为什么在当前时点再call航空20241201

为什么在当前时点再call航空？20241201_导读 2024年12月01日20:22 关键词 航空需求供给票价利润弹性周期股供需关系客座率飞机产能发动机国产飞机宽体机窄体机供需平衡有效供给租赁市场南航三大行资产负债表油价 全文摘要 浙商证券研究所针对航空机场行业2025年度制定了投资策略，特别乐观于高利润弹性航空板块的发展前景。回顾2022年，尽管对航空大周期持乐观态度，基于疫情后需求的报复性增长预期，当前策略则调整了对需求的乐观展望，同时指出供给端面临产能恢复低于预期的问题，尤其是飞机发动机和上游产能的瓶颈。预计2024年供需紧张可能导致票价上涨，航空公司需通过票价调整以改善盈利状况和资产负债表。 为什么在当前时点再call航空？20241201_导读 2024年12月01日20:22 关键词 航空需求供给票价利润弹性周期股供需关系客座率飞机产能发动机国产飞机宽体机窄体机供需平衡有效供给租赁市场南航三大行资产负债表油价 全文摘要 浙商证券研究所针对航空机场行业2025年度制定了投资策略，特别乐观于高利润弹性航空板块的发展前景。回顾2022年，尽管对航空大周期持乐观态度，基于疫情后需求的报复性增长预期，当前策略则调整了对需求的乐观展望，同时指出供给端面临产能恢复低于预期的问题，尤其是飞机发动机和上游产能的瓶颈。预计2024年供需紧张可能导致票价上涨，航空公司需通过票价调整以改善盈利状况和资产负债表。尽管存在需求不及预期和油价汇率波动的风险，但供需紧平衡预计在未来几年内将得到改善，为航空板块带来投资机遇。最后，研究所推荐了几个在A股和港股的航空公司作为重点关注的投资标的，提醒投资者需注意潜在风险。 章节速览 ●00:00浙商证券分析师解读航空行业投资策略 浙商证券交易分析师李毅在路演中详细讨论了航空机场行业的投资策略，强调尽管市场对航空板块的热情持续，但2024年的推动逻辑与2022年已有所不同。他指出，疫情后出行需求虽有回升，但恢复速度不及预期，供给端虽然正增长，实际有效供给仍有约11%的增长，导致供需关系已趋向平衡。同时，供给瓶颈问题持续，飞机发动机及主机厂产能恢复低于预期，这对行业周期的影响比预期更长。分析师呼吁投资者需调整对需求的期望，并关注供给端的持续挑战。 ●04:21航空供需关系紧张预测及应对策略 空客和波音的飞机产能恢复预计需25到30年，导致国内航空市场面临老旧飞机退出而新机补充不足的状况。尽管空客在手订单已排到30年以后，短期内供给紧张局面难以缓解。分析显示，航空需求持续增长，客座率创新高，暗示需求恢复将带动供需关系改善。航空公司在供给不足下可能提高票价，预计需求增长与供给缓慢恢复将维持 供需紧平衡状态，建议航空公司关注长期需求变化及产能规划，以应对市场变化。 ●08:082020年后中国航空公司机队结构变化及有效供给测算 2020年后，中国航空公司减少了飞机引进，并调整了引进结构，增加国产C919和ARJ21机型，同时降低了宽体机比例。预计到2026年，国产飞机占比将从0.8%提升至5.7%，但因座位数较少和利用率较低，对有效供给的贡献需打折计算。发动机问题及供应链瓶颈导致上游供给不足，波音和空客产能恢复缓慢，影响了行业有效供给增速，预计2024年有效供给增速仅为11%，较2019年下降。 ●13:47航空行业供需及票价展望分析报告 报告分析航空行业供需变化，预测25年将迎来供需拐点，26年供需将呈现紧平衡状态，票价预计表现积极。考虑到行业盈利压力及资产负债表修复需求，预计明年票价将呈现前低后高的趋势。推荐A股小行和港股大行，注意需求及油价汇率等潜在风险因素。 要点回顾 为什么在当前时点再推航空？24年的推航空逻辑与22年有何不同？明年如何看待航空票价以及其对航空公司利润弹性的影响？ 在24年，我们再次推航空的主要逻辑在于供需关系的变化。与22年相比，当时市场对于放开后需求爆发的信心更足，预期报复式出行旅游。而如今，经过两年的实际恢复，国内和国际市场的需求恢复情况均不如预期，但供给端仍保持低增速正增长。目前，航空市场供需已基本达到平衡状态，并且由于上游供给瓶颈持续增强（如飞机发动机产能低于预期），供给无法及时跟进需求恢复，导致供需紧平衡加剧。我们预计明年航空票价将会上涨，因为目前行业供给增速较低，而需求将持续恢复。在连续三个月创下的历史最高客座率背景下，随着需求迈过临界点，供给又只有微弱增长，航空公司只能通过涨价来应对成本压力和优化收益。因此，这一轮由供给释放不带来的长周期看三年起步，一旦需求提升，未来的供需关系将改善，从而有利于提升航空公司的利润弹性。 当前航空供需紧平衡的情况有多严重？对于后续供需关系如何展望？ 当前航空供需紧平衡情况较为严重。根据最新报告中的供需平衡表，预计今年客运飞机数量相比19年增长约15%，而需求端增速约为10%，呈现明显的供给小于需求的局面。此外，有效供给还需进一步折扣，原因包括国产飞机份额提升、宽体飞机比例下降以及发动机供应链瓶颈和普惠发动机返厂检修带来的飞机停场影响。 2020年后，航空业的机队结构有何变化？ 自2020年起，航空业减少了飞机引进，并调整了引进结构。国产的C919和支线飞机ARJ21机型逐步加入服役，宽体飞机比例持续降低。预计到2026年，国产飞机占比将从2019年的0.8%提升至5.7%，但国产飞机由于座位数相对较少且处于商业化运营初期，利用率比成熟机型低，因此对有效供给增加的贡献需要打折扣。 国产飞机在有效供给中的贡献是如何评估的？ 在报告测算中，假设ARJ21机型对有效供给的贡献为载体积的30%，C919机型则为成熟机型的60%左右。发动机问题如何影响上游供给？ 发动机瓶颈是上游供给无法有效释放的一个重要原因，主要体现在质量问题（如国航发动机起火事件导致普惠发动机型号质量问题）和供应链问题（俄乌战争打破钛合金材料和发动机机械部件的供应链）。此外，发动机制造商GE集团及其CFM合资公司产量恢复速度受限，波音和空客主机厂因质量问题、安全事故、工人罢工等因素导致产能恢复和交付能力受限。 目前航空业有效供给的情况如何？ 由于上游供给受限，尤其是发动机供应问题，二手租赁市场的租金价格处于历史高位，且租赁公司的机位出租率接近饱和。经过细致测算，2024年相比2019年的有效供给增速仅为11%。 对于未来航空业供需关系的展望是怎样的？ 预计2025年行业将迎来供需拐点，供需顺差将扩大至3.2%至4.4%。明年票价有望呈现前低后高的走势，因为明年处于供需紧平衡状态，票价会有积极表现。同时，考虑到三大航对盈利诉求增强，明年涨价阻力可能会降低。 推荐的航空板块标的及其风险提示是什么？ 持续推荐A股的小行和港股的大行，如华夏、吉祥、春秋、南航、国航、东航。风险提示主要包括需求不及预期和油价汇率不及预期。