煤炭行业月报：煤价磨底反弹，迎峰度夏支撑需求有望持续增长240520

煤炭 煤价磨底反弹，迎峰度夏支撑需求有望持续增长 证券研究报告|行业月报 2024年05月20日 代码 名称 评级 2024E 2025E 2024E 2025E 000983.SZ 山西焦煤 增持 1.2 1.22 9.0 8.85 600188.SH 兖矿能源 增持 2.96 3.19 8.1 7.52 600985.SH 淮北矿业 增持 2.43 2.61 7.69 7.16 601088.SH 中国神华 增持 3.18 3.28 12.54 12.16 601225.SH 陕西煤业 增持 2.21 2.25 11.04 10.84 601699.SH 潞安环能 增持 2.69 2.71 8.1 8.04 601898.SH 中煤能源 增持 1.59 1.67 7.53 7.17 股票股票投资EPS（元）PE 强于大市（维持评级） 行业走势 煤炭沪深300 资料来源：长城证券产业金融研究院 供需价月度数据：生产持续收缩，火电需求持稳，煤价月环比下跌。供给端：主产地产量下降，进口量维持四千万吨。生产方面，4月，全国原煤产量为 3.72亿吨（同比-2.6%），1-4月，全国原煤累计产量为14.76亿吨（同比 -3.3%）。山西主产地产量下降明显，疆煤占比持续提升。2024年4月，我 国煤炭进口量为4525万吨（同比+11.2%），环比增长9.4%。1-4月，我国煤炭累计进口量为1.61亿吨（同比+13.1%）。需求端：电煤需求同比增长，化工需求表现较好。2024年4月，全国火力发电量为4579亿千瓦时（同比 +1.9%）。1-4月，全国火力发电量为2.06万亿千瓦时（同比+1155亿千瓦 时）。4月，全国煤单醇制法甲醇产量为493万吨（同比+13.4%）。1-4月， 32% 25% 17% 10% 2% -5% -12% -20% 2023-052023-092024-012024-05 作者 分析师汪毅 执业证书编号：S1070512120003邮箱：yiw@cgws.com 联系人武克 执业证书编号：S1070123070016 邮箱：wuke@cgws.com 全国煤单醇制法甲醇累计产量为2146万吨（同比+13.8%）。价格端：国际 能源月环比走强，市场煤价和长协价价差缩小。2024年4月，布伦特原油现货价为0.323美元/5500大卡，环比上涨5.5%，同比上涨7.4%。秦皇岛港 5500大卡动力煤下水价为0.115美元/5500大卡，环比下跌6.9%，同比下 跌22.2%。秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为701元/吨，环比下跌7元 /吨，市场价与长协价价差为116元/吨，较3月缩小53元/吨。 四月煤炭市场行情：煤价见底回升，市场情绪转暖。4月份煤价以小幅阴跌 为主，供给方面主产区维持正常生产节奏，且受大秦线集中检修影响，港口调入量较低，进口煤价格仍不具优势，每月进口煤量仍然维持高位，供给整体偏稳。而需求方面，电煤需求季节性转淡，终端电厂垒库行为偏谨慎，但非电需求自3月低点以来逐步抬升，铁水产量持续增长，煤价在月底已经进入反弹通道。 四月煤炭二级市场表现：煤炭行业表现劣于大盘。截至4月30日申万煤炭 一级行业指数月收益为0.91%，跑输沪深300指数0.98pct。表现居前的3 只股票分别为电投能源（25.34%）、甘肃能化（19.32%）、淮北矿业（15.76%）。 投资建议：当前动力煤需求基本面维持稳健运行，以电煤需求托底，非电需 相关研究 1、《市场情绪转暖，煤价持续走强》2024-05-13 2、《2023年报&2024一季报总结：一季度业绩环比改善，高分红配置正当时》2024-05-10 3、《乌、兰铁局下调铁路运费，降低疆煤外运物流成本》 2024-04-29 求特别是化工需求继续修复，煤炭价格摸底已经结束，进入反弹通道。