煤价磨底反弹，迎峰度夏支撑需求有望持续增长

供需价月度数据：生产持续收缩，火电需求持稳，煤价月环比下跌。供给端：主产地产量下降，进口量维持四千万吨。生产方面，4月，全国原煤产量为3.72亿吨（同比-2.6%），1-4月，全国原煤累计产量为14.76亿吨（同比-3.3%）。山西主产地产量下降明显，疆煤占比持续提升。2024年4月，我国煤炭进口量为4525万吨（同比+11.2%），环比增长9.4%。1-4月，我国煤炭累计进口量为1.61亿吨（同比+13.1%）。需求端：电煤需求同比增长，化工需求表现较好。2024年4月，全国火力发电量为4579亿千瓦时（同比+1.9%）。1-4月，全国火力发电量为2.06万亿千瓦时（同比+1155亿千瓦时）。4月，全国煤单醇制法甲醇产量为493万吨（同比+13.4%）。1-4月，全国煤单醇制法甲醇累计产量为2146万吨（同比+13.8%）。价格端：国际能源月环比走强，市场煤价和长协价价差缩小。2024年4月，布伦特原油现货价为0.323美元/5500大卡，环比上涨5.5%，同比上涨7.4%。秦皇岛港5500大卡动力煤下水价为0.115美元/5500大卡，环比下跌6.9%，同比下跌22.2%。秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为701元/吨，环比下跌7元/吨，市场价与长协价价差为116元/吨，较3月缩小53元/吨。 四月煤炭市场行情：煤价见底回升，市场情绪转暖。4月份煤价以小幅阴跌为主，供给方面主产区维持正常生产节奏，且受大秦线集中检修影响，港口调入量较低，进口煤价格仍不具优势，每月进口煤量仍然维持高位，供给整体偏稳。而需求方面，电煤需求季节性转淡，终端电厂垒库行为偏谨慎，但非电需求自3月低点以来逐步抬升，铁水产量持续增长，煤价在月底已经进入反弹通道。 四月煤炭二级市场表现：煤炭行业表现劣于大盘。截至4月30日申万煤炭一级行业指数月收益为0.91%，跑输沪深300指数0.98pct。表现居前的3只股票分别为电投能源（25.34%）、甘肃能化（19.32%）、淮北矿业（15.76%）。 投资建议：当前动力煤需求基本面维持稳健运行，以电煤需求托底，非电需求特别是化工需求继续修复，煤炭价格摸底已经结束，进入反弹通道。而供给端，我们在《煤炭行业2024年策略报告》中就提示过今年晋陕蒙煤炭产量存在收缩预期，稳产+安全将是生产主基调，今年煤炭供给增速将低于需求增速，我们依旧看好今年煤价的反弹空间。 在当前政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐焦煤资源优质山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、潞安环能。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。 4）疆煤外运受益标的，未来销量有望持续增长，我们推荐广汇能源。 风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。 一、四月煤炭行业资本市场表现 1.1煤炭行业行情表现 四月煤炭板块表现劣于大盘。本月煤炭板块上涨0.91%，沪深300指数上涨1.89%至3604.39点，上证指数上涨2.09%至3104.82点。本月涨幅前三的板块分别是家用电器（8.50%）、银行（4.86%）和基础化工（4.51%）。 图表1：本月行业涨跌幅 四月煤化工板块表现较好。煤化工板块上涨5.34%，焦煤板块上涨1.63%，煤炭开采板块上涨1.39%，动力煤板块上涨1.29%，焦炭板块下跌5.17%。 图表2：本月煤炭板块涨跌幅 1.2煤炭上市公司行情表现 四月煤炭板块涨幅前三的公司分别是电投能源（25.34%）、甘肃能化（19.32%）、淮北矿业（15.76%）。 图表3：本月煤炭行业个股涨跌幅 二、月度煤炭供需：产量开始收缩，火电需求增长 2.1煤炭供给：主产地产量同比下降，进口量维持四千万吨 2.1.1煤炭生产 产量同比下降，收缩预期兑现。根据国家统计局数据，2024年4月，全国原煤产量为3.72亿吨，同比下降2.6%，1-4月，全国原煤累计产量为14.76亿吨，同比下降3.3%。 全国原煤日均产量为1239万吨，同比下降2.6%，环比下降3.8%。 图表4：原煤日均产量（万吨） 山西主产地产量下降明显，疆煤占比持续提升。根据国家统计局数据，2024年1-3月，山西原煤生产量为2.72亿吨，同比下降18.5%，占全国煤炭产量比重下降至24.6%。 而疆煤产量逐步增长，2024年1-3月，新疆煤炭产量为1.22亿吨，同比增长7.6%，占全国煤炭产量比重上升至11.0%，疆煤对我国能源保供的重要性愈发凸显。 图表5：晋陕蒙新四省煤炭产量累计占比 2.1.2煤炭进口 进口量仍居高位。2024年4月，我国煤炭进口量为4525万吨，同比增长11.2%，环比增长9.4%。1-4月，我国煤炭累计进口量为1.61亿吨，同比增长13.1%。 图表6：我国煤炭进口量（万吨） 2.2煤炭需求：电煤需求稳步增长，化工需求表现较好 2.2.1电力行业 2024年4月，全国总发电量为6901亿千瓦时，同比增长4.8%。