件量增长超预期，看好公司业绩较高确定性

顺丰控股（002352.SZ）：件量增长超预期，看好公司业绩较高确定性

核心观点：

• 公司5月经营数据显示，收入同比增长11.34%，速运物流业务量同比增长31.76%，显著跑赢行业增速。
• 业务拓展成效显著，件量持续超预期增长，主要得益于行业客户渗透、线路运营优化及国补政策刺激。
• 时效件稳健增长，新业务持续盈利，现金流持续改善，看好公司价值提升。
• 投资步入回报期，网络融通推进带动利润率稳步提升。
• 中长期鄂州机场赋能，国际业务有望打开第二增长曲线。

关键数据：

• 5月收入251.13亿元，同比增长11.34%；速运物流业务量14.77亿票，同比增长31.76%。
• 2024年资本开支同比下降25.07%，资本开支自2021年以来逐年下降，预计投资进入回报期。
• 2024年归母净利率3.58%，同比+0.39pct；25Q1归母净利率3.20%，同比+0.27pct。
• 鄂州货运枢纽已开通国内航线55条，国际航线15条，全货机国际航班超过9100架次，同比+19%。

研究结论：

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为119.11亿元、142.57亿元、168.45亿元，同比分别增长17.1%、19.7%、18.2%。
• 对应6月19日市盈率分别为20.6倍、17.2倍、14.6倍。
• 维持“买入”评级，公司作为综合快递物流龙头，中长期价值空间广阔。

风险因素：

• 时效件需求不及预期；新业务改善不及预期；产能投放超预期。