2025年可转债策略半年度行情展望：可转债策略半年度回顾以及展望

2025年上半年可转债市场回顾

• Beta稳健性凸显：中证转债指数表现出“债性为盾、股性为矛”的双重属性，在A股波动加剧的环境下，其最大回撤仅为-8.87%，显著优于其他指数，体现出稳健性。中证转债指数近一年的涨幅为9.72%，介于沪深300和中证500之间，Beta值小于1且相对稳定。
• 可转债市场活跃度回暖：从4月初的低点后，整体成交量稳步上升，最近一个月成交额曲线持续运行于成交量上方，表明市场流动性溢价快速修复。
• 波动率与价格分布分析：可转债隐含波动率整体呈现先降后升的趋势，市场低波动率部分的占比逐渐增加，高波动率的可转债数量占比逐渐上升。不同价格区间可转债数量占比显示，市场从接近面值附近的可转债转向中高价可转债，低价可转债数量占比逐渐减少。

私募转债策略回顾

• 可转债私募管理人：市场以小型管理人为主，大量管理人管理规模集中在0-5亿区间。2020-2025年期间，管理人数量稳步增长，反映出可转债市场对私募管理人的吸引力不断增强。
• 可转债策略表现：量化转债策略在区间收益、年化收益、最大回撤、夏普比率和卡玛比率等方面均优于主观转债策略。

结论与投资展望

• 风险集中释放后的估值提升：2024年可转债市场信用风险集中释放，低价转债数量集体上升，随着正股市场强势回暖，低价转债吸引力增加，市场对转债需求逐渐释放。
• 存量收缩，投资者结构分化：转债市场存量规模收缩，优质标的“供给端”天然稀缺。投资者结构分化，QFII机构和阳光私募逆势增持优质转债，基金和个人投资者则部分离场，进一步放大了优质转债的稀缺性。
• 可转债策略展望：
  • Beta稳健性延续：强化“攻守平衡”逻辑，进攻端聚焦中小盘成长主线，防守端坚守债底安全垫。
  • 优质标的稀缺性：聚焦“正股优、条款优、债底优”的稀缺标的，深挖Alpha收益。
  • 投资者结构与策略迭代：推动套利、多头、中性策略向“复合工具化”迭代，适配不同风险偏好与市场环境。
  • 量化与主观的差异化机遇：通过“核心+卫星”组合适配不同市场阶段，震荡市以量化策略打底，趋势市增配主观策略捕捉弹性。