核心观点与关键数据
- 业绩预增：2024年前三季度公司归母净利润32.1-32.8亿元，同比增加58.52%-61.98%；扣非归母净利润31.1-31.8亿元，同比增加48.17%-51.50%。
- 产品销量创新高：全钢、半钢和非公路轮胎三类产品产销量均创历史同期最好水平，总销量同比增长超过30%。
- 毛利率保持较高水平：公司毛利率稳定，得益于市场开拓及产品结构优化。
- 单季度表现：预计3季度扣非归母净利润10.58-11.28亿元，同比增长10%-17%，环比增长2%-9%。
经营分析
- 抗风险能力较强：海运费从高位回落，出口业务受压制缓解，出口产品FOB方式占比超过一半，且签署了部分航线长约，抗风险能力更强。
- 全球化产能布局：已建成越南和柬埔寨两大基地，柬埔寨二期项目已投产，墨西哥及印尼工厂建设稳步推进，未来可更好抵御外部风险。
盈利预测、估值与评级
- 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为42.9亿元、48.05亿元、52.5亿元。
- 估值：对应PE估值分别为11.66/10.41/9.53倍。
- 评级：维持“买入”评级，看好公司全球市占率提升。
风险提示
- 原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运价格大幅波动；汇率大幅波动；大股东质押；担保风险。
公司基本情况（2022-2026E）
- 营业收入：2022年21,902百万元，2023年25,978百万元，2024E年31,719百万元，2025E年37,405百万元，2026E年41,561百万元。
- 归母净利润：2022年1,332百万元，2023年3,091百万元，2024E年4,290百万元，2025E年4,805百万元，2026E年5,250百万元。
- 摊薄每股收益：2022年0.435元，2023年0.989元，2024E年1.305元，2025E年1.461元，2026E年1.597元。
- ROE（归属母公司）：2022年10.90%，2023年20.81%，2024E年24.32%，2025E年23.14%，2026E年21.71%。
- P/E：2022年34.99倍，2023年15.38倍，2024E年11.66倍，2025E年10.41倍，2026E年9.53倍。
市场中相关报告评级
历史推荐和目标定价
- 多家机构给予“买入”评级，目标价在20.00元附近。
特别声明
- 本报告仅供具备专业知识的投资者和投资顾问使用，不构成投资建议。
