港股上市在即，稳步推进全球化战略

事项：海天味业H股于6月11日开启香港公开发售，预计6月18日公布发行价格，6月19日在香港联交所主板挂牌上市。本次全球发售H股基础发行股数为2.63亿股，约占当前A股股数的4.73%，发行价格区间初步确定为35.00-36.30港元/股，折合人民币约32.0-33.2元/股。募集资金将用于产能扩建、技术研发、市场拓展及品牌建设等方面。

核心观点：海天味业是中国调味品龙头企业，稳居全球第五，酱油产品全球和中国市场均排名第一。公司推进全球化战略，提升国际品牌形象和竞争力。

关键数据：

• 2024年中国调味品市场规模约4981亿元，海天味业市场份额为4.8%。
• 酱油产品在中国市场占有率13.2%，全球市场占有率6.2%。
• 本次全球发售引入8名基石投资者，认购总金额5.95亿美元。

投资建议：公司积累品牌与渠道优势，经营状态稳定，维持“优于大市”评级。预计2025-2027年公司实现营业总收入296.8/324.4/351.5亿元（同比增长10.3%/9.3%/8.4%），归母净利润71.4/77.9/84.6亿元（同比增长12.6%/9.1%/8.6%），EPS分别为1.28/1.40/1.52元，对应PE分别为31.2/28.6/26.4倍。若考虑融资摊薄影响，EPS分别为1.23/1.34/1.45元，对应PE为32.7/30.0/27.6倍。

风险提示：食品安全风险、新品推广不及预期、餐饮行业需求疲软、海外市场开拓不及预期。