快递行业4月数据点评：件量增速超预期，价格依旧处于底部区域

2024年5月22日 行业报告 交通运输 看好/维持 快递行业4月数据点评：件量增速超预期，价格依旧处于底部区域 事件：4月全国快递服务企业业务完成量137.0亿件，同比增长22.7%，增速较3月的20.1%继续提升，增速超市场预期。分类型看，4月同城件业务量增长17.9%，异地件业务量增长23.4%。 点评： 件量增速超市场预期，低价件领域维持高强度竞争：3-4月本是行业淡季，但行业件量都超越了去年11月份的水平，可以看出目前行业需求较为旺盛。通达系三家上市公司增速皆高于行业均值，韵达市场份额较去年同期提升约1.0pct，申通份额同比提升约0.6pct。顺丰件量增速提升6.1%，若剔除丰网影响，则同比增长17.4%。 价格方面，4月行业价格竞争依旧激烈，单票价格由3月的8.15元/ 票降至4月的7.99元/票，同比降幅11.8%。上市公司方面，申通、韵达与圆通4月单票收入降幅分别为12.4%、15.6%和3.0%。价格端的降幅较大说明以价换量的现象依旧比较普遍，特别是在低价件领域的价格战较为激烈。 今年以来通达系公司单票收入差距较为明显：4月申通与韵达的单票收入都降至2.05元/票，今年以来二者单票收入水平趋同，说明两者竞争 领域较为一致，且正处于激烈竞争的状态。圆通与申通、韵达的单票收入则拉开了一定差距，收入相对较低的降幅说明圆通虽然参与价格战，但并不完全以份额为导向，采取了平衡收入与份额的策略。 成本竞争边际收益递减，价格战正倒逼企业转型升级：通达系内部出现了较明显的价格走势分化。参考一季报情况。圆通与中通的单价降幅明显低于申通和韵达。目前越是低价的领域价值竞争越激烈。但中高端电商件由于对服务质量有一定要求，同质化程度下降，竞争相对缓和。“生存靠份额，赚钱靠服务”可能会是未来较长一段时间行业的趋势，行业的竞争倒逼企业重视服务质量，走转型升级的道路。 投资建议：我们认为目前行业表现出的价格战烈度已处于较高水平，烈度继续提升的空间有限，若价格战缓和则相关公司业绩都具备较大弹性。虽然市场普遍认为单票盈利较低的申通和韵达具备更大弹性，但我们认为单票收入的较大幅度下降意味着加盟商派费的压降，因此价格战缓和时也需要优先缓和加盟商的经营压力；反观收入端较为稳定的中通和圆通则没有相关顾虑，价格战缓和会较为直接的反映在总部利润增长上。因此我们依旧建议重点关注行业龙头中通与圆通。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等 未来3-6个月行业大事： 2024-6-14国家邮政局公布5月快递业量价数据 2024-6-18A股上市快递公司公布5月量价数据 数据来源：同花顺、邮政局官网、上市公司公告 行业基本资料 占比% 股票家数 128 2.78% 行业市值(亿元) 31549.93 3.59% 流通市值(亿元) 27343.19 3.87% 行业平均市盈率 17.25 / 行业指数走势图 交通运输 沪深300 6.3% -0.9% -8.2% -15.4% -22.7% -29.9% 5/228/2111/202/195/20 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050005 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 快递行业4月数据点评：件量增速超预期，价格依旧处于底部区域 1.4月总览：通达系公司增速超预期，低端件价格竞争依旧激烈 4月全国快递服务企业业务完成量137.0亿件，同比增长22.7%，增速较3月的20.1%继续提升，增速超市场预期。分类型看，4月同城件业务量增长17.9%，异地件业务量增长23.4%。 3-4月本是行业淡季，但行业件量都超越了去年11月份的水平，可以看出目前行业需求较为旺盛。但考虑到价格端的下降，行业以价换量的现象依旧比较普遍，特别是在低价件领域的价格战较为激烈。通达系三家上市公司增速皆高于行业均值，韵达市场份额较去年同期提升约1.0pct，申通份额同比提升约0.6pct。顺丰件量增速提升6.1%，若剔除丰网影响，则同比增长17.4%。 价格方面，4月行业价格竞争依旧激烈，单票价格由3月的8.15元/票降至4月的7.99元/票，同比降幅11.8%。上市公司方面，申通、韵达与圆通4月单票收入降幅分别为12.4%、15.6%和3.0%，圆通降幅小于申通和韵达。目前申通与韵达的单票收入都已经降至2元附近，且今年以来二者单票收入水平明显趋同，说明两者竞争领域高度一致。圆通与申通、韵达的单票收入则拉开了一定差距，从单票收入的降幅能够看出，圆通虽然参与价格战，但并不完全以份额为导向，采取了平衡收入与份额的策略。 虽然价格竞争的烈度略超我们预期，但我们不改变今年价格战有望迎来缓和的判断，因为以价换量的模式并不能带来有效利润，因而无法长期持续。行业对价格战的承受能力是有限的，价格竞争烈度越高，持续的时间反而可能越短。我们也可以看到，即使是通达系内部也出现了价格走势的分化，圆通的单价降幅明显低于申通和韵达，这意味着目前的价格战具备较强的针对性，被重点限制在了低价件领域。这也印证了我们一直以来的观点，即快递行业对服务质量提出更高的要求，单纯的成本优势为企业带来利润贡献将越来越少。行业的变化在倒逼企业重视服务质量，走向转型升级的道路。 2.快递业务量：增速超市场预期，通达系公司增速皆处于较高水平 4月全国快递服务企业业务完成量137.0亿件，同比增长22.7%，增速较3月的20.1%继续提升，增速超市场预期。分类型看，4月同城件业务量增长17.9%，异地件业务量增长23.4%。 注：2024年起快递业务量口径有所调整，以上同比数据皆为调整后口径。 