERC电池片182/210mm价格分别报0.75/0.73元/W，前者较上周上涨0.01元/W，后者保持不变。本周组件价格小幅下跌。182/210mm单面单玻PERC组件价格报1.28/1.30元/W，环比上周下跌1.5%/1.5%。182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.28/1.29元/W，环比上周下跌1.5%/2.3%。辅材方面：2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃价格小幅上涨，报价18.5/26元/m²。本周胶膜价格与上周持平，EVA胶膜价格报8.9元/m²，POE胶膜价格报15.0元/m ²。 重要公司公告：高测股份公布2023年半年度报告，公司23H1实现营收25.21亿元，同比+88.80%，归母净利7.14亿元，同比+201.27%，扣非归母净利6.92亿元，同比+197.40%。；阳光电源公布2023年半年度业绩预告，公司2023H1营业收入260-300亿元，同比+112%~+144%，归母净利40~45亿元，同比+344%~+400%，扣非归母净利39~44亿元，同比+390%~+453%。 行业重要新闻：阳光电源与全球知名EPC公司Larsen & Toubro（L&T）签订协议，为沙特NEOM新城2.2GWac单体光伏项目提供逆变器解决方案。 投资策略：硅料供应瓶颈解除，产业链价格触底企稳，进一步刺激光伏装机需求，光伏行业预计将延续高景气。目前行业PE分位数处于历史低位，投资性价比凸显。1）建议关注N型布局领先，持续享受新技术溢价红利，有望量利齐升的TOPCon环节个股，如晶科能源、钧达股份等；2）建议关注受益于需求高景气以及品类快速扩张的逆变器环节个股，如德业股份、阳光电源等；3）建议关注盈利处于周期底部，受益于原材料成本下降的光伏玻璃环节，如福莱特等。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、终端需求释放形成支撑，上游价格见底回升 （一）TCL中环硅片价格上调6-7% TCL中环上调硅片价格。8月9日，TCL中环发布最新单晶硅片报价，P型182/210/218mm硅片分别报价3.15/4.20/4.53元/片，较上次报价（7月29日）分别上涨0.2/0.3/0.3元/片，涨幅分别为6.78%/6.33%/6.34%。N型硅片方面，182mm（130μm）/182mm（110μm）/210m m（130μm） /210m m（110μm）硅片分别报价3.26/3.13/4.32/4.15元/片，较上次报价（7月29日）分别上涨0.2/0.2/0.3/0.3元/片，涨幅分别为6.89%/6.83%/7.20%/7.24%。 需求改善形成支撑，硅料硅片价格见底回升。硅料价格连续四周环比微涨，TCL中环作为硅片龙头同步上调硅片价格，我们认为主要系硅料价格见底，需求持续改善对价格形成支撑。8月电池组件环节排产环比明显提升，同时硅片库存逐渐消化，据SMM数据，8月4日硅片周度库存已降低至6.16GW，较7月7日高点降幅达33.73%。随着国内电站市场交付的逐渐启动，同时8月中下旬海外暑休结束，需求有望持续向好，后续硅片价格或仍有上涨空间。 图表1 TCL中环P型182/210/218mm硅片分别上涨至3.15/4.20/4.53元/片 硅料和硅片环节单瓦盈利周环比修复，一体化环节（不含硅料）的单瓦盈利约0.105元/W。按Solarzoom8月10日的价格水平测算，硅料/硅片/电池/组件/一体化组件的单瓦净利分别为0.041/0.052/0.118/-0.142/0.105元/W，对应净利率约25%/15%/18%/-13%/9%。 图表2各环节单位净利走势（元/W） 图表3各环节净利率走势 （二）7月组件定标容量24.22GW，中标最低价为1.23元/W 7月需求尚未完全恢复，定标容量环比略有下降。据SMM不完全统计，2023年1-7月终端组件采购定标容量总计134.11GW，其中N型组件采购定标容量总计30.34GW，占比22.6%。2023年7月光伏采购总容量共计24.22GW，同比增长158.2%，环比减少12.6%，主要系产业链价格大幅波动，7月终端仍存在观望情绪，需求尚未完全恢复。 图表4 2023年7月光伏采购总容量共计24.22GW 图表5 7月N型组件定标容量占比约21.9% 中标均价明显回落，N型溢价有望持续保持。据SMM不完全统计，P型/N型组件中标均价由1月的1.78/1.82元/W降至7月的1.35/1.39元/W，7月中标价格区间集中在1.3-1.4元/W，最高价为1.48元/W，最低价为1.23元/W。1-7月N型溢价波动较为明显，处于0.01-0.07元/W之间，其中7月N型组件溢价为0.04元/W。N型产品持续降本增效，终端对N型组件的接受度更高，需求持续旺盛N型溢价有望保持较高水平。 图表6 7月N型组件溢价为0.04元/W 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数下跌3.81%，电力设备行业指数下跌3.18%。全市场31个申万一级行业中0个行业上涨，31个行业下跌。