白糖/棉花周报：趋势行情难现,震荡继续

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center 一、 本周行情回顾 中财信立研究员 孙毅 Tel：021-61701587 E-mail: ysun.ethan@outlook.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 研究报告 周报 白糖/棉花 2017年4月16日星期日 趋势行情难现，震荡继续 白糖关键数据 项目 当周 上周 变化 产区糖价 6740 6690 +50 加工糖价 6900 6900 0 淀粉糖价 2400 2400 0 SR基差09 127 94 +33 5-9价差 -118 -88 -30 注：产区为柳州价，加工糖为日照价，淀粉糖为F55价，基差以柳州价为基准。 白糖主要观点： 1、国际方面，本周主力7月合约收于16.66美分/磅，周跌0.72%。巴西本地咨询机构JOB Economia表示，预计2017/18榨季巴西中南部甘蔗压榨量将由6.022亿吨降至5.93亿吨。该机构预计17/18榨季巴西中南部糖产量将由3530万吨增加至3660万吨，市场供应过剩的预期利空糖价。持仓方面非商业净多头持仓104127手，较上周减少352手，多空分歧加大。 2、国内方面，广西收榨工作已经完成。16/17榨季广西由于种植面积增加与产糖率的提高，预计最终的产糖量在530万吨左右，较上一年增加19万吨。种植面积的增加使得糖价上行承压。接下来继续关注国内食糖进口政策，商务部立案对食糖进口保障措施的调查将延期至5月2日。在贸易救济调查结果尘埃落定前，郑糖将继续维持震荡。整体来看，糖市已经处于牛市末期，供需结构将从供应短缺到紧平衡状态，在新的利好出现之前，震荡走弱将继续。 操作建议：SR705近期处于弱势震荡走势，操作上离场观望为主，等待趋势出现。 棉花主要观点： 轮储第六周，国储棉成交热情有所恢复，4/10-4/14，成交均价分别为16004、15955、15911、15979、15986，成交率为85.83%、87.41%、81.17%、79.66%、69.95%。目前处于下游纺织消费旺季，据调查，纺企棉花库存30.3天（-3.6天），工业库存63.4万吨（-9.5%），准备采购原料的企业占70%，短期内将对棉价有一定的支撑。整体来看，目前国内棉花供应缺口在300万吨左右，而随着储备棉的逐渐轮出，将逐渐弥补供应端的不足。8月份抛储后棉花将呈现供过于求的局面，棉价将面临下行压力。 操作建议：短期震荡反弹为主，暂不建立趋势单。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 白糖篇 一、本周行情回顾 1.1期货价格变化 期货合约 周开盘价 周收盘价 周最高价 周最低价 周涨跌 涨跌幅(%) 周成交量 周持仓量 郑糖1709 6613 6724 6772 6606 111 1.68 2437000 615000 郑糖1801 6822 6902 6945 6819 80 1.17 364000 302000 11号糖1705E 16.8 16.71 17.16 16.21 -0.09 （0.54） 301000 183000 11号糖1707E 16.78 16.66 17.13 16.27 -0.12 （0.72） 293000 288000 图一 郑糖1709合约走势图 图二 外盘原糖1705合约走势 图三 郑糖1801合约走势图 图四 外盘原糖1707合约走势 资料来源：WIND，中财信立 1.2现货价格变化 本周国内白糖现货稳中有跌。柳州现货价格6740元/吨，较上周上涨50元/吨，成交一般； 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 南宁现货价格6800元/吨，上涨80元/吨，成交一般；云南昆明现货价格6540元/吨，上涨75元/吨，销量一般；辽宁鲅鱼圈广西白砂糖6820元/吨，上涨50元/吨。 图五 白糖现货价格 资料来源：WIND，中财信立 1.3基差变化 图六 主要地区基差（1705合约） 图七 主要地区基差（1709合约） 资料来源：WIND，中财信立 1.4价差变化 本周郑糖05对09合约价差-118元，跌30元。 图八 白糖1705合约与1709合约价差 3,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.002016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-01现货价:白砂糖:柳州现货价:白砂糖:南宁现货价:白砂糖:昆明现货价:白砂糖:湛江现货价:白砂糖:日照-700.00-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.002016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-03日照-SR605柳州-SR605-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.002016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-03日照-SR609柳州-SR609 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图九 白糖1709合约与1801合约价差 资料来源：WIND，中财信立 二、CFTC持仓&郑商所仓单库存 2.1 CFTC持仓分析 截至2017年4月11日当周ICE11号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓136363手，增加12520手，非商业多头持仓240490手，增加12168手，非商业净持仓由上周净多头104479手变成净多104127手，净多减少352手。 