客车行业6月月报总结
核心观点
- 行业驱动因素：客车行业代表中国汽车制造业成为技术输出的世界龙头，符合国家“中特估”和“一带一路”战略，具备十余年出海经验，技术和产品达到世界一流水平。
- 盈利能力：国内无价格战，寡头龙头格局，海外净利率远好于国内，碳酸锂成本下行，盈利能力有望创新高。
- 市值空间：目标是重新挑战2015-2017年的行业红利市值峰值，大目标是成为世界客车龙头。
关键数据
- 行业总量：5月产量4.4万辆，同增3%，环比降4%；批发量4.3万辆，同增1%，环比降3%；上险量4.2万辆，同降0.7%，环比增9.4%。
- 行业结构：大中客销量同比上升，出口销量同环比上升。批发：大中轻型客车销量同比分别-14%/+5%/+2%，环比分别-4%/+9%/-5%；上险：大中轻客销量同比分别-50%/-23%/+4%，环比分别-30%/-14%/+13%；出口：5月出口6106辆，同增48%，环比增48%。
- 公司维度：宇通国内大中公交车销量236辆，市占率44%，环比+15pct；金龙33辆，市占率6%，环比-21pct。宇通国内座位客车销量1225辆，市占率53%，环比+1pct；金龙座位客车销量435辆，市占率19%，环比-4pct。出口：宇通公交车出口357辆，市占率16%，环比+4pct；金龙出口611辆，市占率28%，环比+7pct；宇通座位客车出口722辆，市占率18%，环比-7pct；金龙出口1023辆，市占率26%，环比-9pct。
研究结论
- 国内格局：龙头市占率稳定，宇通在公交车和座位客车领域保持领先。
- 出口格局：头部企业为主，格局集中，CR3分别为63%（公交车）和50%（座位客车）。
- 投资建议：宇通客车具备高成长+高分红属性，预计2025~2027年归母净利润为46.3/55.5/67.5亿元，维持“买入”评级；金龙汽车困境反转利润弹性较大，预计2025-2027年归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，维持“买入”评级。
风险提示
- 全球地缘政治波动超预期。
- 国内经济复苏节奏进度低于预期。
