埃森哲（ACN）：2025财年第三季度展望——随着新增不利因素限制上行空间，指引可能收窄

核心观点

• F3Q25 预览： 预计 Accenture 将重申 2025 财年指引，但增长上限受限。拉丁美洲地区增长疲软和持续的 DOGE 噪音将限制增长空间。公司对 F3Q、F2025 和 F2026 的预估基本不变，但处于指引范围的下限。
• 咨询服务： 预计有机增长率将保持负增长，主要受可选支出疲软影响。大型转型项目收益将在未来几个季度缓慢增长。
• 管理服务： 预计有机增长率将维持在当前的中个位数水平，订单情况良好，客户仍倾向于管理成本。
• DOGE 影响： 预计 DOGE 的影响将适度，但仍构成不利因素，并存在负面意外的风险。
• 拉丁美洲： 基于拉丁美洲的企业已显示出一些减少支出的迹象，由于关税和供应链的不确定性持续存在。
• 人工智能： 预计人工智能订单和收入将继续强劲增长，尽管基数较低。

关键数据

• F3Q25 收入预估： 170 亿美元（同比增长 3.4%），低于市场预期（173 亿美元）。
• F2025 收入预估： 681 亿美元（同比增长 0.1%），低于市场预期（687 亿美元）。
• F2025 调整后每股收益预估： 12.58 美元，低于市场预期（12.72 美元）。
• F2025 调整后营业利润率预估： 16.6%。
• F2026 调整后每股收益预估： 13.14 美元。
• 目标价： 315 美元，基于 2026 财年调整后每股收益 13.14 美元和 25 倍市盈率。

研究结论

• Accenture 的全球品牌和长期成功处理大型复杂问题的记录是其竞争优势，将使其收入增长与 IT 服务市场保持一致或超过。
• 收购是 Accenture 确保产品和服务的竞争力和保持收入增长的战略组成部分，预计将继续以每年 2% 的速度为收入做出贡献。
• 财务纪律和对运营效率的关注将继续推动调整后营业利润率每年提高 10-30 个基点。
• 全球经济活动下降仍然是主要风险。
• 预计 Accenture 将重申其 2025 财年指引，范围在 +5.0-7.0% 的恒定货币同比增长率（+2.0-4.0% 的有机同比增长率）。
• 预计咨询服务有机增长率将保持负增长，主要受可选支出疲软影响。
• 预计管理服务有机增长率将维持在当前的中个位数水平。
• 预计 DOGE 的影响将适度，但仍构成不利因素，并存在负面意外的风险。
• 预计拉丁美洲的企业已显示出一些减少支出的迹象，由于关税和供应链的不确定性持续存在。
• 预计人工智能订单和收入将继续强劲增长，尽管基数较低。