图十 CFTC非商业持仓变化 (200.00)(150.00)(100.00)(50.00)0.0050.00100.0009/3010/3111/3012/3101/3102/2803/312017年2016年2015年2014年2013年(500.00)(400.00)(300.00)(200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.0002/0103/0104/0105/0106/0107/0108/012017年2016年2015年2014年2013年 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 资料来源：CFTC，中财信立 2.2仓单库存 截至2017年4月14日，注册仓单73719张，有效预报14967张，合计88686张。 图十一 仓单与虚实盘对比 资料来源：WIND，中财信立 三、 进口糖利润以及淀粉糖价格监测 巴西 泰国 配额内 配额外 配额内 配额外 加工糖估算价 4375 5600 4488 5748 与日照价差 2685 1460 2572 1312 与柳糖价差 2276 1051 2163 903 与郑糖价差 2359 1134 2246 986 资料来源：广西糖网，中财期货研究院 10.0012.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.00-300002000070000120000170000220000270000320000370000非商业净多增减非商业净多单ICE原糖价格024681012010000200003000040000500006000070000800009000001/0104/0107/0110/0101/0104/01注册仓单+有效预报虚实盘比 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 上表中进口糖估算价以及与现货价格或期货价格的价差均按照2017年4月13日价格计算收录。主要影响因素有ICE糖价，升贴水，运费，精炼损耗等。 本周五较上周四相比配额内巴西进口加工糖估算价上涨14元/吨，配额外巴西进口加工糖估算价上涨18元/吨；配额内泰国进口加工糖估算价上涨16元/吨，配额外泰国进口加工糖估算价上涨34元/吨。 各地加工糖报价以稳为主，总体成交一般。4月14日各地加工糖报价具体情况如下： 营口北方糖业有限公司：银霞牌绵白糖报价7000元/吨，白砂糖新糖报价6950元/吨，报价不变，成交一般。 中粮（唐山）糖业有限公司：屯河牌新糖厂仓车板新糖报价6850元/吨，陈糖报价6750元/吨，报价不变，成交一般。 山东星光糖业集团有限公司：星友牌精制白砂糖（幼砂糖）报价7600元/吨，一级白砂糖报价7150元/吨，报价不变，成交较好。 日照凌云海糖业集团有限公司：凌雪牌2016年产绵白糖报价7160元/吨，白砂糖报价7060元/吨，报价不变，成交一般。 路易达孚（福建）精炼糖有限公司南鼎山牌精制糖报价7400元/吨，一级糖报价7200元/吨，报价不变，成交一般。 福建糖业股份有限公司：9月份产“白玉兰”牌一级糖、优级糖暂无报价。 广东金岭糖业集团有限公司：碳法糖报价6780元/吨，上调10元/吨，成交一般。 四、一周内外要闻 1. 上月27日至30日，来自澳大利亚东北部海域——“珊瑚海”的热点气旋“Debbie”集结完成，进而向西登陆澳大利亚昆士兰，带来的狂风暴雨横扫当地农业，给甘蔗、棉花以及相关农作物生产带来严重影响。 2. 埃及今年糖产量预期将达到240万吨，低于其每年约300万吨的消费量，缺口由私营及公共部门进口共同弥补。 3. 巴西本地咨询机构JOB Economia表示，预计2017/18榨季（4/3月）巴西中南部甘蔗压榨量将由6.022亿吨降至5.93亿吨。 4. 巴西蔗产联盟Unica周三报告称，3月下半月巴西中南部共产糖27万吨，之前两周为7.3万吨。 5. 印度马邦16/17年度糖产量较上一年度减少逾一半，至418.6万吨，为十年来最低水准，因连续两年干旱后甘蔗产量降低。因马邦及卡邦糖产量下降，印度政府已经允许免税进口50万吨原糖。不过，现在压榨季节已经结束，大多数糖厂将无法加工进口的原糖。 6. 美国农业部(USDA)周二预计，美国2016/17年度糖库存与使用比为13.3%，低于3月预估值13.6%，且远不及2015/16年度的17.0%。 行情分析及操作建议 国际方面，本周主力5月合约收于16.85美分/磅，周跌4.53%。TRS预估当前2016/17年度全球糖市供应短缺795万吨，但预期下一年度产量将增至1.874亿吨，较2016/17年度增加 研究报告• Z