固收点评：华辰转债-输配电及控制设备领域先锋

转债基本信息

• 发行时间：2025年6月20日
• 发行规模：4.60亿元
• 募集资金用途：新能源电力装备智能制造产业基地建设项目（一期）、新能源电力装备数字化工厂建设项目、补充流动资金
• 债底估值：84.22元，YTM为2.97%
• 评级：A+/A+
• 转股价：23.53元
• 转股期：2025年12月26日至2031年06月19日
• 条款：下修条款“15/30，85%”，有条件赎回条款“15/30、130%”，有条件回售条款“30、70%”
• 稀释率：总股本稀释率为10.63%

投资申购建议

• 上市首日价格预测：118.84~132.40元
• 上市首日转股溢价率预测：25%
• 中签率预测：0.0016%
• 建议：积极申购

正股基本面分析

• 公司业务：深耕输配电及控制设备行业十余年，提供环保、节能、高效的输配电及控制设备综合解决方案
• 财务数据：
  • 2019-2023年营收复合增速为24.34%，2023年营收15.10亿元，同比增长47.40%
  • 2019-2023年归母净利润复合增速为15.25%，2023年归母净利润1.21亿元，同比增长33.11%
  • 产品结构：干式变压器业务收入占比逐年调整，2021-2023年分别为57.77%、53.26%和39.12%
  • 费用率：销售净利率和毛利率维稳，销售费用率先降后升，财务费用率和管理费用率浮动
• 公司亮点：国家高新技术企业、国家专精特新“小巨人”企业，拥有完善的研发体系和质量管控体系

风险提示

• 申购至上市阶段正股波动风险
• 上市时点不确定所带来的机会成本
• 违约风险
• 转股溢价率主动压缩风险