定增预案点评报告：拟发行定增展现决心，下半年丝杠业务有望迎来增长

核心结论

五洲新春（603667.SH）发布定增预案，拟募集资金不超过10亿元，用于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目，项目总投资10.5亿元。公司评级为“买入”，维持前次评级。

核心观点：

1. 紧抓行业机遇：通过定增把握高端丝杠和轴承国产替代窗口期，抢占行业先机。
2. 产品结构升级：完善产品结构、提升研发水平，巩固行业地位。
3. 资本结构优化：提高抗风险能力。

各业务协同发展：

• 轴承：重点开拓新能源汽车轴承市场，调整境外轴承资源配置。
• 汽车零部件：以汽车安全气囊气体发生器部件带动整体业务增长。
• 热管理系统零部件：加速拓展新能源汽车热管理零部件业务。
• 丝杠：聚焦行星滚柱丝杠及微型滚珠丝杠，推进产能提升，下半年开始生产新能源汽车转向及制动系统丝杠产品小规模订单。

关键数据：

• 预计2025-2027年归母净利润分别为1.31/1.73/2.54亿元，对应PE分别为89.4/67.5/45.9倍。
• 2023-2027年营业收入预计增长12.2%-14.0%，归母净利润增长率43.1%-47.0%。

投资建议： 公司是人形机器人及智能驾驶执行器赛道中稀缺的产业化落地标的，精密丝杠业务形成“汽车定点突破+机器人量产在即”的双重成长动能，维持“买入”评级。

风险提示： 技术研发不及预期；人形机器人进展不及预期，汇率波动。