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美国生物燃料政策超预期，豆油平衡表显著缩紧

2025-06-19 东证期货心大的小鑫

政策概况与解读：美国环保署（EPA）发布2026年和2027年可再生燃料标准提案，将生物质柴油（BBD）的掺混总量大幅提高，2026年设定为56.1亿加仑RIN（约800万吨原料），2027年为58.6亿加仑RIN（约900万吨原料），远高于2025年的33.5亿加仑RIN。EPA提议下调可再生燃料生产商使用进口原料产生的RIN，将比现行法规减少50%。小型炼厂豁免（SRE）预计在0至180亿加仑之间。EPA拟将可再生柴油的EV值调整至1.6。
美豆油2025/26年度平衡表大幅缩紧：在最新掺混量下，2026年美国生产生物燃料将消耗豆油约700-1400万吨，2026年美国豆油总需求约为1300至2000万吨。最低增量计算下，2025/26年度美豆油平衡表期末库存将下降至9.51亿磅，较USDA 6月报告的15亿磅大幅下降。其他情景下，美豆油无法满足自给自足，需通过减少出口、增加进口、增加美豆压榨来满足，预计将使全球豆油供应减少280-780万吨。
行情展望：美豆油价格中枢将显著提高，马棕油将首当其冲受到影响，价格中枢将显著提高，通过进口成本的提升传导至国内棕榈油盘面。国内豆油盘面将逐步通过美豆价格的抬升与棕榈油的带动走强。菜油盘面受到影响相对较小，涨幅预计较小。建议关注短期三大油脂的做多机会，以及短期YP价差、OI-P价差做缩机会。7月后可关注YP价差做扩机会。
风险提示：政策变动风险，宏观风险，原油价格波动风险等。