业绩承压，期待景气度边际改善

华锐精密（688059）2023年年报点评

主要内容概览：

• 公司业绩：华锐精密2023年实现营收7.9亿元，同比增长32.0%，但归母净利润为1.6亿元，同比下降4.8%。2024年一季度，公司营收1.7亿元，同比增长13.2%，归母净利润0.17亿元，同比下降28.7%。
• 产品结构变化：数控刀片持续增长，整硬刀具放量，推动总营收增长。2023年，公司数控刀片收入同比增长22.1%，整硬刀具收入为5947万元，带动总营收增长。2024年一季度，综合毛利率降至37.2%，主要是由于数控刀片及整硬刀具的产能利用率不足所致。
• 费用影响：2023年期间费用率提升至21.1%，主要是股权激励费用和可转债利息增加；2024年一季度期间费用率降至23.8%，净利率下滑。
• 市场趋势：预计国内刀具行业正从库存周期底部向上，有望迎来新的补库存周期，行业景气度有望反转。同时，海外市场拓展取得进展，2023年数控刀具海外收入同比增长61%。
• 盈利预测：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.0、2.8、3.6亿元，复合年增长率约为32%，维持“买入”评级。

关键假设：

• 产能利用率：2024-2026年，公司数控刀片产能利用率预计分别为83%、95%、100%。
• 销量增长：2024-2026年，整体刀具及刀体销量分别以152%、33%、25%的速度增长。
• 毛利率提升：随着产能利用率提高，2024-2026年整体刀具毛利率预计分别为18%、23%、25%。

估值与评级：

• 预测公司2024-2026年的每股收益分别为2.55、3.27、4.46元，PE分别为24、18、14倍，PB分别为2.97、2.82、2.40倍。
• 综合考虑市场表现与公司基本面，维持“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济波动风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 原材料价格波动风险。