1-4月，全国总发电量为2.92万亿千瓦时，较去年同期增加1994.3亿千瓦时，同比增长7.3%。 2024年4月，全国火力发电量为4579亿千瓦时，同比增长1.9%。1-4月，全国火力发电量为2.06万亿千瓦时，较去年同期增加1185亿千瓦时，同比增长6.1%。 2024年4月，全国非火电类型总发电量为2322亿千瓦时，同比增长11.1%。1-4月，全国非火电总发电量为8666亿千瓦时，较去年同期增加809.3亿千瓦时，同比增长10.3%。 2024年4月，全国水力发电量为835亿千瓦时，同比增长22.1%。1-4月，全国水力发电量为2937亿千瓦时，较去年同期增加202.8亿千瓦时，同比增长7.4%。 2024年4月，全国核能发电量为366亿千瓦时，同比增长6.0%。1-4月，全国核能发电量为1405亿千瓦时，较去年同期增加26.7亿千瓦时，同比增长1.9%。 2024年4月，全国风力发电量为808亿千瓦时，同比下降2.6%。1-4月，全国风力发电量为3210亿千瓦时，较去年同期增加309.4亿千瓦时，同比增长10.7%。 2024年4月，全国光伏发电量为314亿千瓦时，同比增长36.0%。1-4月，全国光伏发电量为1115亿千瓦时，较去年同期增加271.9亿千瓦时，同比增长32.2%。 图表7：我国总发电量（亿千瓦时） 图表8：我国火力发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表9：我国非火总发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表10：我国水力发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表11：我国核能发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表12：我国风力发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表13：我国光伏发电量季节变化情况（亿千瓦时） 2.2.2建材行业 2024年4月，全国基建设施建设固定资产投资完成额累计同比增长7.78%。 2024年4月，全国住宅新开工面积为4471.98万平方米，同比下降13.7%。1-4月，全国住宅新开工面积累计值为1.70亿平方米，同比下降25.7%。 2024年4月，全国水泥产量为1.74亿吨，同比下降10.3%。1-4月，全国水泥累计产量为5.11亿吨，同比下降14.6%。 2024年4月，全国平板玻璃为8143万重量箱，同比增长3.4%。1-4月，全国平板玻璃累计产量为3.30亿重量箱，同比增长5.6%。 图表14：固定资产投资完成额（不含农户）:累计同比（%）图表15：全国住宅新开工房屋面积（万平方米） 图表16：全国水泥产量（亿吨） 图表17：全国平板玻璃产量（万重量箱） 2.2.3钢铁行业 2024年4月，全国焦炭产量为3849万吨，同比下降6.8%。1-4月，全国焦炭累计产量为1.58亿吨，同比下降1.5%。 2024年4月，全国钢铁产量为1.17亿吨，同比下降2.9%。1-4月，全国钢铁累计产量为4.53亿吨，同比持平。 图表18：全国焦炭产量（万吨） 图表19：全国钢铁产量（万吨） 2.2.4化工行业 2024年4月，全国煤单醇制法甲醇产量为493万吨，同比增长13.4%。1-4月，全国煤单醇制法甲醇累计产量为2146万吨，同比增长13.8%。 图表20：煤单醇制法甲醇产量（万吨） 三、月度煤炭价格：国际能源价格月环比走强，市场煤价和长 协价价差缩小 3.1国际能源价格 2024年4月，布伦特原油现货价为0.323美元/5500大卡，环比上涨5.5%，同比上涨7.4%。 比利时LNG转运价为0.208美元/5500大卡，环比上涨15.4%，同比下跌13.8%。 纽卡斯尔动力煤离岸价为0.130美元/5500大卡，环比上涨0.6%，同比下跌31.9%。 秦皇岛港5500大卡动力煤下水价为0.115美元/5500大卡，环比下跌6.9%，同比下跌22.2%。 图表21：主要化石能源单位热量价格（美元/5500大卡） 3.2长协价格与市场价格比较 2024年4月，秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为701元/吨，环比下跌7元/吨，同比下跌22元/吨；秦皇岛港5500大卡动力煤平均下水价为817元/吨，环比下跌60元/吨，同比下跌201元/吨。4月二者价差为116元/吨，较3月缩小53元/吨。 图表22：秦皇岛港5500大卡动力煤价格对比（元/吨） 四、月度煤炭运输与库存：铁路运力小幅下降，煤企库存月环 比下降 4.1煤炭铁路运输 2024年4月，大秦线煤炭运输量为3032万吨，同比下降1.0%。1-4月，大秦线累计运煤12855万吨，同比下降4.9%。 图表23：大秦线煤炭运输量（万吨） 4.2煤炭企业库存 2023年4月，全国煤炭企业库存为6100万吨，环比下降7.6%，同比下降10.3%。 图表24：全国煤炭企业库存（万吨） 风险提示 宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机