动力煤周报：迎峰度夏需求旺 今夏煤价有点冷

请务必阅读正文之后的免责条款部分 动力煤周报 南华期货商品部 2018年7月8日星期日 迎峰度夏需求旺 今夏煤价有点冷 ➢ 投资策略汇总 动力煤期限基差大幅走强，收盘前已累计上涨超20元/吨。秦港Q5500现货平仓价小幅抬升2元/吨，但期货价格遭遇贸易战悲观情绪影响，主力09合约周累计下滑17.2元/吨。目前影响煤炭价格多空因素交织，迎峰度夏带来的煤电高需求由于电厂高库存难以传导至港口价格。进口煤替代效应短期将继续拉低电厂对市场煤需求。预计短期煤价还将出现高位盘整，震荡回落的走势，短期维持基差走强判断，而中期则收电厂日耗增加补库意愿回升出现转弱走势。 09-01合约价差小幅走弱，主要是受09合约连续下行影响。短期09合约波动要强于01合约，在价差运行中占据主导。未来价格能否再度回升主要看电厂日耗能否高企拉动电厂提升补库情绪。以目前的高库 存配合进口煤限制放开来看，短期09-01价差还将处于弱势震荡格局。可减持正套操作。 1.简述 迎峰度夏煤炭进入高需求阶段，但下游电厂受益于进口煤政策放开，高库存使得补库情绪不高。短期贸易战悲观预期拖累煤价走低，靴子落地后仍回吐所有涨幅，后续影响还有待观察。短期预计气温带动日耗有继续上扬势头，若创出并维持日耗80万吨水平，则还将带动新一轮市场煤需求。短期市场面临贸易战悲观预期、进口煤配额限制、电厂高库存补库情绪、“蓝天保卫战”环保限产等热点风险点交替主导或多边制衡。另外，降水及异常天气（台风）等因素也将为价格判断增加不确定因素，迎峰度夏需求旺，今夏煤价有点冷。张元桐 研究员 010-83168383 zhangyuantong@nawaa.com 投资咨询从业资格编号 Z0012863 2 南华期货 期货研究所商品部 动力煤周报 2018年7月8日 2.市场回顾 2.1 产业要闻 1. 国务院：到2020年全国煤炭占能源消费总量比重下降到58%以下 7月3日，国务院印发了《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，从产业结构、运输结构、能源结构、用地机构调整等方面提出了具体的实施方案。 根据《计划》，到2020年，全国煤炭占能源消费总量比重下降到58%以下；北京、天津、河北、山东、河南五省（直辖市）煤炭消费总量比2015年下降10%，长三角地区下降5%，汾渭平原实现负增长；新建耗煤项目实行煤炭减量替代。 按照煤炭集中使用、清洁利用的原则，重点削减非电力用煤，提高电力用煤比例，2020年全国电力用煤占煤炭消费总量比重达到55%以上。继续推进电能替代燃煤和燃油，替代规模达到1000亿度以上。。 2. “蓝天保卫战”或正式吹响焦化去产能号角 7月3日，国务院正式公布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》。为减少大气污染排放，今后三年，将以京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等区域为重点，大力调整优化产业结构、能源结构、运输结构和用地结构，强化区域联防联控，狠抓秋冬季污染防治。 《计划》首次提出了“以钢定焦”的目标：重点区域加大独立焦化企业淘汰力度，京津冀及周边地区实施“以钢定焦”，力争2020年京津冀炼焦产能与钢铁产能比达到0.4左右。 统计数据显示，2017年京津冀地区粗钢产能2.6亿吨，焦化产能9208万吨。考虑河北地区计划在2020年之前将粗钢产能压缩至2亿吨，届时京津冀粗钢总产能在2.28亿吨，对应2020年京津冀焦化目标产能为9130万吨。单从文件去产能目标测算，京津冀地区焦化去产能压力不大，但独立焦化企业将面临巨大行业整合压力。 3. 