周度经济观察：需求温和收缩，市场波澜不惊

5月工业增加值同比增速小幅下滑至5.8%，PPI环比维持历史低位，显示总需求延续温和收缩。工业生产持续减速，中下游行业增速普遍下降，汽车制造业受国补政策推动表现较好。固定资产投资当月同比增速为2.7%，较上月下滑0.8个百分点，基建、地产和制造业投资出现广泛下滑。基建投资增速放缓表明地方政府财政力度收敛，制造业投资依然处于历史高位但有所回落。民间投资同比增速为-0.6%，较上月下滑0.3个百分点，私营企业长期投资意愿偏弱。房地产投资同比增速为-12.0%，新开工面积增速同比-19.3%，但行业流动性压力总体稳定。商品房销售面积同比增速为-3.3%，70城房价指数环比较年初出现明显下降，但价格同比仍在改善。社会消费品零售总额同比增速为6.4%，必选类消费品与耐用品消费起到主要支撑作用，但可选消费品增速持续下降，显示居民内生需求修复减速。5月社融同比8.7%，政府债券融资是主要力量，居民部门信贷需求持续低迷，企业中长期贷款新增水平为主要拖累。5月企业新发放贷款加权平均利率约为3.2%，个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，均处于历史低位。

市场风险偏好维持高位，权益市场中枢震荡，成交量逐步放大，中小盘股票指数表现偏强。中美关税冲突缓和及市场对国家队救市的信心推动风险偏好抬升，预计权益市场中枢上行。银行间资金利率小幅回落，期限利差维持低位，10年期国债收益率低位震荡，市场突破前期低点可能需要超预期因素冲击。美国5月CPI同比为2.4%，核心CPI同比为2.8%，通胀水平虽小幅回升但受关税政策影响尚不明显。预计6月FOMC议息会议上，美联储可继续按兵不动，以等待更明确的信号再重启降息。中东地缘政治局势升温，市场风险偏好走弱，黄金价格或震荡上行。