核心观点
嵘泰股份作为铝合金压铸领军企业，积极开拓第二增长曲线，主要业务包括汽车转向、传动、制动等铝合金精密压铸件，以及新能源三电等新产品布局。
转向器壳体业务
- 公司是转向器壳体全球领军企业，与博世、采埃孚、蒂森克虏伯等全球知名汽车Tier1建立了持续稳定的合作关系，市占率从2017年的12.43%逐年攀升至2021年的21.46%。
- 公司转向系统业务客户包括博世、采埃孚、蒂森克虏伯、比亚迪等，2024年上半年前五大客户销售金额占销售总金额的81.76%。
- 公司持续提升在新能源汽车三电系统、电池托盘等产品的开发力度，已能大批量稳定供货新能源汽车的驱动和控制单元铸件。
新能源三电业务
- 受益于新能源汽车渗透率提升及政策加持，预计2025年国内新能源汽车铝合金压铸件市场规模将接近500亿元。
- 公司大力布局新能源汽车零部件市场，已开发出混动变速箱壳体、纯电电机壳体、电控类零件等产品，并陆续量产。
- 公司于2022年引入3台力劲9000T压铸单元，正式切入大型一体化压铸领域，并发布再融资定增项目扬州“新能源汽车零部件智能制造项目”。
墨西哥产能布局
- 公司在墨西哥瓜纳华托州设立子公司莱昂嵘泰，主要供应特斯拉Cybertruck零部件，2024年爬产顺利有望扭亏。
- 墨西哥二期工厂主要生产EL58变速箱壳体、BT1XX转向壳体精密压铸件等产品，供应给北美采埃孚、耐世特等主要客户，应用于帕卡、STELLANTIS集团等客户生产的大型皮卡和新能源皮卡等车型。
- “墨西哥汽车轻量化铝合金零件扩产项目”和“墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目”达产后，预计将贡献年平均利润1.1亿元。
人形机器人业务
- 公司与江苏润孚动力合资设立“江苏润泰机器人科技有限公司”，共同进军丝杠赛道，研发、生产用于人形机器人和汽车底盘系统的行星滚柱丝杠、滚珠丝杠。
- 江苏润孚动力深耕行星滚柱丝杠十八年，产品技术不断迭代，已成功突破人形机器人用反向行星滚柱丝杠量产。
- 公司子公司河北力准机械与江苏润孚成立一家合资螺纹设备公司，主要开发、生产用于制造行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的相关专用型设备及通用设备。
盈利预测与投资评级
- 预测公司2025-2027年收入分别为31.4/40.2/49.8亿元，归母净利润为2.8/3.6/4.5亿元，当前股价对应PE分别为29.5/22.9/18.5倍。
- 公司通过转向壳体积累优秀客户资源，盈利能力较强，三电、传动、制动零部件品类、项目不断拓展，主业维持高增速，与江苏润孚强强联合开辟人形机器人第二增长曲线，走入成长快通道，维持“买入”投资评级。
风险提示
- 地缘政治风险、产能爬坡不及预期风险、市场需求不及预期风险、人形机器人市场增长不及预期风险。
