核心观点与关键数据
- 公司概况：顺丰控股（06936.HK）属于交通运输产业，2025年6月19日H股股价为45.20港元，总市值1,645.92亿元，主要股东为深圳明德控股发展有限公司（51.37%）。
- 业务组合：速运及大件业务占比70.4%，供应链及国际业务占比26.0%，同城配业务占比3.2%。
- 近期业绩：2025年5月实现收入251.13亿元（同比增长11.34%），其中速运物流业务收入193.81亿元（同比增长13.36%），完成业务量14.77亿票（同比增长31.76%），单票收入13.12元/件（同比下降13.97%）；供应链及国际业务收入57.32亿元（同比增长5.02%）。
事件点评
- 业务量增长超预期：2025年3月、4月、5月业务量分别为12.95亿票、13.35亿票、14.77亿票，同比增长率分别为25.36%、29.99%、31.76%，增速高于通达系。主要原因是“618”购物节提前且国家补贴政策推动市场热度，公司与淘宝天猫合作加深，以及公司在高端快递领域的优势和国补政策倾斜。
- 竞争格局优化：国内快递业价格竞争激烈，部分通达系公司单票价格低于2元/件，而顺丰以时效件为基本盘并向电商件中高端业务渗透，竞争格局优于通达系。同时，顺丰坚定“亚洲唯一”出海战略，通过投资鄂州机场等基础设施提升供应链竞争力，吸引更多世界500强合作，未来成长潜力可观。
盈利预测及投资建议
- 盈利预测：略微上调盈利预测，预计2025-2027年公司实现净利润121亿元、137亿元、155亿元（同比增长率分别为19%、13%、13%），EPS分别为2.4元、2.8元、3.1元，当前H股PE分别为17倍、15倍、13倍。
- 投资建议：维持“买进”评级，随着三四季度国补资金到位，公司件量将维持较快增长。
风险提示
财务数据
- 合并损益表：2023-2027年营业收入预计分别为258409亿元、284420亿元、309498亿元、340431亿元、371562亿元，净利润预计分别为8234亿元、10170亿元、12133亿元、13723亿元、15506亿元。
- 合并资产负债表：2023-2027年资产总计预计分别为221491亿元、213824亿元、224673亿元、232998亿元、242435亿元，股东权益合计预计分别为92790亿元、91993亿元、100180亿元、107260亿元、115440亿元。
- 合并现金流量表：2023-2027年经营活动产生的现金流量净额预计分别为26570亿元、32186亿元、28401亿元、25987亿元、32349亿元。
