核心观点与关键数据
- 微观交易温度计读数小幅回落：本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数小幅回落2个百分点至46%，其中机构行为分位值多回落，基金久期及分歧度、基金-农商买入量、基金超长债买入量分位值不同程度回落，市场及政策利差分位值分别回落5个、11个百分点。比价分位值多上升，相对换手率分位值也有所回升。
- 偏热区间指标占比下降：本期位于偏热区间的指标数量占比降至15%，其中过热区间指标数量下降至3个（占比15%），中性区间指标数量上升至9个（占比45%），偏冷区间指标数量上升至8个（占比40%）。
- 关键指标变化：30/10Y国债换手率由中性区间升至过热区间；全市场换手率、政策利差均由过热区间降至中性区间；基金-农商买入量由过热区间降至偏冷区间。
- 机构行为、利差分位均值回落：机构行为分位均值下降10个百分点；利差分位均值回落8个百分点。
- 30/10Y国债换手率大幅上升：30/10Y国债换手率分位值大幅上升46个百分点至98%，由中性区间升至过热区间；全市场换手率分位值回落10个百分点至61%，由过热区间降至中性区间。
- 配置盘力度加大：本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比降至25%，位于中性区间的指标数量占比仍为38%，位于偏冷区间的指标数量占比升至38%。基金-农商买入量分位值回落63个百分点，由过热区间降至偏冷区间。
- 政策、市场利差分位值均回落：本期多数期限国债收益率均上行，3年期国债与OMO利差由-7bp收敛至-2bp，对应分位值回落11个百分点至63%，由过热区间回落至中性区间。信用利差收窄3bp至53bp，农发-国开利差基本持平，IRS-3M shibor利差走阔5bp至-17bp，三者利差均值小幅上升1bp至16bp，其分位值小幅下降5个百分点至46%，位于中性区间。
- 股债、商品比价分位值均上升：本期股债比价、商品比价、不动产比价分位值均上升。股债比价大幅上升16个百分点至53.8%；商品比价小幅上升0.4个百分点至-2%；不动产比价继续回升4个百分点至-8.1%；消费品比价由前期的9.1%快速降至-27.2%。
研究结论
- 本期债市整体交易热度略有回落，但部分指标出现分化，30/10Y国债换手率大幅上升，显示该期限国债交易活跃度较高。
- 机构配置盘力度加大，基金-农商买入量大幅减少，表明机构对超长债配置意愿下降。
- 政策与市场利差均有所收窄，但整体仍处于中性水平，对债市情绪影响有限。
- 股债、商品、不动产比价均上升，反映资产相对收益变化，对债市配置产生一定影响。
