客车6月月报：5月产批同比提升，出口持续向好

客车行业月报总结

核心观点

• 行业驱动因素：客车行业代表中国汽车制造业成为技术输出的世界龙头，符合国家“中特估”和“一带一路”战略，具备十年出海经验，技术和产品达到世界一流水平。
• 盈利能力：国内无价格战，寡头龙头格局，海外净利率远高于国内，碳酸锂成本下行，盈利能力有望创新高。
• 市值空间：目标重新挑战2015-2017年市值峰值，并打开新的天花板，成为真正意义上的世界客车龙头。

关键数据

• 5月行业数据：
  • 产量：4.4万辆，同比增长3%，环比下降4%。
  • 批发量：4.3万辆，同比增长1%，环比下降3%。
  • 上险量：4.2万辆，同比下降0.7%，环比增长9.4%。
  • 大中客销量：同比下降，但占比提升。
  • 出口销量：6106辆，同比增长48%，环比增长48%。
• 区域销量：
  • 公交车销量：除东北、华东地区外，其他地区销量同比下降。
  • 座位客车销量：各地区销量同比下降。
• 出口格局：
  • 公交车出口：CR3为63%，宇通、金龙、比亚迪占主导。
  • 座位客车出口：CR3为50%，宇通、金龙、中通为主。

公司维度

• 宇通客车：
  • 5月销量：3053辆，同比下降12%，环比下降9%。
  • 轻客占比同比上升，环比下降。
  • 出口销量：1079辆，同比下降22%，环比增长33%。
• 金龙汽车：
  • 5月销量：3575辆，同比下降21%，环比下降1%。
  • 大中客销量占比同比提升。
  • 出口销量：1634辆，同比增长38%，环比增长36%。

投资建议

• 宇通客车：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为46.3/55.5/67.5亿元，同比增长12%/20%/22%。
• 金龙汽车：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为4.4/6.4/8.3亿元，同比增长182%/45%/28%。

风险提示

• 全球地缘政治波动超预期。
• 国内经济复苏节奏进度低于预期。