全票价再转正，再call航空板块

核心观点与关键数据

• 行业景气度上行：自五月份起，航空行业景气度呈现稳健上行趋势，五一假期旺季表现超预期，节后淡季票价表现依然强劲，总票价维持增长。
• 全票价转正：上周（6月9日至6月15日）国内全票价同比大幅增长7.4%，环比增长10.4%，再次同比转正，裸票价同比增长7%，环比增长10%。
• 量价增长：上周行业旅客量同比增长2.2%，达到1391万人次；航班量同比增长2%，其中国际地区增长16%，国内小幅增长0.3%。
• 国际线增长：海外旅客来华旅游推动国际线增长，主要得益于政策优化，如新增印度、宁夏公民240小时过境免签政策，使适用国家增至55个。
• 签证政策优化：自2023年底以来，我国逐步增加单边/双边免签国家，延长过境免签天数至240小时，并新增21个入境口岸，覆盖24个省份。
• 需求增长预期：参考海外经验，逐步放宽签证政策后入境旅客数量大幅增长，预计我国国际航线将成为新的增长亮点。
• 油价影响可控：近期油价上涨受地缘冲突影响，但需求旺盛可通过票价或燃油附加费传导压力，且全年油价预测同比大幅下降，对航司利润有利。
• 供需拐点来临：行业供给增速放缓，波音、空客交付量较低，发动机停产拖累运力，预计未来年化供给增速低个位数（3%左右），需求端维持高位增长（7%），预计明年出现供需拐点。

研究结论

• 持续看好航空板块：基于供需改善大方向，未来供需拐点将带来票价提升和利润释放，持续看好航空板块。
• 暑运展望乐观：五一假期票价管理策略有效，预计暑运经济舱平均票价（不含税）946元，高于2019年和2024年同期。
• 板块标的选择：推荐弹性较大且盈利确定性强的标的，如中国国航、南方航空（港股优先），吉祥航空、春秋航空。