汽车行业2022年年报及2023年一季报业绩综述：板块冰点将过，景气度改善在即

整车：乘用车2023Q1表现略有承压，商用车边际改善明显，景气度持续修复。收入端：乘用车/客车/货车板块2022年营业收入15827/499.76/216.1亿元，同比+18.1%/+31.%/-34.2%；23Q1营业收入3649/87/658亿元，同比+4.7%/+2.5%/+8.2%。利润端：乘用车/客车/货车板块2022年归母净利润460/-2.99/13.8亿元，同比+20%/-2.99亿元/13.8亿元；23Q1归母净利润140/0.17/14.9亿元亿元，同比+2.8%/ +2.8亿元/+6.3亿元。费用率：乘用车/客车/货车板块2022年合计10.6%/15.7%/10.2%，同比+0.2pct/-0.3pct/+2.2pct； 23Q1费用率合计11.8%/17.5%/7.5%，同比+1.9pct/-2.2pct/-0.1pct。 核心赛道：1）轻量化：22年电动化赋能板块成长性，23Q1业绩短期承压。 2022年板块营业收入629.29亿元，同比+28.98%，23Q1板块营业收入162.14亿元，同比+16.57%；2022年归母净利润为54.17亿元，同比+42.07%，23Q1归母净利润12.85亿元，同比+8.44%；2022年板块毛利率20.08%，同比-0.10pct，23Q1板块毛利率19.93%，同比+0.39pct/环比+0.38pct，同环比改善明显。2）线控底盘：受益于电动智能化升级，板块需求持续释放。2022年板块营业收入482.76亿元，同比+27.80%，23Q1板块营业收入126.57亿元，同比+18.19%；2022年归母净利润37.17亿元，同比+42.03%，23Q1归母净利润10.17亿元，同比+21%；2022年板块毛利率21.15%，同比+0.07pct，23Q1板块毛利率20.51%，同比+0.2pct，盈利能力趋于稳定。3）热管理：新能源加速渗透，热管理核心受益。2022年板块营业收入634.77亿元，同比+22.55%，23Q1板块营业收入170.89亿元，同比+19.67%；2022年归母净利润58.88亿元，同比+58.58%，23Q1归母净利润14.83亿元，同比+41.05%； 2022年板块毛利率22.04%，同比+0.58pct，23Q1板块毛利率22.58%，同比+2.05pct，盈利能力边际改善。4）高压线束：23Q1业绩短期承压，需求放量叠加国产替代助力板块长期向好。2022年板块营业收入139.81亿元，同比+13.64%，23Q1板块营业收入32亿元，同比-0.67%；2022年归母净利润-0.75亿元，同比+85.22%，23Q1归母净利润-0.28亿元，同比-162.69%；2022年板块毛利率13.10%，同比+1.06pct，23Q1板块毛利率12.83%，同比-2.23pct，受原材料价格等因素影响，盈利能力短期承压。5）智能化：23Q1业绩短期承压，订单充裕助力经营稳步改善。2022年营收743.86亿元，同比+18.09%，2023Q1营收192.6亿元，同比+14.78%；2022年归母净利润21.93亿元，同比扭亏，2023Q1归母净利润5.21亿元，同比+163.74%。2022年智能化板块毛利率15.9%，同比+0.57pct，23Q1毛利率15.8%，同比+2.98pct/环比+0pct。6）座椅：23Q1盈利边际修复，国产替代加速。2022年板块营业收入265.15亿元，同比+8.7%，23Q1板块营业收入71.90亿元，同比+17.28%； 2022年归母净利润-9.75亿元，同比-221.17%，23Q1归母净利润2.21亿元，同比+49.77%；2022年板块毛利率15.7%，同比-1.46pct，23Q1板块毛利率17.0%，同比+0.83pct/环比+2.6pct，边际改善明显。 