核心观点
- 电煤需求攀升利好煤价：夏至已至，电煤需求增长。煤炭供应短期收紧叠加“迎峰度夏”用电高峰和水电出力下滑共同提振电煤需求。
- 供给端收缩：安全生产月和安全环保检查限制煤炭产能释放，煤炭进口持续收缩。
- 需求端走强：高温持续，“迎峰度夏”传统用电高峰与水电挤压效应减弱共同提振电煤补库需求。
- 库存去化持续：环渤海港口拉运积极性提升，库存持续去化。
- 国际能源价格上涨：中东爆发军事冲突持续，国际能源价格抬升，进一步推动包括天然气、煤炭价格的上升。
- 价格触底反弹：坑口港口煤价倒挂、进口煤价格优势下降且现货价格跌破长协价格，企业控产挺价意愿增强。随着天气转热，迎峰度夏的旺季需求释放，叠加地缘政治冲突下的海外能源价格上涨，煤炭价格有望迎来触底反弹。
关键数据
- 5月份中国进口动力煤：2865.3万吨，同比下降16.06%，环比下降0.96%。
- 6月19日沿海8省和内陆17省终端日耗：542.2万吨，周环比增加14.00%，同比增加6.65%。
- 2025年5月规上工业水电发电量：同比下降14.3%。
- 6月20日秦皇岛港煤炭库存：578.0万吨，周环比下降6.47%，年同比下降2.20%。
- 6月20日WTI原油收盘价：74.04美元/桶，较伊以冲突前上涨7.52%。
- 6月20日ICEDutchTTFNaturalGasFutures收盘价：40.93欧元/兆瓦时，较伊以冲突前上涨13.14%。
- 6月20日IPE理查德湾煤炭期货结算价：91.35美元/吨，较冲突前下跌15.61%。
- 6月20日IPE鹿特丹煤炭期货结算价：103.75美元/吨，较冲突前下跌5.03%。
研究结论
- 关税冲击下新的供需平衡有待形成，地缘政治冲突或进一步拉高全球能源价格，高股息、低估值煤炭个股攻守兼备，具备相对确定性，建议积极配置。
- 价格寻底，布局右侧：一方面，地缘政治冲突或提振全球能源价格，重点推荐具备海外业务敞口的兖矿能源、广汇能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、中煤能源、新集能源、中国神华、淮河能源；另一方面，产政策进一步放松、抢出口需求持续释放，叠加财政政策发力，顺周期预期催化，重点推荐炼焦煤淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、上海能源、神火股份、兰花科创、永泰能源。
