2025年5月社零数据点评：五月社零环比提速，珠宝增速维持高位

5月份中国消费市场延续向好发展势头，主要受以旧换新政策、网购促销提前和节假日增多等因素驱动。社零总额同比增长6.4%（4月为5.1%），环比增长1.3个百分点；剔除汽车后社零同比增长7.0%（4月为5.6%），环比增长1.4个百分点；限额以上社零同比增长8.0%（4月为6.3%），环比增长1.7个百分点。

核心数据：

• 社零总额：同比增长6.4%，环比增长1.3%
• 剔除汽车社零：同比增长7.0%，环比增长1.4%
• 限额以上社零：同比增长8.0%，环比增长1.7%
• 商品零售：同比增长6.5%，环比增长1.4%
• 餐饮收入：同比增长5.9%，环比增长0.7%
• 线上实物零售：同比增长6.3%，占社零总额比重为24.5%，环比提升0.2个百分点

消费结构：

• 基础消费：食品（同比增长14.6%）、烟酒（同比增长11.2%）增速环比有所提升
• 可选消费：金银珠宝（同比增长21.8%）、家电（同比增长53.0%）增速维持高位，但部分品类如化妆品增速环比有所下降
• 商品零售与餐饮服务均环比有所上升，1-5月服务零售额同比增长5.0%，略低于商品零售

线上消费：

• 实物商品网上零售额同比增长6.3%，电商渗透率环比有所提升
• 吃类、穿类、用类商品分别增长14.5%、1.2%、6.1%，穿类和用类商品增速环比有所提升

投资建议：

• 关注高中教育体制改革，推荐天立国际控股、学大教育，关注凯文教育
• AI＋消费，推荐康耐特光学、小商品城、科锐国际
• 情绪与体验消费，推荐老铺黄金、名创优品
• 传统零售调改与新渠道，推荐红旗连锁、步步高、重庆百货
• 关注一季报高增长个股，推荐三峡旅游，关注天府文旅、曼卡龙
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风险提示：

• 消费恢复不及预期
• 宏观经济波动风险