投资建议：预计2023年5月行业景气度有望持续修复，4-5月进入数据加速改善的“蜜月期”。“价格战”预期下关注客户结构均衡、低估值一季报超预期细分领域龙头。【乘用车板块】当前时点推荐广汽集团、长安汽车、比亚迪和长城汽车。【零部件板块】电动智能化持续放量，坚定看多具备电动智能化属性的汽车零部件板块，建议重点关注智能化+热管理+轻量化核心赛道。 风险提示：“价格战”持续超预期；行业销量不及预期；降本压力超预期。 1乘用车：23Q1销量承压，成本改善+高端化带动利润增长 1.1盈利能力：“价格战”拖累盈利，成本改善持续推进 1.1.1收入端：2022年营收同比+18.1%，23Q1营收同比+4.7% 2022年燃油车购置税减半+新能源市场高景气度带动乘用车批发销量同比+9.7%至2355.01万辆；乘用车板块营业收入1.58万亿元，同比+18.1%。 图1：国内乘用车年度批发销量 图2：乘用车板块年度营业收入 23Q1行业受“价格战”影响，乘用车需求所有下降，批发销量513.82万辆，同比-7.2%/环比-21.8%；板块营业收入3648.65亿元，同比+4.7%。 图3：国内乘用车季度批发销量 图4：乘用车板块季度营业收入 从 TTM 数据看，2023Q1年乘用车批发销量（ TTM ）2315.02万辆，同比+5.6%，市场需求企稳复苏。2023Q1年营收企稳，实现营业收入（ TTM ）15992.78亿元，同比+16.3%/环比+1%。 图5：国内乘用车批发销量 TTM 图6：乘用车板块营业收入 TTM 分企业来看，2022年度在行业复苏及新能源需求的拉动下，赛力斯、比亚迪均实现营收大幅增长，分别同比增长104.0%、96.2%，电动化加速乘用车竞争格局重塑。 图7：2022年度A股乘用车企业营业收入增速情况 图8：2023Q1A股乘用车企业营业收入增速情况 1.1.2利润端：2022年归母净利润同比+20.3%，23Q1同比+2.8% 受益于行业销量增长，车企利润能力加强。2022年乘用车板块归母净利润为460.02亿元，同比+20.3%。2023Q1企业利润增幅持续扩大，板块归母净利润140.26亿元，同比+2.8%。 图9：乘用车板块年度归母净利润 图10：乘用车板块季度归母净利润 从 TTM 数据看，2022年Q2疫情结束后，Q3板块利润端企稳并逐步回升并超过2021年Q4水平。2023年Q1疫情结束后，Q1板块利润端企稳并逐步回升并超过2022年Q4水平,实现归母净利润（ TTM ）463.82亿元，同比+12.1%/环比+0.8% 图11：乘用车板块季度归母净利润 TTM 分企业来看，23Q1乘用车企业中，比亚迪、广汽集团、长城汽车归母净利润实现高速增长。尽管受行业需求低预期、“价格战”演化加剧等负面因素影响，比亚迪、长安汽车23Q1仍分别实现归母净利润41.3亿元/69.7亿元，同比+410.9%/+53.7%，超市场预期，带动行业平均盈利水平。 表1：乘用车企业2022年和23Q1利润情况（百万元） 1.1.3利润率和费用率 毛利率方面，2022年板块毛利率为13.1%，同比+1.9pct；23Q1行业毛利率为13.3%，同比+2.0pct/环比-0,8pct。 归母净利率方面，2022年乘用车板块净利润率为2.9%，同比+0.1pct；23Q1归母净利率为3.8%，同比-0.1pct/环比+2.4pct。 图12：乘用车板块年度毛利率（左）和归母净利率（右） 图13：乘用车板块季度毛利率（左）和归母净利率（右） 平台化及规模化带动下，2022年比亚迪、长城汽车、长安汽车与赛力斯毛利率提升，毛利率分别同比+4.0pct/+3.2pct/+3.9pct/+7.6pct，产品结构改善进一步带动公司盈利能力上行。归母净利率方面，在原材料涨价导致成本大幅提升下，2022年长安汽车、比亚迪和长城均实现净利率同比正增长，增速分别为+3.1pct/+2.5pct/+1.1pct。 