油气和炼化及贸易板块2024和2025Q1综述：油气板块仍将保持较高景气度，炼化及贸易板块业绩承压期待改善

2024年以来，海外通胀有所减缓，国内经济缓慢修复，间接支撑大宗商品需求。2024年油价宽幅震荡，同比下降；2025年一季度，Brent现货均价环比上涨。

OPEC+增产，叠加全球需求端及地缘方面的变动，影响油价波动。2022年以来OPEC+产量决策均为减产以维持油价，截至2024年，OPEC的产量政策主要围绕“稳定油价”和“平衡市场供需”展开。2024年受非OPEC+供应增长影响，页岩油产量继续增长，叠加OPEC的增产预期以及特朗普竞选胜出对于页岩油产量存在利好支撑，影响油价下跌。2025年一季度由于美国制裁影子船队，叠加全球原油需求量同比增加，油价有所回升。4-6月，受OPEC+宣布进一步增产计划及美国关税等事件影响，油价下跌。

全球原油需求自疫情恢复后持续上涨，2024年和2025Q1全球原油需求量同比增加。2024年全球原油需求量为105.53百万桶/天，同比上升2.18%；25Q1全球原油需求量104.14百万桶/天，同比上升1.35%。

A股油气开采板块通过增储上产提高销量，业绩表现优于同期油气价格变动，仍将保持较高景气度。2024年A股油气开采板块实现营业收入总计4253.19亿元，同比下降1.22%；实现归母净利润1388.58亿元，同比上升8.27%。2025年第一季度，油气开采板块实现营业收入1079.66亿元，同比下降5.96%，实现归母净利润367.90亿元，同比下降9.36%。

油价下降导致A股炼化及贸易板块业绩承压，期待改善和修复。2024年炼化及贸易板块实现营业收入72053.62亿元，同比下降3.29%，实现归母净利润2223.6亿元，同比下降5.06%。2025Q1炼化及贸易板块实现营业收入17604.75亿元，同比下降7.25%，实现归母净利润641.47亿元，同比下降6.18%。

投资建议：油价中枢下移情况下，重点关注具备高股息和高成长的公司。市值管理考核推进，兼具分红能力与意愿，未来高股息率有望持续。推荐中国海油，中国海洋石油。同样有望受益标的：中国石油，中国石油股份，新天然气。

风险提示：地缘政治风险；能源价格大幅波动的风险；需求不及预期的风险。