成本端扰动增多 合金低位震荡

成本端扰动增多合金低位震荡 银河期货大宗商品研究所 周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 【综合分析】 硅铁方面，供应端，前期合金厂检修结束，产量小幅回升，不过在当前利润水平下复产幅度预计有限，整体供应端预计仍将维持低位。需求方面，下游钢材需求进入淡季，但下行幅度尚不明显，钢厂高炉本周还有小幅复产，需求端短期仍有韧性。成本端方面，近期煤炭价格止跌企稳，国际原油价格大幅上涨，能源成本有所抬升，硅铁作为能源密集品种，情绪上也受到了提振，短期以低位震荡为主。 锰硅方面，供应端产量同样小幅回升，绝对值维持低位。需求方面，螺纹钢需求进入淡季，但目前微观数据看走弱的幅度也较为温和。成本端方面，锰矿供应端再度出现多则消息扰动，南非极端天气可能对内陆运输产生影响，市场曾传闻加纳CML锰矿发生事故，但很快被资讯机构辟谣。总体来看，供应端的消息扰动为主，从数据上看供应端目前较为正常，但由于目前锰矿价格估值不高，情绪上容易出现反复的扰动，带动锰硅低位震荡。 【策略】 单边：低位震荡；套利：观望； 期权：逢高卖出看涨期权。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 【需求】 据我的钢铁网数据显示，247家样本钢厂日均生铁产量242.18万吨，环比增加0.57万吨。五大钢种硅铁周需求（样本约占五大钢种对于硅铁总需求量的70%）：2万吨，环比增加0.04万吨；五大钢种硅锰（周需求70%）12.37万吨，环比增加0.16万吨。 【供给】 Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率32.69%，环比增加1.34%；全国硅铁产量（周供应）9.79万吨，环比增加0.28万吨。全国187家独立硅锰企业样本开工率36.39%，环比增加1.09%；全国硅锰产量（周供应99%）17.66万吨，环比增加0.32万吨。 【库存】 6月20日当周，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量6.8万吨，环比下降0.19万吨；全国63家独立硅锰企 业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量20.59万吨，环比增加1万吨。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 内蒙古硅锰FeMn65Si17市场价（元/吨） 内蒙古硅铁72%FeSi市场价（元/吨） 现货价格-基差 14000 1月2月 12000 13000 11000 12000 10000 11000 9000 10000 8000 9000 7000 800070006000 60005000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 主力合约内蒙硅锰基差（元/吨） 主力合约内蒙硅铁基差（元/吨） 12001000800 800 600400 300 2000 -200 -200 -400 -600 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 -700 -1200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 我国硅铁企业周度产量（万吨） 我国硅铁企业周度开工率（%） 双硅企业生产情况 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021 2022 2023 2024 2025 我国硅锰企业周度开工率（%） 15 13 11 9 7 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 我国硅锰企业周度产量（万吨） 26 24 22 20 18 16 14 12 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 247家钢厂高炉产能利用率单位：% 247家钢厂高炉产能利用率单位：% 247家钢厂铁水日产量单位：万吨 10095280 9085 260 240 8075 220 70 1月2月 65 1月2月3 200 180 1月2 钢材周度总产量 单位：万吨 247家钢厂盈利率 单位：% 钢材社会总库存 单位：万吨 1150 100 2700 11001050 908070 2200 1000 60 1700 950 50 900 4030 1200 850 20 800 10 700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 1112 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 1112 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 1112 2020年2021年 月2月022月年 2021年2022年 月月月 2020年2021年 月20月22月 2023年2024年2025年 2024年2025年 2023年 年 2023年2024年2025年 硅锰成本与利润（元/吨） 分地区硅锰生产成本（元/吨） 硅锰成本与利润（元/吨） 2025-06-19 地区 生产成本（元/吨） 利润（元/吨） 当月产量占比（%） 内蒙 5605 -125 56.5% 宁夏 5689 -259 20.9% 广西 6158 -658 3.3% 贵州 5896 -416 4.8% 北方 5628 -175 南方 6001 -513 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 硅锰生产成本（元/吨） 硅锰内蒙成本及利润（元/吨） 8000 400 7000 300 6000 200 5000 100 4000 0 3000 -100 2000 -200 1000 -300 0 -400 500 0 -500 -1000 -1500 广西贵州内蒙宁夏 分地区硅锰生产利润（元/吨） 硅锰生产利润 生产利润（右）现货价格生产成本 广西贵州内蒙宁夏 南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格（元/吨） 南非洲产South32半碳酸锰块装船CIF报价（美元/吨度） 58 53 48 43 38 33 28 1月2月 天津港锰矿价格（元/吨） 8 7 6 5 4 3 2 1月2月3月 锰矿远期装船CIF报价（美元/吨度） 65 60 55 50 45 40 35 30 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 2025-06 25 南非半碳酸锰块Mn36.5%南非高铁锰矿Mn32%加蓬锰块Mn44.5%澳洲锰矿Mn45% 11 9 7 5 3 1 2021-032022-032023-032024-032025-03 南非澳大利亚加蓬 硅铁成本与利润（元/吨） 分地区硅铁生产成本（元/吨） 硅铁成本与利润（元/吨） 2025-06-19 地区 生产成本（元/吨） 利润（元/吨） 当月产量占比（%） 内蒙 5471 -371 36.6% 宁夏 5427 -327 18.4% 陕西 5519 -419 18.4% 青海 5428 -328 17.0% 甘肃 5617 -517 8.7% 6800 6600 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 硅铁内蒙成本及利润（元/吨） 分地区硅铁生产利润（元/吨） 7000 6000 5000 2000 1500 1000 500 0 -500 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 生产利润（右）现货价格生产成本甘肃内蒙宁夏青海陕西 府谷兰炭小料价格（元/吨） 榆林动力煤块煤（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3 地区电价（元/度） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月 宁夏化工焦价格（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.3 0.35 广西内蒙古宁夏青海 硅锰：6517：采购价格：河钢集团（月） 硅铁：FeSi75-B：采购价格：河钢集团（月） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 1月2月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 2025 河北代表钢厂双硅钢招价格（元/吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 河钢硅铁钢招价河钢硅锰钢招价 我国硅锰当月产量（万吨） 我国硅铁当月产量（万吨） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 我国硅锰累积产量（万吨） 我国硅铁累积产量（万吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020-112021-112022-112023-112024-11 硅锰：产量累计值：中国（月）(万)累积同比（右） 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 2019-012020-012021-012022-012023-01 累计产量累计同比 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 250 5 230 4 210 3 190 2 170 1 150 1月 2月 0 1月 2月 3月 我国锰矿当月进口量（万吨） 我国硅铁当月出口量（万吨） 330 310 290 270 9 8 7 6 我国锰矿当月净进口量（万吨） 我国硅铁当月净出口量（万吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1.59 8 1.07 6 0.5 5 0.04 3 -0.52 1 2012-08 2012-12 2013-04 2013-08 2013-12 2014-04 2014-08 2014-12 2015-04 2015-08 2015-12 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08