图1：4月业务量同比增长22.7%图2：异地件量同比增长23.4%，同城件量增长17.9% 快递业务量(亿件) 上年同期口径调整后 136.99 上年同期 同比 23.4% 同城件增速 同城件增速(上年)异地件增速 异地件增速(上年) 50% 160 140 40% 30% 40% 30% 20% 120 22.7%20% 10%17.9% 100 10% 0% 80 0% -10% 60 -10% -20% 40 -20% -30% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P3 东兴证券行业报告 快递行业4月数据点评：件量增速超预期，价格依旧处于底部区域 图3：通达系公司增速皆高于行业均值图4：申通与韵达市场份额提升较快 31.8% 29.1% 23.8% 22.7% 6.1% 市场份额去年同期 15.7% 14.0% 12.6% 6% 0% 0% 7.5%8.7% 12. 13. 15. 韵达申通圆通行业均值顺丰申通韵达顺丰圆通 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3-4月本是行业淡季，但行业件量都超越了去年11月份的水平，可以看出目前行业需求较为旺盛。但考虑到价格端的下降，行业以价换量的现象依旧比较普遍，特别是在低价件领域的价格战较为激烈。 通达系三家上市公司增速皆高于行业均值，韵达市场份额较去年同期提升约1.0pct，申通份额同比提升约0.6pct。顺丰件量增速提升6.1%，若剔除丰网影响，则同比增长17.4%。 图5：申通4月业务量同比提升29.1%图6：顺丰4月业务量同比提升6.1% 申通快递业务量(亿件)上年同期同比 17.29 29.1% 2140% 1830% 1520% 1210% 90% 6-10% 3-20% 0-30% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 顺丰快递业务量(亿件)上年同期同比 1440% 10.27 6.1% 1230% 1020% 8 10% 6 40% 2-10% 0-20% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图7：韵达4月业务量同比增长31.8%图8：圆通4月业务量同比增长23.8% 韵达快递业务量(亿件)上年同期同比 19.17 31.8% 2450% 2140% 1830% 1520% 1210% 90% 6-10% 3-20% 0-30% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 圆通快递业务量(亿件)上年同期同比 21.50 23.8% 2440% 2130% 1820% 1510% 12 90% 6-10% 3-20% 0-30% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4东兴证券行业报告 快递行业4月数据点评：件量增速超预期，价格依旧处于底部区域 3.快递件均收入：低价件领域价格竞争延续，圆通与申通韵达价差较明显 价格方面，4月行业价格竞争依旧激烈，单票价格由3月的8.15元/票降至4月的7.99元/票，同比降幅11.8%。 图9：4月快递单件收入同比下降11.8% 11.00 快递单件收入上年同期同比 0.0% 10.50 10.00 9.50 9.00 8.50 -5.0% -11.8% 7.99 -10.0% -15.0% 8.00 7.50 -20.0% 7.00 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -25.0% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 上市公司方面，申通、韵达与圆通4月单票收入降幅分别为12.4%、15.6%和3.0%，圆通降幅小于申通和韵达。 图10：申通单件收入2.05元，同比下降12.4%图11：顺丰单件收入15.67元，同比提升3.6% 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 申通单件收入（元）上年同期 同比环比 5% -2.4% -12.4% 0% -5% -10% -15% -20% 顺丰单件收入（元）上年同期 18同比环比 3.6% 0.1% 17 16 15 14 13 12 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P5 东兴证券行业报告 快递行业4月数据点评：件量增速超预期，价格依旧处于底部区域 图12：韵达单件收入2.05元，同比下降15.6%图13：圆通单件收入2.30元，同比下降3.0% 3.0 韵达单件收入（元）上年同期 同比环比 5%3.0 圆通单件收入（元）上年同期 同比环比 10% 2.8 2.6 2.4 0% -1.4% -15.6% -5% -10% 2.8 2.6 2.4 5% -2.5% -3.0% 0% -5% 2.2 -15% 2.2 -10% 2.0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -20% 2.0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -15% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 申通与韵达的单票收入都已经降至2元附近，且今年以来二者单票收入水平明显趋同，说明两者竞争领域高度一致，且正处于激烈竞争的状态。圆通与申通、韵达的单票收入则拉开了一定差距，从单票收入的降幅能够看出，圆通虽然参与价格战，但并不完全以份额为导向，采取了平衡收入与份额的策略。 图14：今年以来，圆通与韵