1-5月直报大型煤企原煤产量10.6亿吨 增6.7% 据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，2018年1-5月，直报大型煤炭企业原煤产量完成10.6亿吨，同比增加0.7亿吨，上涨6.7%。其中，排名前10家企业原煤产量合计为6.7亿吨，占大型企业原煤产量的63.5%。 分别为：国家能源集团22466万吨、兖矿集团6437万吨、中煤集团6345万吨、山东能源集团6271万吨、陕煤化集团6080万吨、同煤集团5803万吨、山西焦煤集团4142万吨、国家电投集团3513万吨、潞安矿业集团3227万吨、冀中能源集团3194万吨。 3 南华期货 期货研究所商品部 动力煤周报 2018年7月8日 2.2钢矿煤焦周度核心数据监测 表1.1动力煤周度核心数据监测 4 南华期货 期货研究所商品部 动力煤周报 2018年7月8日 3.钢矿煤焦产业链 2018核心观点：动力煤基本面受到众多因素叠加影响，供给和需求双方随着时间的推进，各自进行着双向博弈。形成价格波动的主要矛盾从中期的政策调控与季节轮换导致的供需错配，转向以政策限价保供和供需矛盾加剧导致的短期价格对抗，同时由于监管职能的不同，政策间博弈诱发价格分歧产生。 3.1 动力煤需求 1.迎峰度夏需求高，但下游电厂补库情绪不高 随着气温的稳定回升，迎峰度夏拉开序幕。最新数据显示，上周沿海六大电厂日耗沿海六大电厂日耗攀升明显，周日耗均值77.46万吨，环比上涨6.91万吨，相较去年同期增加17万吨。即便近期南方地区多发生降雨天气，日耗仍维持高位运行。另对近期新闻整理后发现小暑刚过，湖北、江苏等省电网已临近满负荷运转，并且暑期峰值尚未到来（通过历史数据显示，近5年气温最高月份为8月），可见今夏用电形势异常严峻。随着梅雨季节临近尾声，叠加今夏伏天天数较往年有所增加，预计高日耗时间也将相应延长。值得注意的是，电煤需求如此旺盛，在本该是一年之中供需缺口快速扩大的夏季，煤炭价格却出现“降温”行情。上周，虽然部分矿区环保、安全检查工作仍在继续，煤炭产量受限，但是部分煤企下调月度长协价格，使得产地方面坑口价格涨跌互现。中转港口价格则自6月中旬开始见顶回调，秦港动力煤Q5500平仓价从696元/吨逐步回调至当前的677元/吨。其中最主要的原因是港口和电厂库存处于高位，秦港库存接近700万吨高位，六大电厂库存超过1500万吨，可用库存天数一度超过20天，叠加放松动力煤进口管控措施，通关时间较之前大幅缩短，电厂依靠长协及进口煤配额可以满足短期用煤需求，补库情绪不高，港口内贸煤询盘减少，价格承压下行。 图1. 六大发电集团日均煤耗量-年度对比 20304050607080901月3月5月7月9月11月日均耗煤量：六大发电集团：合计：单位万吨201320142015201620172018 数据来源：Wind资讯，南华研究 5 南华期货 期货研究所商品部 动力煤周报 2018年7月8日 2. 贸易战悲观预期拖累煤价 后续影响还有待观察 7月6日，中美贸易战正式开始。市场的悲观预期使得贸易战开始前夕动力煤跟随黑色系集体走弱。而在贸易战“靴子落地”后，大宗商品出现快速反弹，但动力煤依旧表现平平，日内便回吐所有涨幅。近期多空因素的纵横交织导致煤炭价格更多的是跟随市场情绪波动。 需求预测：进入夏季用电高峰，火电及水电将发挥支柱作用带动全社会发电量及用电量稳步抬升。其中，气温是影响日耗的首要因素，进入7月份，全国范围天气将进入普遍高温，同时降雨、台风等天气将提升水电的拉动作用，替代效应明显。今年煤炭整体需求前移，导致二季度淡季不淡；高温天数增加，电厂高日耗时间长于往年，日耗水平大概率创出新高，但价格短期仍受多方制约，旺季高需求不一定导致高煤价。 3.2 动力煤供给 1. 环保限产持续影响 进口煤政策摇摆不定 环保发力，煤炭供给难有起色。“蓝天保卫战”督查全面启动。环保部6月11日启动蓝天保卫战重点区域督查工作，持续至2019年4月28日，范围包括京津冀及周边、长三角和汾渭平原。