弗格森（FERG）：2025财年第三季度回顾：随着交易量和利润率变化，有望表现优异并重新评级

核心观点

• Ferguson (FERG) 是一家高质量的特种分销商，凭借其规模和广泛的产品供应，与客户合作满足复杂的工程项目需求。
• Ferguson 通过服务水平、技术和增值能力实现差异化，使其能够继续超越市场。
• Ferguson 在非住宅业务方面表现强劲，约一半的销售来自非住宅业务，并且对大型项目和重商业业务有杠杆作用。
• HVAC 业务也是关注的焦点，FERG 完成了约 550 个柜台转换，为服务双重贸易管道/暖通空调承包商进行投资和培训。
• 商品通缩对价格产生了负面影响，但 FERG 的商品篮子价格正在出现拐点。
• FERG 的管理层在定价方面采取了更严格的措施，专注于为大型项目带来的价值，这应该有助于价格上涨和利润率提升。
• FERG 在投资和利润率之间取得了平衡，库存利润率有所提高，运营支出压力也开始缓解。
• FERG 将继续投资于增长计划，但增量支出将减少，从而提高运营杠杆率。

关键数据

• 预计 FY25 收入增长约 2%，FY26 收入增长约 2%。
• 预计 FY25 毛利率约为 30%，FY26 毛利率保持在 30% 以上。
• 目标价 211.36 美元，目标市盈率 21%。

研究结论

• FERG 应该在衰退中保持相对弹性，这得益于其定价能力、高可变成本和轻资本模式。
• FERG 的商品产品有限，推动了整个周期的稳定毛利率。
• 风险包括住宅新建筑和翻新放缓、通缩压力和住宅业务活动放缓。
• 评级为“买入”，目标价 211.36 美元。