表2：乘用车企业2022年和23Q1毛利率及归母净利润率情况 期间费用率方面，2022年乘用车板块期间费用率为10.6%，同比+0.2pct; 23Q1期间费用率为11.8%，同比+1.9pct/环比+0.4pct，环比略有上升。 图14：乘用车板块年度期间费用率 图15：乘用车板块季度期间费用率 1.2营运能力：现金流改善，运营能力趋稳 2022年乘用车板块经营性现金流净流入1595.90亿元，同比-0.1%。23Q1板块经营性现金流净流入-444.26亿元，同比+61.2%。 图16：乘用车板块年度经营性现金流 图17：乘用车板块季度经营性现金流 2022年板块固定资产投资1550.66亿元，同比+82.2%，投资额大幅增加。 总体上，板块22年实现净现金流151.43亿元，同比-82.9%，系投资活动性现金流大幅增加所致。 图18：乘用车板块年度三类现金流 图19：乘用车板块购买固定资产、在建工程等现金支出 2022年板块企业运营能力趋稳，应收账款周转率和存货周转率分别为11.9次和8.5次，同比+9.5%/-5.5%，应收账款周转效率提升。2023Q1企业资产负债率为64.8%，同比+2.9pct，持续提升。 图20：乘用车板块应收账款和存货周转率（单位：次） 图21：乘用车板块资产负债率 2客车：业绩边际改善，景气度加速修复 2.1盈利能力：22年短期承压。23Q1扭亏节点已至 2.1.1收入端：2022年同比+3.1%，23Q1同比+2.5% 自2016年客车市场需求走弱，销量持续下滑。2022年以来，受运价、疫情、原材料等因素影响，客车市场销量不景气，2022年累计销量40.82万辆，同比-19.2%；板块营业收入499.76亿元，同比+3.1%。 2022疫情结束后，行业景气度逐步修复，23Q1销量9.99万台，同比+9.5%； 板块营业收入87.01亿元，同比+2.5%。 图22：客车年度批发销量 图23：客车年度营业收入 图24：客车季度批发销量 图25：客车板块季度营业收入 从 TTM 数据来看，23Q1客车批发销量（ TTM ）33.84万台，同比-33.3%。 收入端，23Q1板块营业收入(TTM) 501.85亿元，同比+2.9%/环比+0.42%，虽然环比降幅略有改善，但整体仍表现低迷。营收(TTM)下滑以及低增速主要系多轮疫情、整体下行经济环境所致等因素所致。 图26：客车批发销量 TTM 图27：客车板块季度营业收入 TTM 2022年6家客车企业中，3家客车公司实现同比正增长，分别为中通客车、宇通客车和亚星客车。23Q1有2家客车企业营业收入同比增长，其中金龙汽车增幅最大，达到27.8%。 图28：2022年客车企业年度营收增速情况 图29：2023Q1客车企业季度营收增速情况 2.1.2利润端：2022年持续亏损，23Q1扭亏为盈 2022年客车板块归母净利润为-2.99亿元，亏损幅度同比减少6.23亿元；扣非后归母净利润亏损11.65亿元，亏损幅度同比减少5.85亿元。2023Q1伴随着行业景气度改善，板块归母净利润为0.17亿元（vs.22Q1亏损2.63亿元），实现扭亏为盈；扣非后亏损0.69亿元（vs.22Q1扣非亏损5.21亿元），同比有所改善。 图30：客车板块年度归母净利润 图31：客车板块季度归母净利润 从 TTM 数据来看，客车板块归母净利润自21Q3开始，处于亏损状态，23Q1实现归母净利润(TTM)-18.48亿元，亏损幅度环比改善明显。 图32：客车板块归母净利润 TTM 分企业来看，2022年度6家客车企业业绩表现分化，其中中通客车归母净利润扭亏为盈；宇通客车2022年归母净利润同比+23.7%，但扣非归母净利润同比-16.8%；安凯客车、曙光股份和金龙汽车持续亏损，亚星客车同比转亏。23Q1来看，4家客车企