债市微观结构跟踪：短端成交升温

本期债市微观交易温度计读数基本持平于49%。主要指标变化如下：

交易热度指标：

• 30/10Y国债换手率分位值下降28个百分点至9%（偏冷），其余指标分位值均回升。
• 1/10Y国债换手率分位值上升21个百分点至77%（过热）。
• 全市场换手率分位值上升22个百分点至68%（中性）。
• 机构杠杆分位值上升10个百分点至86%（过热）。
• 交易热度类指标中，过热区间占比33%，中性区间占比50%，偏冷区间占比17%。

机构行为指标：

• 配置盘力度分位值下降22个百分点至10%（过热）。
• 上市公司理财买入量分位值下降17个百分点至21%（偏冷）。
• 机构行为类指标中，过热区间占比38%，中性区间占比25%，偏冷区间占比38%。

市场利差：

• 市场利差分位值回落1个百分点至39%（中性）。
• 政策利差分位值上升11个百分点至54%（中性）。
• 信用利差、IRS-SHIBOR 3M利差、农发-国开利差均基本持平，利差均值小幅走阔1bp至19bp（中性）。

比价指标：

• 股债比价分位值回落2个百分点至36%（偏冷）。
• 商品比价分位值上升1个百分点至13%（偏冷）。
• 不动产比价分位值基本持平，消费品比价分位值回落至-18.2%（偏冷）。
• 比价类指标全部位于偏冷区间。

研究结论：

• 交易热度指标分化，1/10Y国债换手率和机构杠杆显示市场情绪偏热，而30/10Y国债换手率和配置盘力度则显示市场情绪偏冷。
• 市场利差整体中性，政策利差位于中性区间。
• 比价指标普遍偏冷，显示债市相对权益和商品等资产具有吸引力。
• 综合来看，债市情绪呈现分化态势，部分指标显示市场情绪偏热，但整体仍处于中性水平。