而供给端，我们在《煤炭行业2024年策略报告》中就提示过今年晋陕蒙煤炭产量存在收缩预期，稳产+安全将是生产主基调，今年煤炭供给增速将低于需求增速，我们依旧看好今年煤价的反弹空间。 在当前政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、 兖矿能源。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我 们推荐焦煤资源优质山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、潞安环能。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。4）疆煤外运受益标的，未来销量有望持续增长，我们推荐广汇能源。 风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。 内容目录 一、四月煤炭行业资本市场表现5 1.1煤炭行业行情表现5 1.2煤炭上市公司行情表现5 二、月度煤炭供需：产量开始收缩，火电需求增长6 2.1煤炭供给：主产地产量同比下降，进口量维持四千万吨6 2.1.1煤炭生产6 2.1.2煤炭进口7 2.2煤炭需求：电煤需求稳步增长，化工需求表现较好7 2.2.1电力行业7 2.2.2建材行业9 2.2.3钢铁行业9 2.2.4化工行业10 三、月度煤炭价格：国际能源价格月环比走强，市场煤价和长协价价差缩小10 3.1国际能源价格10 3.2长协价格与市场价格比较11 四、月度煤炭运输与库存：铁路运力小幅下降，煤企库存月环比下降11 4.1煤炭铁路运输11 4.2煤炭企业库存12 风险提示13 图表目录 图表1：本月行业涨跌幅5 图表2：本月煤炭板块涨跌幅5 图表3：本月煤炭行业个股涨跌幅5 图表4：原煤日均产量（万吨）6 图表5：晋陕蒙新四省煤炭产量累计占比6 图表6：我国煤炭进口量（万吨）7 图表7：我国总发电量（亿千瓦时）7 图表8：我国火力发电量季节变化情况（亿千瓦时）8 图表9：我国非火总发电量季节变化情况（亿千瓦时）8 图表10：我国水力发电量季节变化情况（亿千瓦时）8 图表11：我国核能发电量季节变化情况（亿千瓦时）8 图表12：我国风力发电量季节变化情况（亿千瓦时）8 图表13：我国光伏发电量季节变化情况（亿千瓦时）8 图表14：固定资产投资完成额（不含农户）:累计同比（%）9 图表15：全国住宅新开工房屋面积（万平方米）9 图表16：全国水泥产量（亿吨）9 图表17：全国平板玻璃产量（万重量箱）9 图表18：全国焦炭产量（万吨）9 图表19：全国钢铁产量（万吨）9 图表20：煤单醇制法甲醇产量（万吨）10 图表21：主要化石能源单位热量价格（美元/5500大卡）10 图表22：秦皇岛港5500大卡动力煤价格对比（元/吨）11 图表23：大秦线煤炭运输量（万吨）11 图表24：全国煤炭企业库存（万吨）12 一、四月煤炭行业资本市场表现 1.1煤炭行业行情表现 四月煤炭板块表现劣于大盘。本月煤炭板块上涨0.91%，沪深300指数上涨1.89%至3604.39点，上证指数上涨2.09%至3104.82点。本月涨幅前三的板块分别是家用电器 （8.50%）、银行（4.86%）和基础化工（4.51%）。 图表1：本月行业涨跌幅 资料来源：iFind、长城证券产业金融研究院 四月煤化工板块表现较好。煤化工板块上涨5.34%，焦煤板块上涨1.63%，煤炭开采板块上涨1.39%，动力煤板块上涨1.29%，焦炭板块下跌5.17%。 图表2：本月煤炭板块涨跌幅 资料来源：iFind、长城证券产业金融研究院 1.2煤炭上市公司行情表现 四月煤炭板块涨幅前三的公司分别是电投能源（25.34%）、甘肃能化（19.32%）、淮北矿业（15.76%）。 