事件:公司于3月25日发布《2022年度向特定对象发行A股股票预案》,拟向不超过35名特定对象发行不超过1207.44万股A股股票,募资不超过40亿元,扣除发行费用之后全部用于“商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目”、“力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目”和补充流动资金。 发行对象认购的本次发行的股份,自本次发行结束之日起的6个月内不得转让。 积极扩大培育钻石产能,有望持续享受行业高增长红利。在本次定增募投项目中,“商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目”的产能建设项目使用募集资金约20.6亿元,“力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目”使用募集资金约16.0亿元。上述两个项目中,用于产能扩张的设备购置费合计约30.1亿元。根据我们在《再论“克拉自由”,培育钻石行业三问三答之供给篇》中所述,六面顶压机的单台价格约100-200万,若取中间值150万进行测算,本次定增募资中的设备购置费对应六面顶压机台数在2000台左右。同时,根据我们在前文所述已外发报告中的论述,目前行业内用于培育钻石生产的存量六面顶压机数量合计约3500台,此次募投产能若顺利落地,将有望显著提升公司的市场份额与行业话语权,从而持续享受行业扩容红利。 工业金刚石景气周期中,积极扩产有望带来更强业绩弹性。公司本次定增募投“力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目”中,除提升培育钻石产能之外,工业金刚石亦在规划之中。根据产业调研,2021年以来工业金刚石价格累计上涨40%-50%,主要原因包括:1)工业金刚石与培育钻石共用六面顶压机,由于培育钻石高景气,部分产能转向培育钻石造成工业金刚石产能有所下降,导致供给紧俏;2)工业金刚石传统下游应用建筑建材等领域需求较为刚性,同时其作为金刚石微粉的原材料又受到光伏、消费电子等高景气行业的间接拉动。 由于行业内新增压机主要用于培育钻石生产,工业金刚石的产能弹性有限,因此价格显著上涨。我们认为,公司通过定增扩大金刚石单晶产能,将有望同时带动工业金刚石与金刚石微粉两项业务的快速增长,从而带来更加显著的业绩弹性。 定增募投增强研发实力,效率提升或带来业绩超预期可能。“商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目”的研发中心项目拟使用募集资金1.3亿元,增加研发投入有望提升公司培育钻石生产效率与产品良率,目前行业内整体良率均有较大提升空间,若实现技术突破将有望为公司带来业绩超预期可能性。 投资建议:培育钻石行业持续高景气增长,中长期前景广阔。公司作为培育钻石龙头,通过定增项目积极扩产,巩固竞争优势,有望持续受益行业扩容红利。 我们预计2022-2024年公司分别实现EPS7.90、12.13与16.95元,3月25日收盘价对应PE分别为36、24与17倍,维持“推荐”评级。 风险提示:定增项目审批或不通过,行业需求大幅下滑,竞争格局恶化等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)