涨跌幅前三的行业分别是石油石化（-0.56%）、煤炭（-0.73%）、交通运输（-1.37%）；涨跌幅后三的行业分别是通信（-6.26%）、建筑材料（-4.87%）、家用电器（-4.79%）。 图表7本周电力设备行业下跌3.18%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是电池、电网设备、光伏设备，涨跌幅分别为-2.74%、-2.97%、-3.48%；涨跌幅排名后三的行业分别是其他电源设备II、电机Ⅱ、风电设备，涨跌幅分别为-4.58%、-4.41%、-3.85%。 图表8本周光伏设备下跌（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为京城股份（9.52%）、高测股份（8.49%）、摩恩电气（5.9%）、ST华仪（5.22%）、ST天成（5.14%）。跌幅前五的公司分别为德业股份（-10.08%）、科林电气（-11.24%）、国网英大（-11.81%）、中元股份（-12.27%）、金刚光伏（-25.71%）。 图表9本周京城股份上涨9.52% 图表10本周金刚光伏下跌25.71% 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为First Solar（5.4%）、大全新能源（-3.14%）、Enphase（-3.43%），涨跌幅后三为阿特斯太阳能（-5.14%）、晶科能源（-6.04%）、Sun Power（-6.11%）。 图表11本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（8月11日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是社会服务、国防军工、计算机，PE（ TTM ）分别为52x、50x、48x；排名后三的行业分别是建筑装饰、煤炭、银行，PE（ TTM ）分别为9x、6x、5x。其中电力设备的PE（ TTM ）为21x。 图表12本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，PE（ TTM ）分别为35x、31x、29x；排名后三的行业分别是电池、电网设备、光伏设备，PE（ TTM ）分别为25x、19x、16x。 图表13本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在20x-57x之间。截至本周五，电力设备PE为21x，估值分位数为0.6%。分位数排在前三的行业为公用事业（73.0%）、房地产（71.0%）、建筑建材（68.4%）；排在后三的行业为有色金属（1.7%）、电力设备（0.6%）、煤炭（0.3%）。 图表14截至8月11日，电力设备行业PE估值分位数为0.6% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为风电设备（90.7%）、电机Ⅱ（53.5%）、其他电源设备Ⅱ（27.0%）；排在后三的行业为电网设备（2.1%）、电池（1.8%）、光伏设备（0.6%）。 图表15截至8月11日，光伏设备行业PE估值分位数为0.6% 三、本周行业概览 （一）本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（8月9日）、Solarzoom（8月9日）本周报价： 1）硅料：本周多晶硅致密料价格报71元/kg，较上周上涨2元/kg。 2）硅片：182mm单晶硅片价格报2.95元/片，与上周报价一样；210mm单晶硅片报3.92元/片，与上周报价一样。 图表16硅料价格走势（元/kg） 图表17硅片价格走势（元/片） 3）电池片：本周电池片价格较上周小幅上涨。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.75/0.73元/W，前者较上周报价上涨0.01元/W，后者保持不变。 4）组件：本周组件价格较上周小幅下跌。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报1.26/1.27元/W，较上周下跌1.6%/2.3%；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.28/1.29元/W，较上周小幅下跌1.5%/2.3%。 图表18电池片价格走势（元/W） 图表19组件价格走势（元/W） 5）光伏玻璃：本周镀膜光伏玻璃报价小幅上涨。3.2mm镀膜光伏玻璃价格报26元/m²，较上周上涨0.5元/m²；2.0mm镀膜光伏玻璃价格报18.5元/m²，较上周上涨0.5元/m²。 6）胶膜：本周胶膜报价与上周一致。本周EVA胶膜价格报8.90元/m²；POE胶膜价格报15.0元/m²。 图表20光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表21胶膜价格走势（元 /m2 ） （二）重要公司公告 图表22本周重要公司公告 （三）行业重要新闻 图表23本周行业重要新闻 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。