- 美国生物燃料政策始末与现状
1.1 历任总统任期内美国生物燃料政策变化情况
- 小布什政府（2005-2009）：签署《能源政策法案》和《能源独立与安全法案》，确立RFS和RINs体系，推动生物燃料发展。
- 奥巴马政府（2009-2017）：延续RFS框架，强调减排与能源多元化，发展先进生物燃料。
- 特朗普第一任期（2017-2021）：放缓生物燃料发展，推迟RFS发布，批准SREs，BTC补贴到期。
- 特朗普第二任期（2021-2025）：大幅上调RVO，修订45Z条款，支持美国本土原料。
- 拜登政府（2021-2025）：提高乙醇、生物质柴油掺混目标，BTC延期至2024年底，45Z替代BTC。
1.2 美国生物燃料政策现状
- 特朗普第二任期政策：
- 大幅上调2026-2027年RVO，生物柴油掺混目标大幅增加。
- 修订45Z条款，延长至2029年，限制进口原料，提高本土原料补贴，仅美国本土企业可获补贴。
- 政策动机：
- “美国优先”原则，支持美国本土原料和生产商。
- 2026年底中期选举，保障农民和大型炼油厂利益。
- 新政下的美豆油供需与定价展望
2.1 美国生物燃料市场运行模式
- RINs体系为核心，影响生物燃料需求和原料价格。
- RIN价格变动带动原料价格变动。
2.2 美豆油狂欢的底层逻辑与未来“新世界”的猜想
- 2025年6月EPA提案：大幅上调RVO，进口原料RINs减半。
- 2026年1月EPA最终审核：取消进口原料RINs减半限制，生物柴油掺混体积52-56亿加仑。
- 2025年政策影响：
- BTC到期，45Z未生效，D4RINs生成量下降，生物柴油生产意愿降低。
- 进口生物柴油数量大幅下降。
- 2026年RINs供需：
- 结转库存下降，未来需求大幅增长，RINs供需紧张，价格持续上涨。
- 需要生成约100亿加仑D4RINs，原料需求大幅增加。
- 原料需求：
- 豆油承担主要原料增量，美国需从南美进口豆油。
- 美豆油价格：
- RINs价格上涨，生物柴油掺混利润好转，美豆油价格持续上涨。
- 45Z和RFS新规落地前，美豆油价格维持高位。
- 若45Z顺利通过，美豆油价格可能创历史新高。
- 总结与展望
- 特朗普第二任期政策是美国生物燃料发展史上重大变革。
- “美国优先”导向，大量增长RVO义务量，奠定以美国本土原料为主导的市场。
- RIN体系将RIN牛市转递至美豆油，美豆油价格维持偏强运行。
- 外部因素影响：
- 原油价格：受国际局势和地缘冲突影响。
- 棕榈油价格：关注印尼生物柴油政策变动。
- 厄尔尼诺气候：可能导致东南亚干旱减产，棕榈油价格上涨。
- 美豆油与南美豆油存在出口竞争，我国豆油和马棕也将开启上涨。
- 生物燃料与政策和原油价格高度关联，油脂市场未来受外部因素冲击程度将提高。
- 风险提示
