客车行业五月月报：5月产批零出口同比高增

客车五月月报：5月产批零出口同比高增证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932023年6月20日证券研究报告 （强call客车板块，优选【宇通+金龙】◼客车这轮大周期驱动因素是什么？一句话总结：客车代表中国汽车制造业将成为【技术输出】的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反应到报表层面。客车海外市场业绩贡献在3-5年会至少再造一个中国市场。背后支撑因素：➢1）天时：符合国家【中特估】大方向，客车是【一带一路】的有力践行者，已有10余年的出海经验，在新的国际形势变化下，将进一步跟紧国家战略，将中国优势制造业【走出去】。➢2）地利：客车的技术与产品已经具备世界一流水平。新能源客车维度，中国客车已领先海外竞争对手至少3年以上。传统客车维度，技术已不亚于海外且具备更好性价比及服务。➢3）人和：国内市场价格战结束不会成为拖累反而会共振。过去6-7年国内客车“高铁冲击+新能源公交透支+三年疫情”三重因素叠加经历了长期的价格战，2022下半年宇通已率先提价，且需求本身得益【旅游复苏+公交车更新需求】有望重回2019年水平（复合增速10%）。2数据来源：中客网，东吴证券研究所 9UqVrUpOrQoP9PaO9PoMpPtRnOkPnNqOjMmOnN8OoPqOwMmNnMMYoOmN（强call客车板块，优选【宇通+金龙】◼客车这轮盈利能创新高吗？我们认为并不是遥不可及。➢1）国内没有价格战。2）寡头龙头格局。3）海外无论新能源还是油车净利率远好于国内（无需投固定资产）。4）碳酸锂成本持续下行。◼客车这轮市值空间怎么看？➢小目标是重新挑战2015-2017年上一轮行业红利的市值峰值（宇通约600亿，金龙约200亿）。大目标重新打开新的天花板（见证真正意义的世界客车龙头）。◼【宇通客车】是“三好学生典范”。我们预计2023~2025年归母净利润为13.9/20.1/27.5亿元，同比+84%/+44%/+37%。维持“买入”评级。◼【金龙汽车】或是“进步最快学生”。我们预计2023-2025年归母净利润为0.72/2.41/5.28亿元，2024~2025年同比+233%/+119%。维持“买入”评级◼风险提示：全球地缘政治波动超预期，国内经济复苏节奏进度低于预期。3数据来源：wind，东吴证券研究所 （客车产批：5月客车产批同比高增数据来源：中汽协，东吴证券研究所绘制4◼5月客车产批总量同比高增，环比略有下滑，大中客占比同环比提升。总量维度，5月客车产批量同比高增：1）产量：2023年5月我国客车行业月度整体产量为3.70万辆，同环比分别+27.26%/-9.04%；2）批发量：5月客车批发量为3.67万辆，同环比分别+26.61%/-3.53%。3）结构维度：5月大中轻型客车销量分别为4467/3008/28423辆，同比分别+45.22%/+61.81%/+21.04%，环比分别+7.69%/+33.51%/-6.69%。大中客占比20.35%，同环比+3.3pct/+3.5pct。图：客车月度产量变化（万辆）图：客车月度销量变化（万辆）图：大中客车月度销量变化（万辆）图：大中客车月度占比变化01234567123456789101112202020212022202301234567123456789101112202020212022202300.511.52123456789101112202020212022202300.10.20.30.41234567891011122020202120222023 （客车上险：5月客车上险量同环比提升数据来源：交强险，东吴证券研究所绘制5◼上险角度，5月客车上险量同环比提升。受益于疫情后旅游业持续复苏，国内座位客车需求提升带动客车终端销量同环比提升。2023年5月我国客车终端销量为3.11万辆，同环比分别+45.96%/+7.44%；其中大中轻客终端销量为1742/2113/27291辆，同比分别-7.04%/+40.31%/ +51.97%，环比分别-13.16%/-4.86%/+10.22%。大中客占比为12.38%，同环比-3.46pct/-2.20pct。图：大中客车月度上险量变化（辆）图：客车月度上险量变化（万辆）012345671234567891011122020202120222023020004000600080001000012000140001600018000200001234567891011122020202120222023 （客车分类型：座位客车景气度提升，公交车待复苏数据来源：交强险，东吴证券研究所绘制6◼上险量分车辆用途，大中座位客车同环比提升，公交车静待复苏。分车辆用途来看，受下游旅游市场火爆刺激座位客车上险量同环比提升，5月销量2611辆，同环比+139.8%/+14.5%；受2022年补贴透支及公交车招标节奏影响，公交车销量表现不佳，5月销量1002辆，同环比-49.7%/-37.5%。图：大中座位客车月度上险量变化（辆）图：大中公交客车月度上险量变化（辆）020004000600080001000012000140001600012345678910111220202021202220230100020003000400050006000700080001234567891011122020202120222023 公交车分区域：部分地区初步复苏数据来源：交强险，东吴证券研究所绘制7◼梳理分区域公交车销量情况：➢1）各地区公交车销量均呈现较强季节性，2022年末透支了今年部分公交车需求。