数据显示，今年1-5月份，原煤产量14.0亿吨，同比增长4.0%。其中，5月份原煤产量同比增长3.5%，比上月回落0.6个百分点。中国原煤产量在发改委限价的同时，安监环保在进一步地限制生产。国家相关部门陆续进入主产地开展环保检查与煤矿安全检查。鄂尔多斯地区煤矿虽开始复产，但进度缓慢；陕西地区，环保安监也入驻榆神各矿。在环保、安监限制下，主产地产量难有起色。 图4. 中国原煤产量及动力煤产量 140,653.00139,828.70-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00050000100000150000200000250000300000350000400000原煤及动力煤产量累计增速下滑产量:原煤:累计值产量：动力煤：累计值产量:原煤:累计同比产量：动力煤：累计同比 数据来源：Wind资讯，南华研究 6 南华期货 期货研究所商品部 动力煤周报 2018年7月8日 2018年5月中国煤炭进口量为2233万吨，同比上涨0.6%；1-5月份中国煤炭进口总量为1.2亿吨，累计同比8.1%。按照目前进口煤通关速度估算，上半年煤炭进口量或将超过1.45亿吨。但是，必须注意的是，目前进口煤政策虽然暂时放开，但总量控制仍在进行。在不超过去年2.7亿吨的配额制约下，目前剩余配额仅能维持到今年11月，且还是在今夏进口煤状况与去年保持一致的前提下，所以煤炭供给形势依然严峻。如果不再度放开配额限制，将使得第四季度供暖季捉襟见肘。 图5. 动力煤供需缺口 -2,00002,0004,0006,0008,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-05动力煤供需缺口供需缺口:动力煤:当月值（万吨）（右轴）总供给:动力煤:当月值（万吨）总需求:动力煤:当月值（万吨） 数据来源：Wind资讯，南华研究 3.3 动力煤运输及运价 1. 铁路方面 为保迎峰度夏期间的用煤需求，铁路系统发运保持高效运行，港口调入量维持高位。秦皇岛港则受设备维修及环保限制等影响调入减少，截止7月6日，秦皇岛港周累计煤炭调入量录得407.50万吨。曹妃甸港、京唐港及黄骅港在调入高于调出下，库存均有所上升，尤其是曹妃甸港，据悉由于库存高企、接卸压力增加，中小户面临较大的疏港压力。 另外，7月4日西北地区乌准铁路开行万吨大列，进一步提高乌准铁路的运能，对于推动疆煤外运、北煤南运等都起到了重要的支撑作用。 图6. 北方主要港口煤炭铁路调入量 7 南华期货 期货研究所商品部 动力煤周报 2018年7月8日 01020304050607080010203040506070802018-03-262018-04-262018-05-262018-06-26北方主要港口铁路调入量煤炭调度:秦皇岛港:铁路调入量煤炭调度:曹妃甸港:铁路调入量煤炭调度:黄骅港:铁路调入量 数据来源：Wind资讯，南华研究 2. 港口方面 目前煤炭市场多空分歧较为严重，贸易战背景下观望情绪较浓，采购积极性偏弱，导致环渤海抵港锚地船舶数量明显下降，尤其是秦皇岛港及黄骅港目前均降至50条以下。不过伴随高温将至，用煤需求的好转，预计后续到港拉煤船舶数量或有所增加。加之超强台风“玛丽亚”已经形成，10日前后将进入东海东南部海面，或一定程度上造成运力周转更加缓慢，支撑后续运价继续走高。 截止7月6日，中国沿海煤炭运价指数(CBCFI)报于828.70，周环比上升4.51%。具体到航线，华南方向，秦皇岛至广州航线5-6万吨船舶平均运价为43.20元/吨，+0.1 元。华东方向，秦皇岛至上海航线2-3万吨船舶的煤炭平均运价为33.90元/吨, +2.4 元；天津-上海运费为37.30元/吨，+1.0 元。 图7 煤炭沿海运价 05001,0001,5002,0000501001502016-09-1