图表3：本月煤炭行业个股涨跌幅 资料来源：iFind、长城证券产业金融研究院 二、月度煤炭供需：产量开始收缩，火电需求增长 2.1煤炭供给：主产地产量同比下降，进口量维持四千万吨 2.1.1煤炭生产 产量同比下降，收缩预期兑现。根据国家统计局数据，2024年4月，全国原煤产量为 3.72亿吨，同比下降2.6%，1-4月，全国原煤累计产量为14.76亿吨，同比下降3.3%。全国原煤日均产量为1239万吨，同比下降2.6%，环比下降3.8%。 图表4：原煤日均产量（万吨） 资料来源：iFind、国家统计局、长城证券产业金融研究院 山西主产地产量下降明显，疆煤占比持续提升。根据国家统计局数据，2024年1-3月，山西原煤生产量为2.72亿吨，同比下降18.5%，占全国煤炭产量比重下降至24.6%。而疆煤产量逐步增长，2024年1-3月，新疆煤炭产量为1.22亿吨，同比增长7.6%，占全国煤炭产量比重上升至11.0%，疆煤对我国能源保供的重要性愈发凸显。 图表5：晋陕蒙新四省煤炭产量累计占比 山西 内蒙古 陕西 新疆 合计 2024年3月 24.6% 16.0% 29.3% 11.0% 80.9% 2023年3月 28.9% 15.5% 27.1% 9.8% 81.3% 2023年 29.1% 16.3% 26.0% 9.8% 81.3% 2022年29.1%16.6%26.1%9.2%81.0% 资料来源：iFind、国家统计局、长城证券产业金融研究院 2.1.2煤炭进口 进口量仍居高位。2024年4月，我国煤炭进口量为4525万吨，同比增长11.2%，环比增长9.4%。1-4月，我国煤炭累计进口量为1.61亿吨，同比增长13.1%。 图表6：我国煤炭进口量（万吨） 资料来源：iFind、海关总署、长城证券产业金融研究院 2.2煤炭需求：电煤需求稳步增长，化工需求表现较好 2.2.1电力行业 2024年4月，全国总发电量为6901亿千瓦时，同比增长4.8%。1-4月，全国总发电量 为2.92万亿千瓦时，较去年同期增加1994.3亿千瓦时，同比增长7.3%。 2024年4月，全国火力发电量为4579亿千瓦时，同比增长1.9%。1-4月，全国火力发 电量为2.06万亿千瓦时，较去年同期增加1185亿千瓦时，同比增长6.1%。 2024年4月，全国非火电类型总发电量为2322亿千瓦时，同比增长11.1%。1-4月， 全国非火电总发电量为8666亿千瓦时，较去年同期增加809.3亿千瓦时，同比增长 10.3%。 2024年4月，全国水力发电量为835亿千瓦时，同比增长22.1%。1-4月，全国水力发 电量为2937亿千瓦时，较去年同期增加202.8亿千瓦时，同比增长7.4%。 2024年4月，全国核能发电量为366亿千瓦时，同比增长6.0%。1-4月，全国核能发 电量为1405亿千瓦时，较去年同期增加26.7亿千瓦时，同比增长1.9%。 2024年4月，全国风力发电量为808亿千瓦时，同比下降2.6%。1-4月，全国风力发 电量为3210亿千瓦时，较去年同期增加309.4亿千瓦时，同比增长10.7%。 2024年4月，全国光伏发电量为314亿千瓦时，同比增长36.0%。1-4月，全国光伏发 电量为1115亿千瓦时，较去年同期增加271.9亿千瓦时，同比增长32.2%。 图表7：我国总发电量（亿千瓦时） 资料来源：iFind、国家统计局、中电联、长城证券产业金融研究院 注：因2月数据仅公布累计值，本图表使用实际天数加权平均进行计算，下同图8-13及15-19。 图表8：我国火力发电量季节变化情况（亿千瓦时）图表9：我国非火总发电量季节变化情况（亿千瓦时） 资料来源：iFind、国家统计局、中电联、长城证券产业金融研究院资料来源：iFind、国家统计局、中电联、长城证券产业金融研究院 图表10：我国水力发电量季节变化情况（亿千瓦时）图表11：我国核能发电量季节变化情况（亿千瓦时） 资料来源：iFind、国家统计局、中电联、长城证券产业金融研究院资料来源：iFind、国家统计局、中电联、长城证券产业金融研究院 图表12：我国风力发电量季