行情回顾
截至2024年12月25日，上证指数下跌0.01%，深证指数下跌0.64%，北证50下跌3.79%，科创50上涨0.33%，创业板指下跌0.55%，中小综指下跌1.24%，港股休市。沪深两市成交额12813亿元。申万31个一级行业中，煤炭（1.13%）、银行（1.08%）、石油石化（0.28%）涨幅居前；传媒（-2.12%）、社会服务（-2.04%）、纺织服饰（-2.04%）、轻工制造（-1.71%）、基础化工（-1.61%）跌幅居前。
研报精选：重点关注
氢能行业深度研究：固定式应用场景突破，海外固体氧化物电池迈入商业化
- 核心观点：SOFC（固体氧化物燃料电池）凭借高能源转换效率和多样化燃料选择，在数据中心冷热电联供等场景应用前景广阔。我国SOFC产业处于工业示范向商业应用的过渡阶段，商业化曙光初现。具备SOFC原材料生产、单电池生产能力或整体系统设计开发技术能力的企业最具发展潜力，如三环集团、潍柴动力等。
- 风险提示：政策支持和资本投入力度不及预期、技术研发缓慢、商业化进程不及预期。
光伏行业12月月度跟踪：国内需求回暖，自律启动夯实价格底部
- 核心观点：光伏各环节景气底部夯实明确，主产业链盈利拐点最快有望在2025年第二季度到来。建议围绕“估值洼地、新技术成长、剩着为王”三条主线布局，短期内积极拥抱α（玻璃、电池片、新技术、海外大储），并紧密跟踪潜在β改善信号（产品价格、需求超预期、Q4业绩落地）。
- 风险提示：传统能源价格大幅波动、行业产能非理性扩张、国际贸易环境恶化、储能、泛灵活性资源降本不及预期。
合合信息公司深度研究：营销发力+功能迭代，扫描全能王拥抱广阔空间
- 核心观点：“扫描全能王”仍是公司主要增长引擎，商业大数据B端业务提供长期发展动能。国内市场方面，公司投流模式成熟，24Q1~3广告宣传费用同比增长7,019.5万元，旨在提高品牌认知度，带动付费用户数增长。海外市场方面，“扫描全能王”已推广至全球百余个国家和地区，上市后有望根据各细分市场需求进一步打磨产品功能。商业大数据与智能文字识别协同发展，B端业务有望保持较高增速。“启信宝”带动B端业务快速增长，20~23年商业大数据B端收入CAGR为31.8%，24Q3同比增长20.2%。
- 风险提示：付费用户数增长不及预期、行业竞争加剧风险、B端用户需求不及预期、海外经营政策风险、解禁风险。
锦江酒店公司点评：收购少数股权，增厚业绩、降本增效
- 核心观点：收购少数股权利于增厚业绩，若按照23年备考净利水平计算，本次收购及后续剩余5%股权注销完成后，有望增厚公司业绩约1.46亿元。提升对子公司控制力度，有助于锦江内部管理效率提升。本次交易PE估值低于行业均值、对价合理，卖方60-70%所得款将用于购买锦江股份，与公司利益继续绑定。
- 风险提示：行业价格战加剧风险、境外利息费用压力、改革进度不及预期等。
