国君社零|社零增速环比改善,珠宝和餐饮承压

投资建议：继续重点推荐垂直O2O+出海。核心观点如下：

1. 垂直O2O竞争格局改善：互联网龙头从单一追求规模转向重视盈利，垂直O2O公司竞争格局显著改善，服务类行业未来有望量价齐升。
2. 教育行业机会：教育底部反转，推荐业绩可持续兑现的低估值个股。
3. 平价出海零售景气：平价出海零售仍维持高景气。
4. 旅游行业热度：旅游热度持续攀升，关注出行链。
5. 黄金首饰长期逻辑：国潮崛起大背景下，黄金首饰长期逻辑仍然值得期待。

2024年7月社零数据：

• 社零总额同比增长+2.7%（6月+2.0%），环比+0.7pct；
• 剔除汽车同比增长+3.6%（6月+3.0%），环比+0.6pct；
• 限额以上社零同比增长-0.1%（6月-0.6%），环比+0.5pct。

关键数据及分析：

1. 基础VS可选：

   • 金银珠宝同比-10.4%/-6.7pct，化妆品同比-6.1%/+8.5pct，文化办公同比-2.4%/+6.1pct；
   • 食品同比+9.9%/-0.9pct，烟酒同比-0.1%/-5.3pct，饮料同比+6.1%/+4.4pct；
   • 家电同比-2.4%/+5.2pct，家具同比-1.1%/-2.2pct。
   • 618虹吸作用减弱，化妆品、家电增速环比有所改善；
   • 金价高企，黄金珠宝同比降幅进一步扩大。

2. 商品VS服务：

   • 商品零售同比+2.7%/+1.2pct，限额以上商品零售+0.0%/+1.0pct；
   • 餐饮收入+3.0%/-2.4pct，限额以上餐饮收入-0.7%/-4.7pct。
   • 实物增速环比提升，餐饮收入增速环比下滑，二者限额以下均优于限额以上。

3. 线上VS线下：

   • 实物商品网上零售额累计增速环比上升：1-7月份全国网上零售额83784亿元，同比增长9.5%；
   • 在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长19.7%、6.3%、7.5%。
   • 7月线上实物零售额占社会消费品零售总额25.6%，环比+0.3pct。

电商渗透率环比提升，线上实物零售增速环比略降。

风险提示：消费恢复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险。