棉花半年度报告：单边行情难现，震荡缓升中寻找阶段性机会

软商品 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 单边行情难现，震荡缓升中寻找阶段性机会 [Table_Rank] 走势评级： 棉花：震荡 报告日期： 2020年7月7日 [Table_Summary] ★ 棉花基本面分析及行情展望 国际市场：1、全球进入后疫情时代，下半年全球或处于低通胀弱复苏格局，棉纺产业消费料以缓慢恢复为主。2、中美贸易协议的执行支撑美棉出口，而实播面积大降增强市场对生长期天气的敏感度，关注天气、飓风等影响。3、印度CCI巨量库存降价销售压力，叠加新棉乐观的产量形势，对国际棉市形成较大利空压力，CCI政策需密切关注。4、新年度全球棉花减产幅度预计不大，本年度及下年度期末库存及库销比预估处历史高位。但市场对消费需求最悲观的时候已过去，需求边际向好，未来供需格局将逐步趋于改善，国际棉价自低谷回升是大趋势，但高库存压制下上涨节奏将较为缓慢。全球供应面的炒作料只能提供阶段性的行情，可持续性和空间均受限。 国内市场：1、内销加速恢复，但外销恢复十分缓慢，7月消费淡季难见起色，市场期待八九月订单能有好转。2、国内新棉产量形势稳定，社会库存高企。19/20年度期末社会库存预计持稳或仅略降，下年度随着消费恢复，期末库存及库销比预计有所下滑。3、由于高企的社会库存结转至新年度，叠加新棉上市期大量套保，郑棉2101合约上方空间受限。4、仓单压力沉重，而7-9月的抛储将进一步增加低性价比仓单流出的难度，9月合约后期面临压力较大。 行情展望：国内外棉市单边行情难现，下半年棉价料以震荡为主，重心缓慢上移。外盘预估运行区间下沿53-55美分、上沿65-70美分；郑棉9月合约预估运行区间11000-13000、1月合约上方目标阻力位13500左右。 后市关注点：欧美订单恢复情况、中国对美棉的采购情况、主产国天气/蝗灾、全球疫情发展、中印产业政策等。 ★ 投资建议 基本面缺乏支持持续大涨的动力，若遇大幅反弹，追涨需谨慎。建议逢低做多、滚动操作为主，在震荡缓升中关注阶段性机会。 ★ 风险提示 全球疫情形势恶化超预期，金融市场动荡风险，中美贸易关系恶化风险，印度超预期降价去库存的政策风险等。 [Table_Analyser] 方慧玲 资深分析师(软商品) 从业资格号： F3039861 投资咨询资格号：Z0010565 Tel: 8621-63325888-2737 Email: huiling.fang@orientfutures.com 棉花期货主力合约走势图（元/吨、美分/磅） 4045505560657075808510,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00019/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/06元/吨美分/磅CZCE棉花ICE2号棉花 半年度报告——棉花 软商品-棉花-半年度报告 2020-7-7 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、 走势回顾：随着全球疫情爆发到趋缓，上半年内外棉价下探回升 ..................................................................................... 5 2、 全球进入后疫情时代，需求恢复情况是关键 ............................................................................................................................ 5 3、 国际棉花市场基本面情况 ............................................................................................................................................................... 7 3.1、 美国 .................................................................................................................................................................................................... 7 3.1.1、 中美贸易协议的执行支撑美棉出口需求 .......................................................................................................................... 7 3.1.2、 美新棉播种面积下调、优良率偏低增加市场对生长期天气的敏感度 ...................................................................... 9 3.1.3、 美棉供需格局：新年度库销比预估将有所下滑 ........................................................................................................... 10 3.2、 印度 .................................................................................................................................................................................................. 11 3.2.1、 CCI巨量的库存下抛售的压力较大 .................................................................................................................................. 11 3.2.2、 印度新棉产量前景乐观，蝗灾影响有限 ........................................................................................................................ 12 3.2.3、 19/20年度印棉期末库存翻番，下年度需密切关注CCI的政策动态 ..................................................................... 13 3.3、 巴西：库存创纪录，基差持续下滑 ......................................................................................................................................... 14 3.4、 全球供需 ......................................................................................................................................................................................... 15 3.4.1、 20/21年度全球棉花产量预估降幅不大 .......................................................................................................................... 15 3.4.2、 消费坍塌令全球本年度和下年度期末库存及库销比预估升至历史高位 ............................................................... 15 4、 中国棉花基本面情况 ...................................................................................................................................................................... 17 4.1、 需求面：内销市场加速恢复，外销市场仍低迷 ................................................................................................................... 17 4.2、 进出口：国外价差较低，进口棉、进口纱量同比下滑...................................................................................................... 19 4.3、 供应面：商业库存高企+新棉产量形势稳定+抛储，国内供应充足 .............................................................................. 20 4.4、 国内供需平衡表：社会库存本年度料仅持稳或略降，下年度预期有所去化 .............................................................. 22 4.5、 期货仓单压力沉重 ....................................................................................................................................................................... 23 5、 总结展望 ...............................................................................