➢2）5月华北/华南/西北/西南地区大中型公交车销量401/73/283/108辆，环比+77%/+178%/+148%/+64%，呈现初步复苏态势。图：东北地区公交车销量/辆图：华北地区公交车销量/辆图：华东地区公交车销量/辆图：华南地区公交车销量/辆图：华中地区公交车销量/辆图：西北+西南地区公交车销量/辆020040060080010001200202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305020040060080010001200202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305010002000300040005000600020220120220220220320220420220520220620220720220820220920221020221120221220230120230220230320230420230501002003004005006007002022012022022022032022042022052022062022072022082022092022102022112022122023012023022023032023042023050500100015002000202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305050010001500200025003000 座位客车分区域：全面向好数据来源：交强险，东吴证券研究所绘制8◼梳理分区域公交车销量情况：➢1）座位客车季节性较弱，月份之间销量波动较大➢2）5月各地区座位客车需求全面复苏，东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型座位客车销量82/448/715/429/307/177/453辆，同比+141%/+258%/+57%/+82%/+412%/+88%/+427%。图：东北地区座位客车销量/辆图：华北地区座位客车销量/辆图：华东地区座位客车销量/辆图：华南地区座位客车销量/辆图：华中地区座位客车销量/辆图：西北+西南地区座位客车销量/辆0204060801001201401600100200300400500202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305010020030040050060070080090020220120220220220320220420220520220620220720220820220920221020221120221220230120230220230320230420230501002003004005006000501001502002503003504002022012022022022032022042022052022062022072022082022092022102022112022122023012023022023032023042023050100200300400500600700202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305 客车出口：5月大中客车出口同环比提升资料来源：中客网，东吴证券研究所◼出口角度，5月大中客车出口同环比提升。2023年5月我国大中客车行业出口3021辆，同环比分别+119.71%/+3.64%。大中座位客车出口1323辆，同环比+66.42%/-8.57%；◼分车辆类型，5月公交车出口增速更高。2023年5月大中公交车出口1698辆，同环比+192.76%/+15.67%；大中座位客车出口1323辆，同环比+66%/-9%。9（图：大中公交客车月度出口变化（辆）图：大中客车月度出口变化（辆）图：大中座位客车月度出口变化（辆）-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0500100015002000250030003500出口销量同比-50%0%50%100%150%200%250%05001000150020002500公交车同比-50%0%50%100%150%200%250%02004006008001000120014001600座位客车同比 客车出口格局：头部企业为主，格局集中资料来源：中客网，东吴证券研究所10（图：大中公交车月度出口格局图：大中座位客车月度出口格局0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%宇通苏州金龙厦门金龙厦门金旅比亚迪福田中通其他-20%0%20%40%60%80%100%宇通苏州金龙厦门金龙厦门金旅福田中通其他◼公交车出口：宇通+金龙+比亚迪为主。5月公交车出口中，宇通出口180辆，市占率11%，环比-15pct；金龙出口779辆，市占率46%，环比+4pct；比亚迪出口439辆，市占率26%，环比+10pct。由于海外不同地区招标节奏有差异，公交车出口格局波动较大，但集中度高，CR3为82%。◼座位客车出口：宇通+金龙+中通为主。5月座位客车出口中，宇通出口412辆，市占率31%，环比+1pct；金龙出口566辆，市占率43%，环比+3pct；中通出口280辆，市占率21%，环比+8pct。由于座位客车以传统能源客车为主，故传统客车企业更占优势，市场集中度高，CR3为95%。 （宇通客车：5月产销同环比继续向好◼宇通客车2023年5月产量为3616辆，同环比分别+47%/+17%；销量为3133辆，同环比分别+40%/+10%。◼分车辆长度看，2023年5月大中轻客产量为1829/1441/34